O USD\/JPY recuou para perto de 163,70 na segunda-feira, a cair 0,09%, \u00e0 medida que o d\u00f3lar norte-americano enfraqueceu com a melhoria do apetite pelo risco, depois de Washington e Teer\u00e3o confirmarem uma pausa nos ataques. O tom mais brando tamb\u00e9m se refletiu no \u00cdndice do D\u00f3lar (DXY), que se manteve em terreno negativo, enquanto as a\u00e7\u00f5es dos EUA avan\u00e7aram. A aten\u00e7\u00e3o centra-se agora nas decis\u00f5es de pol\u00edtica monet\u00e1ria da Reserva Federal na quarta-feira e do Banco do Jap\u00e3o na sexta-feira, com ambos esperados a manter as taxas inalteradas; os mercados est\u00e3o focados na comunica\u00e7\u00e3o depois de o presidente da Fed, Kevin Warsh, ter afirmado que a orienta\u00e7\u00e3o prospetiva (forward guidance) \u00e9 pouco adequada ao atual contexto.<\/p>\n\n
Os dados dos EUA deram apoio limitado ao d\u00f3lar: as encomendas de bens duradouros subiram 0,3% em junho, face a expectativas de um aumento de 1,6%, enquanto as encomendas excluindo transportes avan\u00e7aram 0,6%, lideradas por computadores e produtos eletr\u00f3nicos. No Jap\u00e3o, uma sondagem da Reuters mostrou que uma larga maioria dos economistas continua a antecipar uma subida de taxas do BoJ at\u00e9 ao final do ano, mantendo intacta a narrativa de um aperto gradual. Em separado, os mercados aguardam o IPC de T\u00f3quio, as vendas a retalho e a produ\u00e7\u00e3o industrial antes de sexta-feira, enquanto algumas proje\u00e7\u00f5es mant\u00eam a taxa-alvo do BoJ em 1,00%; o USD\/JPY tem permanecido ligeiramente abaixo de 164,00 desde o final da semana passada.<\/p>\n\n
Com o USD\/JPY a oscilar em torno de 163,70, aconselhamos os traders de derivados a prepararem-se para uma maior volatilidade no mercado de op\u00e7\u00f5es antes das decis\u00f5es desta semana da Fed e do BoJ. Historicamente, semanas com decis\u00f5es de dois bancos centrais podem elevar a volatilidade impl\u00edcita de curto prazo das op\u00e7\u00f5es sobre USD\/JPY em 2% a 3%, tornando estrat\u00e9gias como straddles ou strangles particularmente atrativas. Devemos procurar capitalizar estes desajustes de pricing antes dos an\u00fancios de pol\u00edtica na quarta e na sexta-feira.<\/p>\n\n
Com o Banco do Jap\u00e3o sob forte press\u00e3o para defender o iene perto de m\u00ednimos de v\u00e1rias d\u00e9cadas, vemos um risco crescente de mudan\u00e7as de pol\u00edtica mais agressivas (hawkish), r\u00e1pidas e s\u00fabitas. A infla\u00e7\u00e3o subjacente no Jap\u00e3o tem-se mantido de forma consistente acima da meta de 2%, o que refor\u00e7a o argumento para o BoJ vir a subir taxas para al\u00e9m do atual n\u00edvel de 1,00%. Recomendamos o recurso a op\u00e7\u00f5es de compra de JPY fora do dinheiro (calls) \u2014 equivalentes a op\u00e7\u00f5es de venda sobre USD\/JPY (puts) \u2014 para cobertura contra uma corre\u00e7\u00e3o r\u00e1pida em baixa.<\/p>\n\n
Entretanto, dados econ\u00f3micos fracos nos EUA, como as encomendas de bens duradouros em junho a subirem apenas 0,3% face aos 1,6% projetados, sugerem que a Fed poder\u00e1 suavizar o seu tom. Historicamente, quando o diferencial entre as yields das obriga\u00e7\u00f5es a 10 anos dos EUA e do Jap\u00e3o estreita mesmo 25 pontos base, o USD\/JPY pode cair 2% a 3% em poucos dias. Podemos explorar este potencial estreitamento estruturando bear put spreads sobre USD\/JPY para capturar movimentos de queda, limitando simultaneamente o custo do pr\u00e9mio.<\/p>\n\n
Nas pr\u00f3ximas semanas, sugerimos focar contratos de curto prazo para evitar ficar preso a invers\u00f5es de tend\u00eancia de mais longo prazo. Dado que uma larga maioria dos economistas antecipa uma nova subida de taxas no Jap\u00e3o at\u00e9 ao final do ano, o cen\u00e1rio de m\u00e9dio prazo favorece claramente um iene mais forte. Devemos gerir cuidadosamente a exposi\u00e7\u00e3o ao risco, reduzindo posi\u00e7\u00f5es long no spot USD\/JPY e migrando para estrat\u00e9gias de prote\u00e7\u00e3o via op\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n