Os pre\u00e7os no produtor da ind\u00fastria na Cro\u00e1cia subiram 5,7% em termos hom\u00f3logos, enquanto est\u00e1 prevista uma s\u00e9rie de divulga\u00e7\u00f5es de dados: vendas a retalho de junho na Cro\u00e1cia \u00e0s 11:00 CET, desemprego de junho na Rom\u00e9nia \u00e0s 08:00 CET, balan\u00e7a comercial de junho e PIB preliminar do 2T na Hungria \u00e0s 08:30 CET, e PIB preliminar do 2T na Ch\u00e9quia \u00e0s 09:00 CET. No setor energ\u00e9tico da Europa Central e de Leste (CEE), os desvios do gas\u00f3leo e da gasolina Euro95 face \u00e0s respetivas m\u00e9dias do ano at\u00e9 \u00e0 data (YTD) apontam para a Ch\u00e9quia, a Rom\u00e9nia e a Pol\u00f3nia como as mais expostas ao choque associado ao conflito no M\u00e9dio Oriente e \u00e0s disrup\u00e7\u00f5es em torno do Estreito de Ormuz. Ap\u00f3s um memorando de entendimento ter aliviado as tens\u00f5es, os pre\u00e7os dos combust\u00edveis ca\u00edram para os n\u00edveis mais baixos face \u00e0s m\u00e9dias YTD em toda a regi\u00e3o; contudo, as tens\u00f5es renovadas em julho voltaram a colocar ambos os combust\u00edveis acima dessas m\u00e9dias, complicando a trajet\u00f3ria de desinfla\u00e7\u00e3o e endurecendo as expectativas de pol\u00edtica monet\u00e1ria, em particular na Ch\u00e9quia e na Pol\u00f3nia. <\/p>\n
Nos EUA, a Reserva Federal deixou a taxa diretora inalterada em 3,50\u20133,75%, mas a divis\u00e3o na vota\u00e7\u00e3o chamou a aten\u00e7\u00e3o, com tr\u00eas decisores a apoiarem uma subida de 25 pontos base. A Fed caracterizou a atividade como s\u00f3lida e o mercado de trabalho como est\u00e1vel, reiterando que a infla\u00e7\u00e3o permanece acima da meta de 2% e associando parte das press\u00f5es a choques de oferta ligados \u00e0 energia, relacionados com as tens\u00f5es no M\u00e9dio Oriente. Foram tamb\u00e9m inclu\u00eddas declara\u00e7\u00f5es empresariais separadas sobre transpar\u00eancia e atualiza\u00e7\u00f5es de informa\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Estamos a assistir a tens\u00f5es renovadas no M\u00e9dio Oriente a empurrarem os pre\u00e7os do gas\u00f3leo e da gasolina Euro95 de volta para cima das m\u00e9dias do ano at\u00e9 \u00e0 data, perturbando a desinfla\u00e7\u00e3o na Europa Central e de Leste (CEE). Este choque energ\u00e9tico s\u00fabito est\u00e1 a afetar fortemente a Pol\u00f3nia, a Ch\u00e9quia e a Rom\u00e9nia, revertendo o breve al\u00edvio observado no in\u00edcio do ano. Com o Brent a negociar atualmente de forma vol\u00e1til perto dos 83 d\u00f3lares por barril, consideramos que os traders de derivados devem preparar-se para press\u00f5es de pre\u00e7os regionais prolongadas.<\/p>\n
Em resposta a estas press\u00f5es nos combust\u00edveis, \u00e9 prov\u00e1vel que os bancos centrais em Praga e Vars\u00f3via adotem uma postura mais hawkish nas pr\u00f3ximas semanas. Recomendamos que os traders de taxas de juro se posicionem para taxas \u201cmais altas por mais tempo\u201d atrav\u00e9s da entrada em payer swaps em zloty polaco (PLN) e coroa checa (CZK). As tend\u00eancias hist\u00f3ricas dos choques energ\u00e9ticos dos \u00faltimos anos mostram que as yields obrigacionistas na CEE reagem rapidamente quando a infla\u00e7\u00e3o local impulsionada pelos combust\u00edveis volta a acelerar.<\/p>\n\n
Aconselhamos tamb\u00e9m os traders de derivados cambiais a comprar volatilidade em pares da CEE, em particular EUR\/PLN e EUR\/CZK. A decis\u00e3o da Reserva Federal de manter a taxa em 3,50\u20133,75% transmitiu um sinal claramente hawkish, com tr\u00eas decisores a votarem a favor de uma subida de taxas. Esta combina\u00e7\u00e3o de uma Fed hawkish e de riscos de infla\u00e7\u00e3o regionais dever\u00e1 desencadear movimentos cambiais acentuados no curto prazo.<\/p>\n
Por fim, devemos acompanhar de perto as divulga\u00e7\u00f5es de PIB preliminar do 2T de hoje na Ch\u00e9quia e na Hungria, bem como o salto de 5,7% nos pre\u00e7os no produtor industrial da Cro\u00e1cia. Estes n\u00fameros de crescimento indicar\u00e3o se estas economias s\u00e3o suficientemente robustas para suportar pol\u00edticas monet\u00e1rias mais restritivas. Por exemplo, se o PIB do 2T na Ch\u00e9quia superar o crescimento modesto do trimestre anterior, de 0,2% a 0,4%, isso dar\u00e1 aos decisores maior confian\u00e7a para manter as taxas de juro em n\u00edveis elevados.<\/p>\n\n\n\n