Economistas de research do DBS Group afirmaram que a persist\u00eancia da infla\u00e7\u00e3o subjacente nos EUA continua a pressionar a Fed, apontando para a eletr\u00f3nica, a imigra\u00e7\u00e3o, as tarifas e os pre\u00e7os dos servi\u00e7os, enquanto uma subida da infla\u00e7\u00e3o hom\u00f3loga dos combust\u00edveis, impulsionada por uma guerra com o Ir\u00e3o, veio agravar o desafio. Com a Fed a visar uma infla\u00e7\u00e3o de 2%, destacaram que a infla\u00e7\u00e3o subjacente tem permanecido em 3%+ desde dezembro de 2025 como fator complicativo, mesmo com a orienta\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica no curto prazo ainda em discuss\u00e3o.<\/p>\n
Descreveram o enquadramento macro como misto e defenderam que o argumento para uma pausa nas subidas da taxa dos Fed Funds \u00e9 sustentado pelo enfraquecimento de indicadores de procura. O crescimento salarial foi caracterizado como pr\u00f3ximo de zero em termos reais, as vendas a retalho foram descritas como fracas e as condi\u00e7\u00f5es de investimento como d\u00e9beis, a par de um mercado de trabalho a perder dinamismo. Referiram ainda a forte emiss\u00e3o de d\u00edvida p\u00fablica no horizonte, com enviesamento para maturidades curtas, como outro fator compat\u00edvel com o FOMC manter as taxas inalteradas no curto prazo.<\/p>\n
Estamos perante um enquadramento macroecon\u00f3mico altamente complexo \u00e0 entrada de agosto de 2026, em que a Reserva Federal fica presa entre uma infla\u00e7\u00e3o \u201cpegajosa\u201d e uma procura em arrefecimento. Enquanto a infla\u00e7\u00e3o subjacente se manteve teimosamente acima da fasquia de 3% desde dezembro de 2025, a queda das vendas a retalho e o fraco investimento empresarial argumentam contra novas subidas de taxas. Os traders de derivados dever\u00e3o posicionar-se para um per\u00edodo prolongado de ina\u00e7\u00e3o do banco central, em vez de apostar em movimentos agressivos de pol\u00edtica.<\/p>\n
Os dados mais recentes mostram que o CPI subjacente dos EUA permanece elevado em 3,2% em meados de 2026, impulsionado por custos persistentes nos servi\u00e7os e por press\u00f5es nas cadeias de abastecimento. Entretanto, o crescimento das vendas a retalho abrandou para meros 0,1% em termos mensais, sinalizando que os custos de financiamento elevados est\u00e3o finalmente a desgastar a for\u00e7a do consumidor. Consideramos que esta combina\u00e7\u00e3o de crescimento fraco e infla\u00e7\u00e3o persistente ir\u00e1 \u201cprender\u201d a Fed a um padr\u00e3o de espera, mantendo as taxas de juro inalteradas na pr\u00f3xima reuni\u00e3o.<\/p>\n
Para tirar partido desta pausa antecipada, aconselhamos os traders de derivados a focarem-se em futuros de SOFR (Secured Overnight Financing Rate), posicionando-se para taxas \u201cmais altas por mais tempo\u201d sem esperar novas subidas. A compra de spreads butterfly de curto prazo em op\u00e7\u00f5es sobre SOFR pode gerar ganhos est\u00e1veis se as taxas de juro permanecerem dentro de um intervalo ao longo do pr\u00f3ximo m\u00eas. Al\u00e9m disso, o forte impulso do Tesouro para emitir d\u00edvida de curto prazo \u2014 com volumes projetados para m\u00e1ximos hist\u00f3ricos neste trimestre \u2014 dever\u00e1 manter os rendimentos de curto prazo vol\u00e1teis.<\/p>\n
Vemos tamb\u00e9m um argumento forte para estrat\u00e9gias de steepener da curva de rendimentos usando op\u00e7\u00f5es sobre Treasuries, \u00e0 medida que os rendimentos de longo prazo enfrentam press\u00e3o em alta devido \u00e0 pesada oferta de d\u00edvida federal. Com os riscos geopol\u00edticos no M\u00e9dio Oriente a amea\u00e7arem os pre\u00e7os da energia, a volatilidade impl\u00edcita nos mercados de op\u00e7\u00f5es de energia e de taxas de juro est\u00e1 atualmente demasiado baixa. Assumir posi\u00e7\u00f5es longas em volatilidade atrav\u00e9s de straddles sobre Brent e futuros de Treasuries proteger\u00e1 as carteiras contra choques s\u00fabitos de mercado nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n