A ING relatou um epis\u00f3dio invulgar de interven\u00e7\u00e3o cambial conjunta EUA\u2013Jap\u00e3o, com Washington envolvido atrav\u00e9s da Reserva Federal, enquanto o Jap\u00e3o recorreu \u00e0 facilidade de repos FIMA da Fed para obter d\u00f3lares contra as suas posi\u00e7\u00f5es em Treasuries, em vez de vender esses t\u00edtulos diretamente. O movimento seguiu-se ao facto de a Fed ter \u201cverificado as taxas\u201d em janeiro, descrito como um precursor t\u00edpico de interven\u00e7\u00e3o, antes de agir na sexta-feira.<\/p>\n
A an\u00e1lise do banco enquadrou a opera\u00e7\u00e3o como um esfor\u00e7o de conten\u00e7\u00e3o destinado a impedir que os mercados empurrassem o USD\/JPY al\u00e9m de 160, dando simultaneamente tempo a T\u00f3quio para implementar mais medidas de apoio ao iene, potencialmente incluindo incentivos para direcionar fundos para ativos dom\u00e9sticos japoneses. Quanto \u00e0s perspetivas, a ING afirmou que a a\u00e7\u00e3o deixa intacto o pano de fundo central de pol\u00edtica: uma Fed perto de subir taxas versus o Jap\u00e3o a manter condi\u00e7\u00f5es monet\u00e1rias e or\u00e7amentais acomodat\u00edcias. Como resultado, n\u00e3o espera que o USD\/JPY seja empurrado de forma sustentada para abaixo de 155.<\/p>\n
Estamos atualmente a assistir a um esfor\u00e7o raro e conjunto dos EUA e do Jap\u00e3o para conter a desvaloriza\u00e7\u00e3o do iene, mas os traders de derivados n\u00e3o devem esperar uma invers\u00e3o de tend\u00eancia de grande dimens\u00e3o. Mesmo com Washington a participar ativamente via Reserva Federal e o Jap\u00e3o a utilizar a facilidade FIMA repo para evitar despejar Treasuries no mercado, a diverg\u00eancia fundamental de pol\u00edtica mant\u00e9m-se. Uma vez que o Banco do Jap\u00e3o mant\u00e9m uma postura relativamente acomodat\u00edcia face a uma Reserva Federal ainda restritiva, acreditamos que \u00e9 altamente improv\u00e1vel que o USD\/JPY consiga romper de forma sustentada abaixo do n\u00edvel de 155.<\/p>\n
Para traders de op\u00e7\u00f5es e de futuros, esta interven\u00e7\u00e3o conjunta funciona sobretudo como um teto \u201cduro\u201d perto do n\u00edvel de 160, mais do que como um catalisador para uma tend\u00eancia baixista de longo prazo. Dados hist\u00f3ricos mostram que interven\u00e7\u00f5es isoladas, como a despesa recorde do Jap\u00e3o de 9,8 bili\u00f5es de ienes em meados de 2024, apenas compram al\u00edvio tempor\u00e1rio antes de os diferenciais fundamentais de taxas de juro voltarem a impor-se. Com a yield da Treasury norte-americana a 10 anos a rondar 4,1% e as yields japonesas a 10 anos a terem dificuldade em manter-se acima de 1,1%, o incentivo ao carry trade continua extraordinariamente forte.<\/p>\n
Recomendamos que os traders de derivados ajustem as suas estrat\u00e9gias nas pr\u00f3ximas semanas para explorar esta conten\u00e7\u00e3o em intervalo (range-bound). Vender volatilidade de alta atrav\u00e9s de spreads de calls do USD\/JPY acima de 160 parece muito atrativo, j\u00e1 que as amea\u00e7as de interven\u00e7\u00e3o conjunta penalizar\u00e3o fortemente qualquer tentativa de empurrar o par para l\u00e1 deste limiar. Em paralelo, sugerimos colocar limites de compra ou acumular op\u00e7\u00f5es put junto do \u201cpiso\u201d de 155, onde \u00e9 muito prov\u00e1vel que os compradores em queda (dip-buyers) regressem ao mercado.<\/p>\n\n\n\n