A Reserva Federal manteve as taxas inalteradas em 3,50%\u20133,75%, com tr\u00eas membros do FOMC a dissentirem a favor de uma subida imediata de 25 pontos base. O comunicado descreveu a actividade econ\u00f3mica como a expandir-se a um \u201critmo s\u00f3lido\u201d, indicou que o mercado de trabalho se manteve globalmente est\u00e1vel e reiterou que a infla\u00e7\u00e3o continua acima do objectivo de 2% da Fed. No entanto, o presidente Kevin Warsh n\u00e3o deu qualquer indica\u00e7\u00e3o no sentido de um movimento em Setembro, enquadrando antes o cen\u00e1rio como dependente dos dados e preservando a opcionalidade da pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n
Os mercados vinham a inclinar-se para uma subida em Setembro caso Julho trouxesse uma manuten\u00e7\u00e3o, mas essas expectativas arrefeceram ap\u00f3s as declara\u00e7\u00f5es de Warsh, aproximando Setembro de um \u201ccara ou coroa\u201d. A reac\u00e7\u00e3o imediata levou a uma queda das yields das Treasuries a dois anos e a um enfraquecimento do d\u00f3lar, apesar da linguagem hawkish da Fed sobre infla\u00e7\u00e3o e crescimento. A aten\u00e7\u00e3o deslocou-se ent\u00e3o para o Dollar Index, com 100,300 apontado como o pr\u00f3ximo n\u00edvel de suporte; uma quebra abaixo desse patamar refor\u00e7aria uma narrativa bearish, enquanto leituras de infla\u00e7\u00e3o mais firmes poderiam reavivar as expectativas de aperto e alterar a traject\u00f3ria do d\u00f3lar.<\/p>\n
Ap\u00f3s a decis\u00e3o de ontem da Reserva Federal de manter as taxas de juro em 3,50%\u20133,75%, consideramos que os traders de derivados devem posicionar-se para uma fraqueza de curto prazo no d\u00f3lar dos EUA. Embora tr\u00eas decisores tenham dissentido a favor de uma subida imediata, a recusa do presidente Kevin Warsh em comprometer-se com uma subida em Setembro apanhou o mercado desprevenido. Esta hesita\u00e7\u00e3o fez com que a probabilidade impl\u00edcita de uma subida em Setembro ca\u00edsse de mais de 60% para praticamente um \u201ccara ou coroa\u201d, nos 48%.<\/p>\n
Devemos acompanhar de perto o US Dollar Index (DXY), que se encontra actualmente em torno de 101,10 e apresenta sinais claros de din\u00e2mica descendente. Historicamente, quando a Fed adopta uma pausa dependente dos dados, o d\u00f3lar tende a voltar a testar n\u00edveis de suporte psicol\u00f3gicos relevantes \u2014 que, neste caso, se situam em 100,300. Se observarmos uma quebra clara abaixo de 100,300, \u00e9 prov\u00e1vel que isso desencadeie mais vendas autom\u00e1ticas e acelere posi\u00e7\u00f5es curtas nos mercados de op\u00e7\u00f5es e de futuros.<\/p>\n
Para traders de op\u00e7\u00f5es, recomendamos estrat\u00e9gias bearish de curto prazo sobre o d\u00f3lar, como a compra de op\u00e7\u00f5es put sobre o DXY ou a venda do USD contra moedas G10 mais fortes. A venda de pr\u00e9mio em pares com USD atrav\u00e9s de call spreads pode tamb\u00e9m ser muito rent\u00e1vel se o d\u00f3lar se mantiver em intervalo (range-bound) ou derivar em baixa. No entanto, \u00e9 importante manter agilidade, uma vez que o pr\u00f3ximo conjunto de dados de infla\u00e7\u00e3o pode inverter rapidamente esta tend\u00eancia.<\/p>\n
A Fed devolveu o controlo ao calend\u00e1rio econ\u00f3mico, o que significa que os pr\u00f3ximos dados de Julho do CPI e do emprego (non-farm payrolls) actuar\u00e3o como catalisadores relevantes de volatilidade. Historicamente, durante pausas semelhantes da Fed no final de 2023, subidas inesperadas do n\u00facleo do CPI for\u00e7aram rapidamente os traders a reprecificar subidas de taxas, provocando invers\u00f5es acentuadas nas yields das Treasuries. Aconselhamos a manter o tamanho das posi\u00e7\u00f5es conservador antes destas divulga\u00e7\u00f5es, para evitar ficar do lado errado de movimentos bruscos do mercado.<\/p>\n
No segmento de derivados de rendimento fixo, devemos monitorizar a yield da Treasury a 2 anos, que caiu imediatamente ap\u00f3s a confer\u00eancia de imprensa de ontem. Se as yields continuarem a deslizar abaixo de n\u00edveis de suporte recentes, isso confirmar\u00e1 que o mercado mais amplo est\u00e1 a apostar numa pausa prolongada da Fed. Operar futuros de taxas de juro de curto prazo para reflectir uma Fed mais paciente parece uma estrat\u00e9gia com elevada probabilidade para as pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n