O IPC global do Reino Unido abrandou para 2,6% em termos hom\u00f3logos em junho, menos 0,5 pontos percentuais do que a proje\u00e7\u00e3o de curto prazo do MPC em abril, de 3,1%. O desvio em baixa foi repartido por alimentos, bens core e servi\u00e7os, e a infla\u00e7\u00e3o dos alimentos desacelerou para 1,7% em termos hom\u00f3logos, o n\u00edvel mais baixo em 15 meses. As m\u00e9tricas de press\u00e3o interna sobre os pre\u00e7os tamb\u00e9m arrefeceram, mas os dados surgem num contexto de renovados riscos de custos externos.<\/p>\n\n
A energia voltou a emergir como vari\u00e1vel-chave para o enquadramento da infla\u00e7\u00e3o. Os pre\u00e7os do petr\u00f3leo bruto subiram ap\u00f3s o colapso do cessar-fogo EUA-Ir\u00e3o e novas perturba\u00e7\u00f5es no transporte mar\u00edtimo pelo Estreito de Ormuz, enquanto ataques ucranianos \u00e0 capacidade de refina\u00e7\u00e3o russa apertaram os mercados de gas\u00f3leo e de produtos refinados. O MPC afirmou em junho que os riscos para a sua perspetiva de pre\u00e7os da energia estavam enviesados em alta, e espera-se que volte a rever os seus pressupostos e, tal como em abril, apresente cen\u00e1rios alternativos para um choque de oferta prolongado, ainda que estes exerc\u00edcios possam acrescentar incerteza.<\/p>\n\n
Recentemente, vimos a infla\u00e7\u00e3o global no Reino Unido cair para 2,6% em junho, abaixo do que muitos esperavam, mas acreditamos que este arrefecimento \u00e9 apenas tempor\u00e1rio. Perante as press\u00f5es crescentes nos mercados globais de energia, esperamos que a infla\u00e7\u00e3o volte rapidamente a subir acima da fasquia dos 3% nas pr\u00f3ximas semanas. Isto significa que os traders de derivados devem preparar-se para que os 3% se tornem o novo normal da infla\u00e7\u00e3o no Reino Unido, em vez da meta oficial de 2% do Banco de Inglaterra.<\/p>\n\n
Para sustentar esta perspetiva, apontamos para os pre\u00e7os do crude Brent, que voltaram a subir acima dos 85 d\u00f3lares por barril devido \u00e0 escalada das tens\u00f5es no M\u00e9dio Oriente e a ataques em curso a infraestruturas de refina\u00e7\u00e3o. Historicamente, um aumento sustentado de 10% nos pre\u00e7os da energia tende a elevar a infla\u00e7\u00e3o global do Reino Unido em cerca de 0,5 pontos percentuais nos trimestres seguintes. Estes choques do lado da oferta s\u00e3o altamente suscet\u00edveis de desencadear efeitos de segunda ordem na infla\u00e7\u00e3o, \u00e0 medida que as empresas repercutem nos consumidores os custos mais elevados de transporte e de produ\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Para os traders de taxas de juro de curto prazo (STIR), esta mudan\u00e7a de perspetiva sugere que a atual negocia\u00e7\u00e3o do mercado, que incorpora cortes agressivos das taxas do Banco de Inglaterra, est\u00e1 desajustada. Recomendamos posicionamento para yields mais elevadas atrav\u00e9s de posi\u00e7\u00f5es curtas em futuros Sonia com vencimento no final de 2026, uma vez que uma infla\u00e7\u00e3o persistente em torno de 3% obrigar\u00e1 os decisores a manterem as taxas de juro em n\u00edveis elevados. Historicamente, quando a infla\u00e7\u00e3o supera de forma consistente as previs\u00f5es, a curva de rendimentos tende a achatar, \u00e0 medida que os traders retiram do pre\u00e7o a flexibiliza\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria no curto prazo.<\/p>\n\n
Al\u00e9m disso, vemos uma oportunidade forte na compra de swaps de infla\u00e7\u00e3o do Reino Unido, onde o mercado continua a subvalorizar esta mudan\u00e7a estrutural e a antecipar um regresso r\u00e1pido \u00e0 meta de 2%. Os traders de derivados podem tamb\u00e9m recorrer a op\u00e7\u00f5es call sobre o crude Brent para se protegerem contra novas perturba\u00e7\u00f5es no transporte mar\u00edtimo no Estreito de Ormuz. Ao posicionarem-se para uma infla\u00e7\u00e3o mais elevada por mais tempo e para uma volatilidade energ\u00e9tica acrescida, os traders podem explorar a atual incorreta valoriza\u00e7\u00e3o tanto nos mercados de rendimento fixo como nos de mat\u00e9rias-primas.<\/p>\n\n\n\n