O \u00cdndice do D\u00f3lar dos EUA (DXY) caiu abaixo de 101,00 depois de a Reserva Federal ter mantido o intervalo-alvo de 3,50% a 3,75% \u00e0s 18:00 GMT, por uma vota\u00e7\u00e3o de 9-3, com tr\u00eas membros a discordarem e a defenderem uma subida imediata de 25 pb. O DXY negociava perto de 100,90 na hora seguinte, face a um m\u00e1ximo de sess\u00e3o pouco abaixo de 101,50. Apesar do n\u00famero de dissid\u00eancias, os futuros sobre taxas reprecificaram-se no sentido de menor aperto: as probabilidades impl\u00edcitas de pelo menos uma subida at\u00e9 16 de setembro recuaram para cerca de 64%, de aproximadamente 80% antes da reuni\u00e3o, enquanto outubro apontava para perto de 75% e dezembro para perto de 85%, ambos abaixo de segunda-feira. A probabilidade de pelo menos duas subidas at\u00e9 9 de dezembro caiu para cerca de 42%, de 57%, e o intervalo modal para dezembro deslocou-se de 4,00%-4,25% para 3,75%-4,00%.<\/p>\n\n
Sem Sum\u00e1rio de Proje\u00e7\u00f5es Econ\u00f3micas nesta reuni\u00e3o e sem orienta\u00e7\u00e3o prospetiva expl\u00edcita, a aten\u00e7\u00e3o vira-se para os dados que forem saindo e para o \u201cdot plot\u201d de setembro; em junho, nove de 18 \u201cdots\u201d apontavam para uma subida em 2026, embora apenas 12 participantes tenham direito de voto. O PCE de junho, na quinta-feira, \u00e9 esperado em 0,2% em cadeia e 3,3% em termos hom\u00f3logos no n\u00facleo, face a 0,3% e 3,4% anteriormente, e em -0,1% em cadeia e 3,7% em termos hom\u00f3logos no \u00edndice principal, face a 4,1%. A mesma divulga\u00e7\u00e3o inclui a estimativa preliminar do PIB do 2.\u00ba trimestre em 2,1% e os pedidos iniciais de subs\u00eddio de desemprego vistos em 200 mil, face a 187 mil, antes de sexta-feira trazer o \u00cdndice de Custo do Emprego do 2.\u00ba trimestre em 0,8% e as expetativas da Universidade de Michigan em 4,2% (um ano) e 3,3% (cinco anos). Os n\u00edveis t\u00e9cnicos citados colocam resist\u00eancia em 101,00 e 101,50, com suporte em 100,85, depois 100,50 e 100,00.<\/p>\n\n
Estamos a assistir a uma rea\u00e7\u00e3o cl\u00e1ssica de \u201cvender o rumor, comprar o facto\u201d nos mercados, com o \u00cdndice do D\u00f3lar (DXY) a deslizar abaixo de 101,00 para a zona de 100,90. Embora tr\u00eas membros votantes tenham defendido uma subida imediata das taxas, a decis\u00e3o da Reserva Federal de manter as taxas em 3,50% a 3,75% levou o mercado a incorporar agressivamente menos aperto no futuro. Historicamente, quando o FOMC evidencia divis\u00e3o interna mas o Chair se recusa a comprometer-se com datas para a trajet\u00f3ria futura das taxas, o mercado tende a desvalorizar o ru\u00eddo \u201chawkish\u201d e a achatar a curva de rendimentos.<\/p>\n\n
Enquanto traders de derivados, deveremos adotar um vi\u00e9s baixista para o d\u00f3lar norte-americano nas pr\u00f3ximas semanas e procurar vender recupera\u00e7\u00f5es na zona de resist\u00eancia dos 101,00. A utiliza\u00e7\u00e3o de posi\u00e7\u00f5es curtas em futuros do DXY ou a compra de op\u00e7\u00f5es put fora do dinheiro (\u201cout-of-the-money\u201d), com alvo nos suportes de 100,50 e 100,00, oferece um perfil risco-retorno atrativo. Recomendamos definir um n\u00edvel de invalida\u00e7\u00e3o rigoroso e encerrar posi\u00e7\u00f5es curtas se o DXY conseguir um fecho di\u00e1rio novamente acima de 101,50.<\/p>\n\n
Com a probabilidade de uma subida em setembro a cair de 80% para cerca de 64%, os derivados de taxas de juro est\u00e3o a ajustar-se rapidamente. Podemos tirar partido disto estruturando posi\u00e7\u00f5es otimistas em futuros de taxas de juro de curto prazo, como contratos SOFR, \u00e0 medida que a taxa terminal impl\u00edcita no mercado se desloca para n\u00edveis mais baixos. A probabilidade de duas subidas at\u00e9 dezembro caiu de 57% para 42%, confirmando que o caminho de menor resist\u00eancia para as yields no curto prazo \u00e9, por agora, em baixa.<\/p>\n\n
Devemos acompanhar de perto a pr\u00f3xima divulga\u00e7\u00e3o do PCE n\u00facleo, que dever\u00e1 abrandar para 3,3% em termos hom\u00f3logos face a 3,4% anteriormente, juntamente com a estimativa preliminar do PIB do segundo trimestre projetada em 2,1%. Se o PCE confirmar estas proje\u00e7\u00f5es desinflacionistas, refor\u00e7ar\u00e1 a decis\u00e3o da Fed de manter as taxas e dever\u00e1 pressionar ainda mais o d\u00f3lar. Em contrapartida, se persistirem expetativas de infla\u00e7\u00e3o r\u00edgidas, poderemos ver picos tempor\u00e1rios no DXY, que deveremos encarar como oportunidades privilegiadas para reentrar em posi\u00e7\u00f5es curtas via derivados.<\/p>\n\n\n\n