A BNY afirmou que a exposi\u00e7\u00e3o ao d\u00f3lar norte-americano nos portef\u00f3lios globais est\u00e1 elevada, impulsionada por fortes compras tanto de a\u00e7\u00f5es como de obriga\u00e7\u00f5es, o que gerou sinais de rebalanceamento significativos. A estrat\u00e9gia do banco passa por aumentar os r\u00e1cios de cobertura cambial (FX hedge) em vez de reduzir as posi\u00e7\u00f5es em ativos dos EUA, argumentando que os r\u00e1cios de cobertura continuam baixos enquanto as aloca\u00e7\u00f5es ao d\u00f3lar s\u00e3o elevadas; as quedas das a\u00e7\u00f5es em julho podem aliviar a press\u00e3o imediata, mas n\u00e3o eliminam o argumento a favor de cobertura adicional.<\/p>\n\n
O banco referiu o USD como a divisa com maior volume de compras, com uma pontua\u00e7\u00e3o de fluxo marginal mais do dobro da do JPY, a segunda mais forte, a par de uma pontua\u00e7\u00e3o marginal de retorno modestamente positiva para as a\u00e7\u00f5es dos EUA, o que em conjunto produziu um grande sinal de rebalanceamento. As a\u00e7\u00f5es representavam 59,5% do total das posi\u00e7\u00f5es em carteira no final da semana passada, perto de um pico no in\u00edcio de julho antes da venda em a\u00e7\u00f5es de fabricantes de chips de mem\u00f3ria, e a exposi\u00e7\u00e3o a a\u00e7\u00f5es face ao rendimento fixo foi descrita como um m\u00e1ximo hist\u00f3rico; o sinal de rebalanceamento em obriga\u00e7\u00f5es denominadas em USD foi mais fraco, embora as elevadas posi\u00e7\u00f5es em obriga\u00e7\u00f5es dos EUA continuem a apontar para mais procura por cobertura.<\/p>\n\n
Estamos a assistir a n\u00edveis sem precedentes de capital global concentrado em ativos dos EUA, o que elevou a exposi\u00e7\u00e3o transfronteiri\u00e7a ao d\u00f3lar norte-americano (USD) para m\u00e1ximos hist\u00f3ricos. Como muitos portef\u00f3lios globais continuam com cobertura insuficiente face \u00e0s flutua\u00e7\u00f5es cambiais, os traders de derivados devem antecipar um aumento da procura por instrumentos de cobertura cambial nas pr\u00f3ximas semanas. Em vez de liquidar a\u00e7\u00f5es ou obriga\u00e7\u00f5es dos EUA com valor, recomendamos o recurso a forwards e op\u00e7\u00f5es cambiais para gerir diretamente este risco de divisa.<\/p>\n\n
Dados recentes de mercado mostram que as aloca\u00e7\u00f5es globais a a\u00e7\u00f5es atingiram recentemente um pico pr\u00f3ximo de 59,5% das posi\u00e7\u00f5es totais em carteira, impulsionadas por uma exposi\u00e7\u00e3o massiva \u00e0s mega-caps dos EUA. Mesmo com as recentes corre\u00e7\u00f5es de ver\u00e3o nos mercados acionistas, o volume destas posi\u00e7\u00f5es sem cobertura deixa os investidores altamente vulner\u00e1veis a uma invers\u00e3o s\u00fabita do d\u00f3lar. Historicamente, quando o \u00cdndice do D\u00f3lar dos EUA (DXY) se mant\u00e9m em torno do n\u00edvel 104, como tem acontecido recentemente, rebalanceamentos repentinos podem desencadear movimentos cambiais acentuados.<\/p>\n\n
Sugerimos que os traders se posicionem ativamente para esta mudan\u00e7a atrav\u00e9s da compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre USD ou da entrada em contratos forward curtos sobre o USD contra moedas em recupera\u00e7\u00e3o, como o iene japon\u00eas. \u00c0 medida que os gestores globais de ativos inevitavelmente reequilibrem os seus portef\u00f3lios para gerir estes ganhos expressivos em a\u00e7\u00f5es, \u00e9 prov\u00e1vel que surja uma forte press\u00e3o vendedora sobre o d\u00f3lar. Tirar partido da volatilidade impl\u00edcita de FX relativamente baixa neste momento oferece uma janela muito eficiente em termos de custo para montar estas posi\u00e7\u00f5es de prote\u00e7\u00e3o via derivados.<\/p>\n\n
Al\u00e9m disso, as elevadas posi\u00e7\u00f5es em ativos de rendimento fixo dos EUA continuam a refor\u00e7ar a necessidade de overlays cambiais. Embora os sinais de rebalanceamento em obriga\u00e7\u00f5es sejam ligeiramente mais fracos do que nas a\u00e7\u00f5es, o risco cambial subjacente para detentores internacionais de obriga\u00e7\u00f5es mant\u00e9m-se extremamente elevado. Consideramos que visar op\u00e7\u00f5es cambiais com maturidade de dois a tr\u00eas meses permitir\u00e1 aos traders atravessar a volatilidade do final do ver\u00e3o, assegurando ao mesmo tempo a prote\u00e7\u00e3o necess\u00e1ria do portef\u00f3lio.<\/p>\n\n\n\n