Os sinais macroecon\u00f3micos de julho na China apontaram para um abrandamento do dinamismo, com o PMI oficial da ind\u00fastria transformadora a cair para 49,2 e a regressar a terreno contracionista pela primeira vez desde mar\u00e7o. As novas encomendas afundaram-se ainda mais abaixo de 49, enquanto as componentes de produ\u00e7\u00e3o e de novas encomendas de exporta\u00e7\u00e3o se mostraram mais est\u00e1veis. Os PMIs dos servi\u00e7os e da constru\u00e7\u00e3o tamb\u00e9m recuaram para m\u00ednimos de v\u00e1rios anos, sinalizando uma procura interna mais fraca, apesar de o setor dos semicondutores continuar a sustentar o com\u00e9rcio e a atividade industrial e de a modera\u00e7\u00e3o do pre\u00e7o do petr\u00f3leo em junho se ter refletido, com um desfasamento de um m\u00eas, nos pre\u00e7os das exporta\u00e7\u00f5es e importa\u00e7\u00f5es em julho.<\/p>\n
A infla\u00e7\u00e3o arrefeceu, com o IPC a situar-se em 0,5% em termos hom\u00f3logos em julho, a primeira leitura abaixo de 1% em seis meses, impulsionada por quedas em termos mensais nos alimentos e nos combust\u00edveis. O IPP recuou em termos mensais devido a pre\u00e7os mais baixos de produtos relacionados com a gasolina, embora o IPP global se tenha mantido em 4,1% em termos hom\u00f3logos. Efeitos de base sustentaram as vendas a retalho e impediram que o investimento em ativos fixos acumulado no ano se deteriorasse, embora a CAGR a 2 anos tenha abrandado, enquanto condi\u00e7\u00f5es meteorol\u00f3gicas adversas penalizaram a constru\u00e7\u00e3o e as infraestruturas e o investimento imobili\u00e1rio continuou a ser um trav\u00e3o. A procura de cr\u00e9dito permaneceu fraca, mas o financiamento via obriga\u00e7\u00f5es corporativas e do Estado continuou a apoiar o crescimento do cr\u00e9dito agregado.<\/p>\n
Com o PMI da ind\u00fastria transformadora da China a escorregar mais para territ\u00f3rio contracionista e o IPC a estagnar perto de 0,5%, esperamos que o Banco Popular da China avance com um maior al\u00edvio da pol\u00edtica monet\u00e1ria nas pr\u00f3ximas semanas. Os traders de derivados devem considerar comprar op\u00e7\u00f5es call USD\/CNH para se posicionarem para um yuan mais fraco, que historicamente se desvaloriza para l\u00e1 do n\u00edvel de 7,30 quando a procura interna abranda. Esta estrat\u00e9gia mant\u00e9m-se altamente vi\u00e1vel, uma vez que a fraca procura de cr\u00e9dito e um consumo interno mais suave continuam a pressionar a moeda local.<\/p>\n
Dado que os PMIs da constru\u00e7\u00e3o e dos servi\u00e7os ca\u00edram para m\u00ednimos de v\u00e1rios anos, esperamos uma forte press\u00e3o descendente sobre as mat\u00e9rias-primas industriais. Os traders devem procurar posi\u00e7\u00f5es curtas em futuros de cobre e de min\u00e9rio de ferro na London Metal Exchange ou na Shanghai Futures Exchange. Historicamente, quando o investimento em infraestruturas e no imobili\u00e1rio da China permanece como um trav\u00e3o relevante, os pre\u00e7os globais do cobre ca\u00edram entre 5% e 8% no m\u00eas seguinte a dados t\u00e3o fracos.<\/p>\n
No mercado de derivados sobre a\u00e7\u00f5es, recomendamos a compra de op\u00e7\u00f5es put sobre o \u00edndice Hang Seng ou sobre futuros China A50. A fraqueza das vendas a retalho dom\u00e9sticas e uma contra\u00e7\u00e3o persistente do setor imobili\u00e1rio dever\u00e3o limitar quaisquer recupera\u00e7\u00f5es de curto prazo no mercado acionista. Observando tend\u00eancias hist\u00f3ricas, per\u00edodos semelhantes de contra\u00e7\u00e3o industrial abaixo do limiar dos 50 pontos t\u00eam conduzido a corre\u00e7\u00f5es de 4% a 6% nos principais \u00edndices acionistas chineses.<\/p>\n
Para traders de rendimento fixo, a melhor estrat\u00e9gia no curto prazo \u00e9 assumir posi\u00e7\u00f5es longas em futuros de obriga\u00e7\u00f5es do Tesouro chin\u00eas. Com os riscos de infla\u00e7\u00e3o praticamente inexistentes, com o IPC abaixo de 1% e o IPP em queda, \u00e9 muito prov\u00e1vel que as yields des\u00e7am. Antecipamos que a yield da obriga\u00e7\u00e3o soberana a 10 anos, que esteve perto de m\u00ednimos hist\u00f3ricos de 2,1% em recentes fases de abrandamento econ\u00f3mico, recue ainda mais.<\/p>\n\n\n\n