As curvas de taxas na Europa Central e de Leste foram fortemente reajustadas, com os mercados a implicarem agora cerca de 60 pb de aperto na Rep\u00fablica Checa e 40 pb na Pol\u00f3nia, enquanto passam a descontar aproximadamente 50 pb de flexibiliza\u00e7\u00e3o na Hungria num horizonte de 18 meses. Nas \u00faltimas duas sess\u00f5es, as curvas regionais deslocaram-se em cerca de 15\u201330 pb. O ajustamento nas traject\u00f3rias impl\u00edcitas n\u00e3o foi totalmente acompanhado pelo FX, depois de taxas e moedas terem divergido nas \u00faltimas duas semanas.<\/p>\n
O ING espera que a normaliza\u00e7\u00e3o adicional na forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os prossiga esta semana, a menos que uma nova escalada do conflito EUA-Ir\u00e3o fa\u00e7a subir ainda mais os pre\u00e7os do petr\u00f3leo. Nesse cen\u00e1rio, antecipa um fortalecimento do zloty polaco e do forint h\u00fangaro, apontando para EUR\/PLN abaixo de 4,300 e EUR\/HUF abaixo de 358, apesar de diferenciais de taxas mais estreitos. Em contraste, prev\u00ea-se que EUR\/CZK suba acima de 24,200, com o cruzamento a ter acompanhado mais de perto as taxas e com coment\u00e1rios dovish do Banco Nacional Checo esta semana potencialmente a acrescentarem press\u00e3o em alta.<\/p>\n
Vemos uma janela t\u00e1ctica apelativa para traders de derivados em divisas da Europa Central e de Leste (CEE), \u00e0 medida que as curvas de taxas na Pol\u00f3nia, Hungria e Rep\u00fablica Checa s\u00e3o fortemente reprecificadas. Com dados recentes a mostrarem a infla\u00e7\u00e3o polaca persistente em torno de 4% e o Banco Nacional da Pol\u00f3nia a manter as taxas em 5,75%, a din\u00e2mica cambial da regi\u00e3o est\u00e1 a mudar. Recomendamos posicionamento para um zloty e um forint mais fortes, preparando-se em simult\u00e2neo para uma coroa checa mais fraca nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Para capitalizar, os traders de op\u00e7\u00f5es dever\u00e3o considerar a compra de puts em EUR\/PLN ou a abertura de posi\u00e7\u00f5es curtas visando um movimento abaixo do n\u00edvel de 4,300. O crescimento econ\u00f3mico robusto da Pol\u00f3nia, que recentemente se fixou em 3,2% em termos hom\u00f3logos, continua a atrair entradas de capital estrangeiro apesar de diferenciais de taxas mais estreitos. Esta for\u00e7a subjacente sugere que o zloty est\u00e1 bem posicionado para convergir com o mercado de taxas e apreciar.<\/p>\n
De forma semelhante, favorecemos estrat\u00e9gias direccionais que beneficiem de um forint h\u00fangaro mais forte, com alvo de queda do EUR\/HUF abaixo de 358. Ainda que o Banco Nacional da Hungria tenha flexibilizado significativamente a pol\u00edtica face ao pico hist\u00f3rico de 13%, acreditamos que o mercado sobreajustou a este vi\u00e9s dovish. Historicamente, quando estas expectativas extremas de flexibiliza\u00e7\u00e3o normalizam, o forint tende a registar fases de recupera\u00e7\u00e3o r\u00e1pida.<\/p>\n
Em contrapartida, aconselhamos a compra de calls em EUR\/CZK ou a estrutura\u00e7\u00e3o de barreiras de topside para visar um movimento acima de 24,200. A coroa checa tem acompanhado de perto a descida das taxas locais, e coment\u00e1rios adicionais dovish esperados do Banco Nacional Checo dever\u00e3o enfraquecer a moeda. Esta diverg\u00eancia torna uma posi\u00e7\u00e3o longa em EUR\/CZK uma estrat\u00e9gia relativa de valor ideal face \u00e0s exposi\u00e7\u00f5es longas em zloty e forint.<\/p>\n\n\n\n