As a\u00e7\u00f5es europeias negociaram em alta, com os \u00edndices da UE a subirem entre 0,2% e 1,3%, \u00e0 medida que os resultados e v\u00e1rias revis\u00f5es em alta das perspetivas compensaram a press\u00e3o das yields, depois de a Fed ter mantido, pela quinta vez consecutiva, o seu intervalo-alvo de 3,50\u20133,75%, com uma vota\u00e7\u00e3o de 9\u20133. As taxas foram rapidamente reprecificadas: as yields das Treasuries a 10 anos subiram cerca de 10 pb durante a confer\u00eancia de imprensa, a Treasury a 30 anos atingiu 5,24% (m\u00e1ximo de 19 anos) e a yield do Bund a 30 anos tocou um m\u00e1ximo de dois meses; o Bund a 10 anos estava em 3,17%, a OAT francesa a 10 anos em 3,97%, o Gilt a 10 anos em 5,03%, o JGB a 10 anos em 2,78%, enquanto o DXY subia 0,1%. A decis\u00e3o do BoE era aguardada, com a Bank Rate esperada inalterada em 3,75% e uma divis\u00e3o de 7\u20132, enquanto se esperava que o BoJ mantivesse a sua taxa-alvo em 1,00%. Os mercados acompanharam tamb\u00e9m a geopol\u00edtica, incluindo ataques dos EUA a dezenas de alvos do IRGC, not\u00edcias de que 400 lan\u00e7adores de rockets chineses ter\u00e3o sido enviados para o Ir\u00e3o e ataques russos a Kiev, com um m\u00edssil a alegadamente cair em territ\u00f3rio polaco da NATO.<\/p>\n\n
Os resultados e o capex em IA mantiveram-se como principal motor: a Meta caiu cerca de 8% com o FCF num m\u00ednimo de quatro anos, a Microsoft subiu 9% no after-hours com receitas de Cloud acima de 100 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, e a Qualcomm recuou cerca de 5%. A Samsung sinalizou restri\u00e7\u00f5es na mem\u00f3ria at\u00e9 2028, com as receitas de HBM4 previstas para mais do que triplicarem no pr\u00f3ximo trimestre e 60\u201370% da capacidade bloqueada por contratos plurianuais; a Microsoft referiu 31 novos data centers neste trimestre e cerca de 175 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares de CapEx em 2026, juntamente com um crescimento de quase 45% do Azure e RPO comercial a subir 84% para 678 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares. Na Europa, a Shell reportou um lucro ajustado no 2.\u00ba trimestre de 9,8 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares e anunciou um programa de recompra de 3 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares; a SocGen lan\u00e7ou uma recompra de 1,5 mil milh\u00f5es de euros e o BBVA de 2,0 mil milh\u00f5es de euros, enquanto a BMW confirmou cortes de 8 mil postos de trabalho. Os principais \u00edndices estiveram mistos mas globalmente mais firmes (FTSE +0,53% para 10.966,75; DAX +0,13% para 25.483,07; CAC 40 +0,91% para 8.484,76; futuros do S&P 500 +0,30%), com o Brent a cair 0,4% e o WTI a cair 0,2%; o BTC recuou 0,5% e o ETH 0,3%. Os dados macro inclu\u00edram o PIB da Zona Euro no 2.\u00ba trimestre em 0,4% em cadeia e 1,0% em termos hom\u00f3logos, com o desemprego na Zona Euro em 6,3%, enquanto o IPC de Espanha foi de 3,5% em termos hom\u00f3logos e o n\u00facleo de 3,0% em termos hom\u00f3logos, e o PIB da Alemanha no 2.\u00ba trimestre registou 0,2% em cadeia e 0,9% em termos hom\u00f3logos.<\/p>\n\n
Com a Reserva Federal a manter as taxas de juro em 3,50\u20133,75% e tr\u00eas dissidentes de perfil hawkish a defenderem subidas, as yields das obriga\u00e7\u00f5es est\u00e3o a disparar para m\u00e1ximos de v\u00e1rias d\u00e9cadas. Aconselhamos posicionamento para uma curva de rendimentos mais inclinada, recorrendo a op\u00e7\u00f5es sobre futuros de Treasuries, sobretudo depois de a yield a 30 anos ter tocado recentemente um pico de 19 anos de 5,24%. Os dados hist\u00f3ricos mostram que, quando o extremo longo da curva se move com esta rapidez, a volatilidade de taxa aumenta, tornando as op\u00e7\u00f5es put sobre ETF de obriga\u00e7\u00f5es de maior duration uma estrat\u00e9gia atrativa.<\/p>\n\n
A disparidade extrema nos retornos do investimento (capex) em IA exige uma abordagem altamente seletiva no mercado de derivados acionistas. Enquanto as receitas de cloud da Microsoft ultrapassaram os 100 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, a despesa elevada da Meta pressionou o seu free cash flow, levando a a\u00e7\u00e3o a cair 8% e mostrando que nem todas as gigantes tecnol\u00f3gicas est\u00e3o a monetizar o boom da IA da mesma forma. Recomendamos a compra de straddles de curto prazo antes dos pr\u00f3ximos resultados tecnol\u00f3gicos para capturar estas oscila\u00e7\u00f5es massivas e imprevis\u00edveis da volatilidade impl\u00edcita.<\/p>\n\n
\u00c0 medida que aguardamos a decis\u00e3o de taxas do Banco de Inglaterra e a atualiza\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica do Banco do Jap\u00e3o, a volatilidade cambial dever\u00e1 aumentar de forma significativa nas pr\u00f3ximas semanas. Com a libra a negociar mais fraca em 1,3375 e o USD\/JPY elevado perto de 163,50, devemos considerar strangles longos nestes pares cambiais para explorar surpresas s\u00fabitas dos bancos centrais. Historicamente, divis\u00f5es inesperadas nas vota\u00e7\u00f5es de taxas, como as decis\u00f5es de pol\u00edtica apertadas que estamos a observar hoje, desencadeiam movimentos de rutura acentuados nas moedas do G10.<\/p>\n\n
Os riscos geopol\u00edticos tamb\u00e9m est\u00e3o a intensificar-se depois de ataques russos terem ca\u00eddo perto de territ\u00f3rio polaco e de os EUA terem lan\u00e7ado novos ataques no M\u00e9dio Oriente. Embora o crude Brent permane\u00e7a temporariamente contido, qualquer escalada s\u00fabita nestas regi\u00f5es altamente sens\u00edveis pode rapidamente perturbar a oferta global de energia. Sugerimos cobrir carteiras acionistas mais amplas com op\u00e7\u00f5es call out-of-the-money sobre futuros de crude e sobre \u00edndices do setor aeroespacial e defesa.<\/p>\n\n\n\n