A venda massiva global de obriga\u00e7\u00f5es em julho empurrou as taxas da Europa Ocidental para n\u00edveis mais elevados, com as yields a 2 e 10 anos a subirem cerca de 30 pb nas \u00faltimas quatro semanas nos mercados core e semi-core. A curva de pre\u00e7os do mercado aponta para uma segunda subida do Banco Central Europeu em setembro, estando tamb\u00e9m impl\u00edcita uma nova subida at\u00e9 fevereiro para uma taxa de pol\u00edtica de 2,75%, mesmo quando a recente rutura t\u00e9cnica deixou o enquadramento para as obriga\u00e7\u00f5es dos mercados desenvolvidos com um aspeto fr\u00e1gil.<\/p>\n
Uma subida em fevereiro para 2,75% colocaria a pol\u00edtica monet\u00e1ria em territ\u00f3rio restritivo em cerca de 50 pb. Esta vis\u00e3o est\u00e1 condicionada a um crescimento mais forte da Zona Euro e a efeitos de segunda ordem da infla\u00e7\u00e3o mais evidentes; sem essa mudan\u00e7a, a subida j\u00e1 levou as yields a 2 anos para 2,83%, e produtos de taxas como obriga\u00e7\u00f5es e swaps est\u00e3o posicionados para uma pausa ap\u00f3s o mais recente pico. A an\u00e1lise liga ainda o \u00e2ngulo cambial ao contexto externo, com o EUR\/USD apresentado como mais atrativo se o aperto monet\u00e1rio nos EUA n\u00e3o se prolongar e os pre\u00e7os do petr\u00f3leo recuarem.<\/p>\n
Acreditamos que a venda massiva global de obriga\u00e7\u00f5es neste m\u00eas de julho foi longe de mais, criando uma oportunidade relevante para traders de derivados beneficiarem de uma invers\u00e3o de tend\u00eancia. Em toda a Europa Ocidental, as yields soberanas a 2 e 10 anos subiram cerca de 30 pontos base nas \u00faltimas quatro semanas. Esta subida r\u00e1pida deixa posi\u00e7\u00f5es curtas significativas vulner\u00e1veis a um aperto de short covering acentuado \u00e0 entrada de agosto.<\/p>\n
Os mercados monet\u00e1rios incorporaram trajet\u00f3rias agressivas para as taxas, mas consideramos que esperar que o Banco Central Europeu empurre a taxa de dep\u00f3sito muito mais para cima \u00e9 um cen\u00e1rio esticado. A yield da Bund alem\u00e3 a 10 anos tocou recentemente 2,55% e a yield da Schatz a 2 anos aproximou-se de 2,85%, refletindo receios de infla\u00e7\u00e3o persistente. A menos que o crescimento econ\u00f3mico da Zona Euro acelere de forma inesperada, ser\u00e1 dif\u00edcil estas yields restritivas manterem-se.<\/p>\n
Recomendamos que os traders de derivados se posicionem para uma descida das yields, recebendo taxa fixa em swaps de taxa de juro em euros (EUR IRS) ou comprando op\u00e7\u00f5es call sobre futuros de Bund. Este enquadramento tamb\u00e9m torna atrativas as op\u00e7\u00f5es sobre EUR\/USD, sobretudo se a Reserva Federal se mantiver prudente e os pre\u00e7os do crude recuarem dos m\u00e1ximos recentes. \u00c9 altamente recomend\u00e1vel tirar partido deste pico de yields sobreestendido antes de os pr\u00f3ximos dados econ\u00f3micos arrefecerem.<\/p>\n
Os dados hist\u00f3ricos mostram que, quando as yields europeias de curto prazo disparam rapidamente sem suporte de um crescimento econ\u00f3mico robusto, tendem a reverter \u00e0 m\u00e9dia em poucas semanas. Vimos sobre-rea\u00e7\u00f5es semelhantes em meados de 2024, quando as yields corrigiram em baixa 40 pontos base assim que os n\u00fameros do IPC estabilizaram. Posicionar-se agora para uma corre\u00e7\u00e3o semelhante oferece uma rela\u00e7\u00e3o risco-retorno atrativa para traders t\u00e1ticos.<\/p>\n\n\n\n