As hostilidades renovadas no M\u00e9dio Oriente fizeram subir o petr\u00f3leo pela primeira vez em quatro sess\u00f5es e inverteram uma queda de tr\u00eas dias nas yields das obriga\u00e7\u00f5es europeias e norte\u2011americanas, enquanto o d\u00f3lar dos EUA apresentou uma evolu\u00e7\u00e3o marginalmente mista face ao G10. Um IPC (CPI) de junho mais fraco na Austr\u00e1lia levou o mercado de futuros a reduzir ainda mais as expectativas de subidas em 2026, ap\u00f3s tr\u00eas aumentos no 1.\u00ba semestre de 2026; o d\u00f3lar australiano estava em m\u00ednimos de mais de duas semanas e recuava quase 0,5%, o pior desempenho no G10. Nos emergentes, o won sul\u2011coreano e o d\u00f3lar de Taiwan superaram, e o PBoC fixou a paridade do d\u00f3lar em CNY6,7899 versus CNY6,7928, um novo m\u00ednimo marginal de tr\u00eas anos. Antes de uma decis\u00e3o do FOMC invulgarmente incerta, os futuros de Fed funds implicavam quase 44 pb de aperto at\u00e9 ao final do ano, com cerca de nove pontos precificados para hoje (cerca de 1 em 3), um movimento de setembro totalmente descontado e uma probabilidade ligeiramente superior a 70% de mais uma subida at\u00e9 ao final do ano.<\/p>\n
Em FX, o euro recuperou de ligeiramente abaixo de $1,1355 para perto de $1,1410, com \u20ac1,1 mil milh\u00f5es em op\u00e7\u00f5es a $1,1415 a expirarem hoje e quase \u20ac2 mil milh\u00f5es a $1,1375 amanh\u00e3; o d\u00f3lar\/iene negociou em torno de JPY163,70 depois de testar perto de JPY163,30, com $1,45 mil milh\u00f5es em op\u00e7\u00f5es a JPY163,50 a expirarem amanh\u00e3. A libra manteve\u2011se perto de $1,3280\u2013$1,3310 ap\u00f3s cair at\u00e9 $1,3275, enquanto o d\u00f3lar\/Canad\u00e1 aliviou de perto de CAD1,4130 para cerca de CAD1,4085, j\u00e1 que aproximadamente $500 milh\u00f5es em CAD1,4100 expiram hoje; o aussie caiu abaixo de $0,6940 ap\u00f3s um m\u00ednimo de duas semanas perto de $0,6965. Noutros pares, o d\u00f3lar negociou em MXN17,4175\u201317,4930 ontem e cerca de MXN17,4275\u201317,4600 hoje, ap\u00f3s o PIB do 1.\u00ba trimestre contrair 0,6% t\/t, enquanto o CNH se manteve dentro de uma faixa de duas semanas em 6,7630\u20136,7820; a rupia valorizou, com o d\u00f3lar a quebrar brevemente INR95,49, vindo de INR96,57 no final da semana passada. As a\u00e7\u00f5es asi\u00e1ticas estabilizaram, mas o Kospi da Coreia do Sul caiu 6% e o Taiex de Taiwan 3,75%, enquanto o Stoxx 600 recuava quase 0,2%; em tr\u00eas sess\u00f5es, as yields a 10 anos dos Treasuries e dos Bunds ca\u00edram 10 pb e as dos gilts 16 pb, antes de um ressalto de 2\u20134 pb na Europa e do Treasury a 10 anos em 4,62%. O ouro marcou um m\u00ednimo de cinco dias ligeiramente abaixo de $4012 e manteve\u2011se acima de $4010, com resist\u00eancia perto de $4050; a prata caiu para cerca de $56,65 e depois subiu para quase $58,25, e o WTI de setembro saltou de pouco acima de $77,80 para $83,30, negociando perto de $82. No Reino Unido, a concess\u00e3o de cr\u00e9dito hipotec\u00e1rio de junho melhorou ligeiramente e o cr\u00e9dito ao consumo l\u00edquido aumentou quase de forma cont\u00ednua, com os swaps a atribu\u00edrem probabilidade quase nula a um movimento do BoE amanh\u00e3, cerca de 55% de hip\u00f3tese de subida em setembro e uma subida totalmente precificada no in\u00edcio de novembro; na Austr\u00e1lia, uma queda de 0,1% no IPC de junho baixou a infla\u00e7\u00e3o para 3,8% a\/a, de 4,0%, o IPC do 2.\u00ba trimestre subiu 0,6% ap\u00f3s 1,4% no 1.\u00ba trimestre de 2026, e a m\u00e9dia aparada foi de 0,8% t\/t com 3,6% a\/a versus 3,5%, enquanto o aperto impl\u00edcito caiu de 30 pb no fecho da semana passada para ligeiramente abaixo de 13 pb.<\/p>\n
Devemos preparar\u2011nos para a continua\u00e7\u00e3o da volatilidade no setor energ\u00e9tico atrav\u00e9s da utiliza\u00e7\u00e3o de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre o WTI de setembro, que recuperou rapidamente para $83,30 devido \u00e0s hostilidades renovadas no M\u00e9dio Oriente. Historicamente, os pr\u00e9mios de risco geopol\u00edtico podem rapidamente acrescentar mais $5 a $10 por barril aos pre\u00e7os do crude, replicando os picos s\u00fabitos observados durante anteriores escaladas regionais. Ao assegurar exposi\u00e7\u00e3o \u00e0 subida via calls, podemos beneficiar de choques do lado da oferta, limitando estritamente o risco em baixa.<\/p>\n
Com a yield do Treasury a 10 anos estabilizada em 4,62% e o mercado a precificar uma probabilidade de 1 em 3 de uma subida imediata da Fed, vemos uma sobrestima\u00e7\u00e3o do vi\u00e9s \u201chawkish\u201d sob a presid\u00eancia de Warsh. Tendo em conta o IPC de junho mais suave e a modera\u00e7\u00e3o do crescimento do emprego, \u00e9 altamente prov\u00e1vel que a Fed fa\u00e7a uma pausa hoje, o que historicamente desencadeia um rally de al\u00edvio nas obriga\u00e7\u00f5es e empurra as yields para baixo. Recomendamos a compra de op\u00e7\u00f5es de compra sobre futuros de Treasuries para posicionar uma descida das yields de volta para a zona de 4,40%.<\/p>\n
Nos mercados cambiais, devemos visar o d\u00f3lar australiano e o iene japon\u00eas para opera\u00e7\u00f5es estrat\u00e9gicas com derivados nas pr\u00f3ximas semanas. A queda das probabilidades de subida por parte do RBA torna o AUD um candidato privilegiado a op\u00e7\u00f5es de venda (puts), sobretudo enquanto tem dificuldade em segurar o n\u00edvel de $0,6960. Entretanto, se o USD\/JPY quebrar abaixo do suporte\u2011chave de JPY163,30, devemos comprar puts para capturar uma descida t\u00e9cnica r\u00e1pida em dire\u00e7\u00e3o a JPY162,60.<\/p>\n
Apesar de o ouro se manter firme acima de $4010 e a prata a consolidar perto de $57,50, esperamos que estes metais rompam em alta \u00e0 medida que as tens\u00f5es geopol\u00edticas persistem e o d\u00f3lar enfrenta uma press\u00e3o mista no G10. Historicamente, os metais preciosos funcionam como o ref\u00fagio final em per\u00edodos de incerteza monet\u00e1ria e de tarifas elevadas, gerando frequentemente rendibilidades de dois d\u00edgitos durante conflitos prolongados. Devemos acumular spreads de compra (call spreads) em ouro para tirar partido de um potencial rompimento acima da forte resist\u00eancia em $4050.<\/p>\n\n\n\n