O presidente da Fed de Richmond, Tom Barkin, afirmou que ainda \u00e9 incerto se o n\u00edvel atual das taxas de juro \u00e9 suficientemente restritivo para fazer a infla\u00e7\u00e3o regressar ao objetivo de 2% da Fed, segundo uma entrevista ao The Wall Street Journal. Disse tamb\u00e9m n\u00e3o ter a certeza se se teria juntado aos tr\u00eas decisores que divergiram na reuni\u00e3o desta semana, defendendo uma subida de 25 pontos base.<\/p>\n\n
A Fed manteve as taxas inalteradas, enquanto os governadores Lorie Logan, Beth Hammack e Neel Kashkari defenderam uma subida imediata. Barkin descreveu a avalia\u00e7\u00e3o sobre se as taxas s\u00e3o suficientemente elevadas como uma decis\u00e3o renhida, questionou se o mercado de trabalho se refor\u00e7ou de forma significativa e disse que os aumentos de pre\u00e7os est\u00e3o a propagar-se pela economia de forma desigual.<\/p>\n\n
A divis\u00e3o interna na Reserva Federal mostra que estamos a entrar num per\u00edodo de elevada incerteza de pol\u00edtica. Com tr\u00eas decisores-chave a defenderem abertamente uma subida de taxas, n\u00e3o podemos assumir que o banco central terminou o aperto. Temos de preparar as nossas carteiras para a amea\u00e7a realista de as taxas de juro permanecerem mais elevadas do que o mercado atualmente antecipa.<\/p>\n\n
Os dados econ\u00f3micos recentes sustentam esta postura cautelosa, uma vez que o \u00edndice core de pre\u00e7os das Despesas de Consumo Pessoal (PCE) se manteve recentemente nos 2,6% em termos hom\u00f3logos, continuando teimosamente acima do objetivo. Historicamente, quando a Fed regista uma diverg\u00eancia tripla desta natureza, a volatilidade no mercado obrigacionista dispara de forma significativa. Vimos aumentos semelhantes das yields em ciclos anteriores quando a infla\u00e7\u00e3o se revelou dif\u00edcil de controlar, como durante os ajustamentos vol\u00e1teis de taxas em 2022 e 2023.<\/p>\n\n
Para navegar este ambiente, recomendamos que os traders de derivados comprem payer swaptions de curto prazo ou caps de taxa de juro. Estes instrumentos proteger\u00e3o as carteiras se a yield das Treasuries a dois anos, atualmente perto de 4,3%, disparar com receios renovados de subidas. Apostar num corte de taxas no curto prazo \u00e9 agora uma jogada de alto risco que devemos evitar.<\/p>\n\n
Devemos tamb\u00e9m capitalizar a incerteza crescente atrav\u00e9s de posi\u00e7\u00f5es long no \u00edndice MOVE ou da compra de op\u00e7\u00f5es call sobre o VIX. A decis\u00e3o dividida entre governadores da Fed sugere que as pr\u00f3ximas reuni\u00f5es de pol\u00edtica ser\u00e3o altamente imprevis\u00edveis. Esta divis\u00e3o ir\u00e1 naturalmente desencadear oscila\u00e7\u00f5es acentuadas tanto em derivados de a\u00e7\u00f5es como de rendimento fixo nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Por fim, devemos privilegiar op\u00e7\u00f5es long sobre o d\u00f3lar norte-americano para beneficiar de uma moeda apoiada por taxas de juro elevadas por mais tempo. Em contrapartida, devemos reduzir a exposi\u00e7\u00e3o a derivados de imobili\u00e1rio e utilities altamente alavancados e sens\u00edveis \u00e0s taxas. Uma inclina\u00e7\u00e3o hawkish da Fed continuar\u00e1 a pressionar estes setores de forma mais intensa.<\/p>\n\n\n\n