As condi\u00e7\u00f5es do mercado de trabalho dos EUA em julho dever\u00e3o manter-se, em termos gerais, est\u00e1veis. O crescimento do emprego n\u00e3o agr\u00edcola (nonfarm payrolls) registou uma m\u00e9dia de 92 mil no primeiro semestre do ano, e est\u00e1 previsto um aumento adicional de 95 mil em julho. Em junho, os dados sobre os planos de contrata\u00e7\u00e3o das pequenas empresas melhoraram, enquanto os pedidos iniciais de subs\u00eddio de desemprego recuaram entre as semanas de refer\u00eancia do inqu\u00e9rito, apontando para despedimentos limitados. Em contraste, as ofertas de emprego continuam abaixo dos n\u00edveis de h\u00e1 um ano e a medida semanal da ADP para o crescimento do emprego no setor privado abrandou desde a primavera.<\/p>\n\n
O arrefecimento da procura tem coincidido com um crescimento mais lento da oferta de trabalho, mantendo as condi\u00e7\u00f5es equilibradas. A taxa de desemprego dever\u00e1 manter-se em 4,2% em julho, embora a forte queda de junho na taxa de participa\u00e7\u00e3o da popula\u00e7\u00e3o em idade ativa (prime-age) levante d\u00favidas sobre a volatilidade do inqu\u00e9rito aos agregados familiares e deixe margem para uma recupera\u00e7\u00e3o da participa\u00e7\u00e3o que poderia aumentar o desemprego. Os ganhos m\u00e9dios por hora dever\u00e3o subir 0,3% em julho, mantendo o crescimento salarial anual em 3,5%, consistente com um mercado de trabalho que n\u00e3o est\u00e1 a gerar uma press\u00e3o inflacionista relevante.<\/p>\n\n
\u00c0 medida que nos aproximamos do relat\u00f3rio de emprego de julho da pr\u00f3xima sexta-feira, esperamos que o emprego n\u00e3o agr\u00edcola aumente uns modestos 95.000, prolongando a tend\u00eancia do primeiro semestre de crescimento lento mas constante. Este ritmo est\u00e1vel sugere que a economia est\u00e1 a evitar um hard landing, o que dever\u00e1 manter relativamente baixa, no curto prazo, a volatilidade dos \u00edndices acionistas. Os traders de derivados devem privilegiar estrat\u00e9gias de negocia\u00e7\u00e3o em intervalo (range-bound), como iron condors sobre o S&P 500, para capitalizar este ambiente de calma.<\/p>\n\n
No entanto, identificamos um gatilho de volatilidade \u201cescondido\u201d na taxa de desemprego, que dever\u00e1 manter-se em 4,2%. Uma eventual recupera\u00e7\u00e3o da taxa de participa\u00e7\u00e3o da popula\u00e7\u00e3o em idade ativa (prime-age) poder\u00e1 empurrar o desemprego para cima, potencialmente desencadeando uma rea\u00e7\u00e3o de mercado semelhante \u00e0 viola\u00e7\u00e3o da Sahm Rule observada no final de 2024. Para fazer hedge contra este risco em alta, recomendamos a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre o VIX baratas e fora do dinheiro (out-of-the-money) ou de futuros de obriga\u00e7\u00f5es do Tesouro, para beneficiar de um s\u00fabito growth scare.<\/p>\n\n
No plano da infla\u00e7\u00e3o, prevemos que os ganhos m\u00e9dios por hora aumentem 0,3%, mantendo a taxa hom\u00f3loga num confort\u00e1vel 3,5%. Este arrefecimento da press\u00e3o salarial refor\u00e7a as expectativas de que a Reserva Federal manter\u00e1 uma trajet\u00f3ria gradual e previs\u00edvel para as taxas de juro. Assim, aconselhamos a negocia\u00e7\u00e3o de op\u00e7\u00f5es sobre SOFR para capturar pr\u00e9mios em apostas de que a volatilidade das taxas de juro ir\u00e1 diminuir nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Indicadores antecedentes mistos, como a queda das ofertas de emprego no Indeed em contraste com pedidos de subs\u00eddio de desemprego est\u00e1veis, sugerem que o mercado continuar\u00e1 muito sens\u00edvel a qualquer surpresa nos dados. As tend\u00eancias hist\u00f3ricas mostram que, durante per\u00edodos de equil\u00edbrio entre oferta e procura de trabalho, a volatilidade impl\u00edcita tende frequentemente a sobrestimar o movimento efetivo dos pre\u00e7os no dia dos dados de emprego. Por isso, devemos procurar vender volatilidade imediatamente antes da divulga\u00e7\u00e3o de 7 de agosto, para explorar esta sobre-rea\u00e7\u00e3o t\u00edpica.<\/p>\n\n\n\n