O FOMC manteve a pol\u00edtica monet\u00e1ria por uma vota\u00e7\u00e3o de 9-3, com dissid\u00eancias de Hammack, Logan e Kashkari, enquanto o presidente Warsh tamb\u00e9m apoiou a manuten\u00e7\u00e3o, apesar da recente \u00eanfase na estabilidade de pre\u00e7os. Warsh afirmou que as taxas reais subiram entre reuni\u00f5es porque os mercados se guiaram pelos dados em vez de pela orienta\u00e7\u00e3o futura, embora o coment\u00e1rio tenha apontado antes para uma rea\u00e7\u00e3o \u00e0 sua linguagem de \u201cmudan\u00e7a de regime\u201d, seguida de uma reavalia\u00e7\u00e3o da confian\u00e7a na capacidade do presidente de assegurar a estabilidade de pre\u00e7os. A precifica\u00e7\u00e3o de mercado para subidas cumulativas abrandou de 56 pb para 50 pb, e a probabilidade impl\u00edcita de uma mexida em setembro caiu de quase certa para 65%.<\/p>\n\n
A curva dos Treasuries dos EUA (UST) inclinou-se (steepening) ao ritmo mais forte desde o final de mar\u00e7o em termos de 2s10s, \u00e0 medida que as expectativas de infla\u00e7\u00e3o no extremo longo aumentaram, com o swap de infla\u00e7\u00e3o a 10 anos ligeiramente acima de 2,3%. O cen\u00e1rio base delineado manteve-se: subidas de 25 pb nas reuni\u00f5es de dezembro e mar\u00e7o. A Fed deixou a pol\u00edtica de balan\u00e7o inalterada, com os resultados do grupo de trabalho esperados at\u00e9 ao fim do ano, e a Fed de Nova Iorque continua as compras para gest\u00e3o de reservas de T-bills em USD 10 mil milh\u00f5es por m\u00eas.<\/p>\n\n
Com a curva de rendimentos dos Treasuries 2s10s a registar o seu steepening mais acentuado desde o final de mar\u00e7o, recomendamos que os traders de derivados se posicionem para uma continua\u00e7\u00e3o do steepening da curva nas pr\u00f3ximas semanas. Dado que as expectativas de infla\u00e7\u00e3o no extremo longo subiram para 2,3% nos swaps de infla\u00e7\u00e3o a 10 anos, os traders podem considerar posi\u00e7\u00f5es curtas em futuros de Treasuries de longo prazo ou entrar em swaps payer para beneficiar de yields mais elevadas no extremo longo. Esta tend\u00eancia de steepening \u00e9 particularmente relevante agora, \u00e0 medida que o mercado digere a decis\u00e3o recente da Fed e se ajusta \u00e0 realidade de yields de longo prazo mais altas por mais tempo.<\/p>\n\n
Tendo em conta que o mercado reduziu a probabilidade impl\u00edcita de uma subida de juros em setembro \u2014 de quase certa para apenas 65% \u2014 vemos uma forte oportunidade t\u00e1tica em derivados de taxas de juro de curto prazo. Como esperamos que um investimento robusto em capex associado \u00e0 IA e um mercado de trabalho apertado mantenham a infla\u00e7\u00e3o persistente, acreditamos que o mercado est\u00e1 atualmente a subavaliar a determina\u00e7\u00e3o hawkish da Fed. Comprar op\u00e7\u00f5es put sobre futuros de Secured Overnight Financing Rate (SOFR) com vencimento em setembro e dezembro ajudar\u00e1 os traders a lucrar se a Fed for obrigada a apertar mais cedo do que o mercado atualmente espera.<\/p>\n\n
Com a Fed a manter um ritmo est\u00e1vel de compras de Treasury bills de 10 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares por m\u00eas, a liquidez de curto prazo dever\u00e1 permanecer bastante est\u00e1vel ao longo do outono. Os traders de derivados podem explorar este ambiente vendendo volatilidade de curto prazo no extremo curto das taxas (front-end), enquanto aguardam os resultados do grupo de trabalho sobre o balan\u00e7o no final do ano. Acreditamos que estrat\u00e9gias de op\u00e7\u00f5es que visem um intervalo (range-bound) em taxas de curto prazo dever\u00e3o gerar os retornos mais consistentes enquanto o mercado mais amplo permanece dividido quanto ao pr\u00f3ximo passo da Fed.<\/p>\n\n\n\n