A Reserva Federal dos EUA manteve inalterada a sua taxa de juro de refer\u00eancia nos 3,75%, em linha com as expectativas. A decis\u00e3o mant\u00e9m a pol\u00edtica monet\u00e1ria est\u00e1vel, numa altura em que os mercados avaliam as perspetivas para a infla\u00e7\u00e3o e para a atividade econ\u00f3mica.<\/p>\n\n
N\u00e3o foram disponibilizados quaisquer outros n\u00fameros ou detalhes de pol\u00edtica para al\u00e9m do n\u00edvel de 3,75%, e o comunicado n\u00e3o incluiu estat\u00edsticas adicionais que permitissem contextualizar a decis\u00e3o.<\/p>\n\n
A decis\u00e3o da Reserva Federal de fixar a taxa de juro de refer\u00eancia em 3,75% coincidiu na perfei\u00e7\u00e3o com as previs\u00f5es do mercado, eliminando a incerteza imediata sobre a pol\u00edtica monet\u00e1ria para o resto do ver\u00e3o. Recomendamos que os traders de derivados tirem partido da descida de curto prazo da volatilidade impl\u00edcita, em particular nas op\u00e7\u00f5es sobre Treasuries e sobre a\u00e7\u00f5es. Historicamente, quando a Fed corresponde exatamente \u00e0s expectativas, o mercado de op\u00e7\u00f5es sobre a Secured Overnight Financing Rate (SOFR) regista uma compress\u00e3o dos pr\u00e9mios, tornando as estrat\u00e9gias de venda de volatilidade especialmente atrativas nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Esta estabiliza\u00e7\u00e3o nos 3,75% surge ap\u00f3s uma descida cont\u00ednua face ao pico de 5,25%-5,50% dos anos anteriores, refletindo uma tend\u00eancia mais ampla de normaliza\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o, que recentemente se situou perto de 2,4%. Ciclos passados mostram que, quando a Fed estabelece um percurso previs\u00edvel, a correla\u00e7\u00e3o entre a\u00e7\u00f5es e obriga\u00e7\u00f5es altera-se, favorecendo calendar spreads nos principais \u00edndices acionistas. Recomendamos aproveitar este per\u00edodo de calma para construir posi\u00e7\u00f5es longas em futuros SOFR de vencimentos mais longos, antecipando um abrandamento gradual adicional rumo a uma taxa neutra de 3,25% no in\u00edcio do pr\u00f3ximo ano.<\/p>\n\n
Com a curva de rendimentos a dar sinais de normaliza\u00e7\u00e3o, sugerimos a execu\u00e7\u00e3o de opera\u00e7\u00f5es de steepener na curva atrav\u00e9s de futuros sobre Treasuries, nomeadamente comprando contratos a dois anos e vendendo contratos a dez anos. Dados de ciclos de flexibiliza\u00e7\u00e3o anteriores, como em 2019, indicam que o spread entre yields de curto e longo prazo tende a alargar de forma significativa quando o percurso das taxas fica confirmado. Al\u00e9m disso, os traders de derivados no mercado cambial dever\u00e3o preparar-se para um d\u00f3lar norte-americano mais fraco, comprando op\u00e7\u00f5es call sobre o euro e o iene, \u00e0 medida que os diferenciais de yield come\u00e7am a diminuir.<\/p>\n\n\n\n