A Reserva Federal manteve a taxa dos fed funds inalterada no intervalo de 3,5% a 3,75%, mas a decis\u00e3o dividiu o comit\u00e9: tr\u00eas respons\u00e1veis divergiram da maioria de nove membros, defendendo uma subida de 25 pontos base. A presidente da Fed de Cleveland, Beth Hammack, o presidente da Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, e a l\u00edder da Fed de Dallas, Lorie Logan, apoiaram uma pol\u00edtica mais restritiva. Sob Kevin Warsh, o FOMC tem fornecido menos orienta\u00e7\u00e3o prospetiva: o primeiro comunicado sob a sua lideran\u00e7a teve 130 palavras, face a mais de 300 no per\u00edodo de Jerome Powell, e o texto de julho coincidiu com o de junho, exceto nos detalhes da vota\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
A precifica\u00e7\u00e3o de mercado moveu-se no sentido oposto. Ap\u00f3s a decis\u00e3o, a yield do Treasury a 10 anos subiu 5 pontos base, para 4,657%, enquanto a yield a 30 anos avan\u00e7ou 9 pontos base, para 5,193%. Em paralelo com essa rea\u00e7\u00e3o, o balan\u00e7o da Fed voltou a aumentar depois de ter atingido um m\u00ednimo de 6,54 bili\u00f5es de d\u00f3lares em 1 de dezembro de 2025, tendo depois chegado a 6,75 bili\u00f5es de d\u00f3lares na sequ\u00eancia de uma decis\u00e3o de outubro de 2025 de terminar a redu\u00e7\u00e3o do balan\u00e7o a partir de 1 de dezembro e de um an\u00fancio em dezembro de compras de 40 milh\u00f5es de d\u00f3lares em Treasury bills, com as compras previstas para se manterem elevadas durante alguns meses antes de serem reduzidas.<\/p>\n
Com Kevin Warsh a manter-nos no escuro, a era das reuni\u00f5es previs\u00edveis da Fed terminou oficialmente. Devemos preparar-nos para um forte aumento da volatilidade nos mercados, \u00e0 medida que os traders tentam adivinhar o pr\u00f3ximo passo do banco central sem a rede de seguran\u00e7a da orienta\u00e7\u00e3o prospetiva. Historicamente, quando a Fed deixa de \u201cguiar\u201d o mercado, m\u00e9tricas como o \u00edndice MOVE \u2014 que acompanha a volatilidade no mercado obrigacionista \u2014 frequentemente disparam acima dos 120 pontos, tornando estrat\u00e9gias de posicionamento longo em volatilidade, como straddles, particularmente apelativas neste momento.<\/p>\n
A subida acentuada da yield do Treasury a 10 anos para 4,657% e a do prazo a 30 anos para 5,193% mostra que o mercado se est\u00e1 a posicionar para infla\u00e7\u00e3o de longo prazo. Recomendamos que os traders de derivados analisem de perto posi\u00e7\u00f5es de steepener na curva de yields, como a compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre ETF de Treasuries de longa dura\u00e7\u00e3o, como o TLT. Esta tend\u00eancia negativa nas obriga\u00e7\u00f5es longas est\u00e1 a ganhar tra\u00e7\u00e3o e os dados hist\u00f3ricos de ciclos inflacionistas anteriores sugerem que as yields de longo prazo ainda t\u00eam margem significativa para subir.<\/p>\n
Apesar da ret\u00f3rica dura sobre a infla\u00e7\u00e3o, a expans\u00e3o discreta do balan\u00e7o da Fed para 6,75 bili\u00f5es de d\u00f3lares est\u00e1 a injetar liquidez significativa de volta no sistema financeiro. Este afrouxamento quantitativo encoberto implica que devemos esperar que os ativos de risco, incluindo a\u00e7\u00f5es e commodities, permane\u00e7am surpreendentemente resilientes. Para tirar partido disso, podemos recorrer a op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre \u00edndices acionistas ou futuros de ouro, capturando o potencial de subida deste impulso de liquidez \u201coculto\u201d.<\/p>\n
Com tr\u00eas presidentes regionais da Fed a votarem abertamente a favor de uma subida de taxas, a divis\u00e3o interna significa que a pr\u00f3xima decis\u00e3o sobre as taxas de juro \u00e9 totalmente incerta. Esta falta de consenso dever\u00e1 desencadear movimentos bruscos e s\u00fabitos nos derivados de taxas de juro de curto prazo, como os futuros de Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Podemos explorar estes desajustes de pre\u00e7o atrav\u00e9s de spreads de op\u00e7\u00f5es que beneficiem de oscila\u00e7\u00f5es mais amplas e imprevis\u00edveis nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n