O Brent recuou acentuadamente e chegou, por breves momentos, a cair abaixo dos 90 d\u00f3lares por barril, ap\u00f3s 13 dias de ataques, numa altura em que os EUA evitaram nova escalada nos \u00faltimos dois dias e o Ir\u00e3o tamb\u00e9m suspendeu a retalia\u00e7\u00e3o. A correc\u00e7\u00e3o chegou a colocar o Brent com perdas superiores a 7% numa fase, apesar de os fluxos de navios atrav\u00e9s do Estreito de Ormuz ainda n\u00e3o mostrarem um aumento significativo. O posicionamento tamb\u00e9m est\u00e1 a mudar: as posi\u00e7\u00f5es l\u00edquidas longas especulativas em petr\u00f3leo e no gas\u00f3leo (ICE gasoil) aumentaram, sobretudo por cobertura de curtas e por aperto nos destilados m\u00e9dios, enquanto os riscos de disrup\u00e7\u00e3o no Mar Vermelho continuam a restringir a oferta.<\/p>\n\n
As interrup\u00e7\u00f5es do lado da oferta na R\u00fassia est\u00e3o a acumular-se. Os carregamentos de crude no terminal russo de Sheskharis, em Novorossiysk, ter\u00e3o sido interrompidos desde 21 de Julho; a Bloomberg estima que a instala\u00e7\u00e3o tenha expedido cerca de 650 mil barris\/dia este ano. A paragem coincide com a suspens\u00e3o dos carregamentos no terminal do CPC, que vinha a expedir cerca de 1,7 milh\u00f5es de barris\/dia nos \u00faltimos meses, num per\u00edodo marcado pelo aumento de ataques de drones ucranianos a infra-estruturas energ\u00e9ticas russas.<\/p>\n\n
Acreditamos que os operadores de derivados devem preparar-se para um aumento da volatilidade nas pr\u00f3ximas semanas, \u00e0 medida que o Brent luta por encontrar uma direc\u00e7\u00e3o clara ap\u00f3s ter deslizado, por instantes, abaixo dos 90 d\u00f3lares por barril. Embora a recente pausa nos ataques dos EUA e do Ir\u00e3o ofere\u00e7a um al\u00edvio tempor\u00e1rio, esta queda s\u00fabita de 7% dever\u00e1 ser uma reac\u00e7\u00e3o de curto prazo, e n\u00e3o uma tend\u00eancia permanente. Desaconselhamos, nesta fase, a tomada de posi\u00e7\u00f5es curtas agressivas, uma vez que os factores geopol\u00edticos subjacentes permanecem altamente inst\u00e1veis.<\/p>\n\n
Do lado da oferta, disrup\u00e7\u00f5es relevantes no Mar Negro est\u00e3o a apertar o mercado f\u00edsico e a sustentar um \u201cpiso\u201d para os pre\u00e7os. A interrup\u00e7\u00e3o dos carregamentos no terminal russo de Sheskharis desde 21 de Julho retira do mercado cerca de 650.000 barris por dia, a par da suspens\u00e3o do terminal do CPC, com 1,7 milh\u00f5es de barris por dia. Historicamente, paragens desta dimens\u00e3o na regi\u00e3o do Mar Negro t\u00eam impulsionado rapidamente os referenciais globais do petr\u00f3leo entre 3% e 5% em poucos dias.<\/p>\n\n
Al\u00e9m disso, os riscos no transporte mar\u00edtimo no M\u00e9dio Oriente continuam a estrangular rotas comerciais vitais, com os volumes em tr\u00e2nsito no Mar Vermelho ainda cerca de 50% abaixo das m\u00e9dias hist\u00f3ricas. At\u00e9 se observar uma recupera\u00e7\u00e3o mensur\u00e1vel dos fluxos de petroleiros atrav\u00e9s do Estreito de Ormuz \u2014 por onde passa diariamente cerca de 20% do petr\u00f3leo l\u00edquido mundial \u2014 os custos de transporte e os pr\u00e9mios de risco dever\u00e3o manter-se elevados. Recomendamos que os operadores utilizem op\u00e7\u00f5es de compra (calls) para fazer cobertura contra picos s\u00fabitos de pre\u00e7os motivados por choques de oferta, em vez de dependerem de uma desescalada sustentada.<\/p>\n\n
Estamos tamb\u00e9m a acompanhar um forte aumento das posi\u00e7\u00f5es l\u00edquidas longas especulativas no ICE gasoil e no Brent, impulsionado sobretudo por cobertura de curtas e por oferta apertada de destilados m\u00e9dios. Historicamente, quando as posi\u00e7\u00f5es longas especulativas disparam em paralelo com estrangulamentos nas refinarias, cria-se um efeito de \u201cmola comprimida\u201d nos pre\u00e7os. Nas pr\u00f3ximas semanas, sugerimos que os operadores de derivados mantenham um vi\u00e9s longo em spreads de destilados e se preparem para invers\u00f5es r\u00e1pidas de pre\u00e7os caso os ataques de drones a infra-estruturas energ\u00e9ticas sejam retomados.<\/p>\n\n\n\n