Os mercados globais foram liderados por uma forte queda do petr\u00f3leo, ap\u00f3s tr\u00eas noites sem ataques EUA-Ir\u00e3o, com o WTI de setembro a recuar quase 7,8% no dia, depois de ter terminado a semana passada com uma subida de pouco mais de 8,5%. Tinha tocado os 93,50 d\u00f3lares a 23 de julho, aliviou para cerca de 87,70 d\u00f3lares antes do fim de semana e negociou ligeiramente acima de 82 d\u00f3lares, com o ponto m\u00e9dio da recupera\u00e7\u00e3o do m\u00eas perto de 80,30 d\u00f3lares. O crude mais baixo ajudou a puxar as yields obrigacionistas para baixo: a yield do Treasury norte-americano a 10 anos caiu quatro pontos base para quase 4,63% e a dos dois anos cedeu tr\u00eas para 4,30%, enquanto as refer\u00eancias europeias ficaram, na maioria, 4\u20137 pb abaixo e o gilt brit\u00e2nico a 10 anos recuou sete. O apetite pelo risco melhorou, com o Stoxx 600 da Europa a subir cerca de 0,7% e os futuros dos EUA a ganharem 1,0%\u20131,6%, enquanto a CXMT disparou mais de 450% na estreia em Xangai; o ouro manteve-se acima da sua m\u00e9dia m\u00f3vel de 20 dias, perto de 4.070 d\u00f3lares, ap\u00f3s uma subida semanal de 1,4%, e a prata deu seguimento ao ganho de cerca de 5% da semana passada, chegando a ultrapassar brevemente os 60 d\u00f3lares antes de recuar para perto de 59.<\/p>\n
No FX, o euro negociou num intervalo de cerca de 1,1365\u20131,1435 d\u00f3lares, com vencimentos de op\u00e7\u00f5es de 1,3 mil milh\u00f5es de euros em 1,1375 d\u00f3lares e de quase 1,5 mil milh\u00f5es de euros em 1,1400 d\u00f3lares; a libra esterlina recuperou de perto de 1,3300 d\u00f3lares para junto de 1,3365, enquanto o USD\/CAD oscilou em torno de 1,4070\u20131,4115 d\u00f3lares canadianos e o d\u00f3lar australiano tentou reconquistar 0,7000 d\u00f3lares, numa altura em que op\u00e7\u00f5es no valor de quase 600 milh\u00f5es de d\u00f3lares australianos se concentravam perto de 0,7030. O USD\/JPY cedeu passando por 163,35 ienes, mas manteve-se perto do m\u00e1ximo de quase 164 ienes \u2014 um m\u00e1ximo de 40 anos \u2014 registado na semana passada, \u00e0 medida que a volatilidade impl\u00edcita a um m\u00eas subiu de cerca de 5,9% para perto de 6,3%; o USD\/CNH desceu para cerca de 6,7650, depois de o PBOC ter fixado 6,7911 yuan por d\u00f3lar versus 6,7939. Nos emergentes, a lideran\u00e7a na semana passada foi do peso colombiano (+1,3%), seguido do real brasileiro (quase +1%), do rublo (+0,60%) e do peso mexicano (quase +0,4%); a rupia subiu pouco mais de 0,7% para cerca de 95,7840 INR, testando a m\u00e9dia de 20 dias perto de 95,81, ap\u00f3s entradas de cerca de 32 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares referidas como associadas a medidas de taxa subsidiada. O foco de dados inclui os bens duradouros nos EUA, ap\u00f3s a queda de 4,5% em maio, com encomendas da Boeing de 121 versus 27 e entregas de 64 versus 60; as encomendas core s\u00e3o vistas a subir 0,9% ap\u00f3s 1,4%, enquanto a m\u00e9dia mensal de 1,5% no 1.\u00ba semestre de 2025 abrandaria para cerca de 0,9% no 1.\u00ba semestre de 2026. O PIB dos EUA no 2.\u00ba trimestre \u00e9 visto em 2,3% anualizado versus 2,1% no 1.\u00ba trimestre e o GDPNow em 1,7%; no M\u00e9xico, o excedente comercial alargou de quase 920 milh\u00f5es de d\u00f3lares em jan\u2013mai de 2025 para 5,77 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em jan\u2013mai de 2026 e o PIB do 2.\u00ba trimestre \u00e9 projetado em 0,6% t\/t ap\u00f3s -0,6% no 1.\u00ba trimestre. Noutras geografias, o M3 da zona euro cresceu 3,3% em termos hom\u00f3logos versus 3,0% em maio, o clima empresarial IFO da Alemanha subiu para 86,6, os pre\u00e7os dos servi\u00e7os ao produtor no Jap\u00e3o abrandaram para 3,2% (de 3,4% revistos) e os lucros industriais na China subiram 15,1% em termos hom\u00f3logos versus 21,1%.<\/p>\n
Devemos aproveitar a forte queda dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo, que recuaram quase 8% para cerca de 82 d\u00f3lares por barril, posicionando-nos para um maior arrefecimento das expetativas de infla\u00e7\u00e3o. Historicamente, uma queda semanal s\u00fabita do crude desta magnitude tende a arrastar as yields dos Treasuries a 10 anos mais 10 a 15 pontos base nas semanas seguintes. Sugerimos comprar op\u00e7\u00f5es call de curto prazo sobre proxies de Treasuries dos EUA para capturar esta descida das yields, especialmente com a yield a 10 anos j\u00e1 a cair para 4,63%.<\/p>\n
Com a divulga\u00e7\u00e3o, esta semana, de resultados de gigantes tecnol\u00f3gicos como Microsoft, Meta, Apple e AMD, esperamos maior volatilidade no mercado de op\u00e7\u00f5es sobre a\u00e7\u00f5es. Estas quatro gigantes tecnol\u00f3gicas representam mais de 15% da capitaliza\u00e7\u00e3o bolsista total do S&P 500, e dados hist\u00f3ricos mostram que as semanas de resultados destas empresas podem fazer o Nasdaq oscilar, em m\u00e9dia, 2,5% em qualquer dire\u00e7\u00e3o. A volatilidade impl\u00edcita de \u00edndices com forte peso tecnol\u00f3gico est\u00e1, neste momento, a subavaliar este risco de evento, tornando posi\u00e7\u00f5es longas em straddles ou strangles sobre o QQQ jogadas atrativas para n\u00f3s antes de quarta-feira.<\/p>\n
Nos mercados cambiais, devemos focar-nos nos volumosos vencimentos de op\u00e7\u00f5es que est\u00e3o a \u201cprender\u201d o euro perto de 1,1400 d\u00f3lares. S\u00f3 hoje, quase 2,8 mil milh\u00f5es de euros em op\u00e7\u00f5es vencem entre 1,1375 e 1,1400 d\u00f3lares, o que est\u00e1 a manter a a\u00e7\u00e3o do pre\u00e7o muito contida. Recomendamos vender straddles de curto prazo em torno do strike de 1,1400 d\u00f3lares para captar pr\u00e9mio, dado que \u00e9 muito prov\u00e1vel que o spot permane\u00e7a ancorado por estes blocos massivos de open interest.<\/p>\n
Quanto ao iene japon\u00eas, devemos preparar-nos para uma potencial a\u00e7\u00e3o do banco central, com a divisa a pairar perto de 163,35 ienes, ligeiramente acima do seu m\u00ednimo de 40 anos. Embora seja amplamente esperado que o Banco do Jap\u00e3o se mantenha em pausa, interven\u00e7\u00f5es hist\u00f3ricas desencadearam subidas s\u00fabitas de 300 a 500 pips no iene em poucas horas. Com a volatilidade impl\u00edcita a um m\u00eas em 6,3%, relativamente baixa, comprar op\u00e7\u00f5es put fora do dinheiro sobre USD\/JPY oferece-nos uma cobertura barata contra uma subida agressiva inesperada das taxas ou uma interven\u00e7\u00e3o cambial.<\/p>\n
Por fim, devemos considerar negociar o d\u00f3lar australiano, \u00e0 medida que luta por sustentar o n\u00edvel de 0,7000 d\u00f3lares. Com 600 milh\u00f5es de d\u00f3lares australianos em op\u00e7\u00f5es a vencerem hoje em 0,7030 d\u00f3lares, qualquer tentativa de breakout enfrenta uma resist\u00eancia t\u00e9cnica significativa. Preferimos entrar com ordens limitadas de curto prazo para vender o Aussie perto de 0,7030, visando um recuo em dire\u00e7\u00e3o ao suporte de 0,6960.<\/p>\n\n\n\n