O EUR\/USD foi negociado perto de 1,1385 nas primeiras horas europeias de sexta-feira, prolongando os ganhos acima de 1,1350 depois de o Banco Central Europeu ter mantido as taxas diretoras inalteradas na reuni\u00e3o de julho, deixando ainda margem para um movimento em setembro. Os mercados aguardavam, mais tarde no dia, as leituras preliminares dos PMIs de julho para a Zona Euro, a Alemanha e os EUA. O BCE apontou as press\u00f5es dos pre\u00e7os da energia como um risco para a infla\u00e7\u00e3o se manter acima da meta de 2% e projetou que a infla\u00e7\u00e3o permane\u00e7a acima do objetivo at\u00e9 ao primeiro semestre de 2027.<\/p>\n
A valoriza\u00e7\u00e3o de derivados apontava para probabilidades em torno de 95% de uma subida de 25 pontos-base pelo BCE em setembro, com uma probabilidade semelhante de outro movimento at\u00e9 dezembro, segundo a Reuters. A MUFG referiu que as yields de curto prazo subiram para novos m\u00e1ximos do ano, \u00e0 medida que os mercados passaram a incorporar uma trajet\u00f3ria mais \u201chawkish\u201d (restritiva) para o BCE e para a Fed, com a curva da zona euro a implicar mais duas a tr\u00eas subidas pelo BCE ao longo do pr\u00f3ximo ano e a curva dos EUA cerca de duas subidas pela Fed no mesmo per\u00edodo. O risco geopol\u00edtico tamb\u00e9m continuou em foco depois de os EUA terem realizado uma 13.\u00aa noite consecutiva de ataques ao Ir\u00e3o, um contexto que pode sustentar o d\u00f3lar norte-americano enquanto ativo de ref\u00fagio.<\/p>\n
Com o EUR\/USD a subir para perto de 1,1385, acreditamos que os traders de derivados dever\u00e3o posicionar-se para uma continua\u00e7\u00e3o da for\u00e7a do euro no curto prazo, privilegiando op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de maturidades curtas. Este impulso ascendente \u00e9 fortemente suportado pelo alargamento do diferencial de yields entre obriga\u00e7\u00f5es de curto prazo europeias e norte-americanas, \u00e0 medida que as yields da Zona Euro sobem mais rapidamente para refletir subidas de taxas mais agressivas. Historicamente, quando os diferenciais de yields de curto prazo se deslocam a favor da Zona Euro \u2014 como est\u00e1 a acontecer agora \u2014 o euro tende a registar uma press\u00e3o ascendente sustentada nas duas a tr\u00eas semanas seguintes.<\/p>\n
Devemos acompanhar de perto as leituras preliminares dos PMIs de julho da Zona Euro, da Alemanha e dos EUA, que servir\u00e3o de catalisador imediato para a forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os das op\u00e7\u00f5es. PMIs europeus acima do esperado dever\u00e3o consolidar a probabilidade de 95% de subida de taxas pelo BCE em setembro, elevando a volatilidade impl\u00edcita do EUR\/USD. Os traders dever\u00e3o considerar a compra de straddles de curto prazo para capturar a inevit\u00e1vel rutura de pre\u00e7os ap\u00f3s estas divulga\u00e7\u00f5es macroecon\u00f3micas de elevado impacto.<\/p>\n
Ainda assim, aconselhamos uma gest\u00e3o apertada das posi\u00e7\u00f5es longas em euro devido \u00e0 escalada do conflito militar entre os EUA e o Ir\u00e3o no M\u00e9dio Oriente. Historicamente, subidas s\u00fabitas dos pre\u00e7os da energia e o aumento da tens\u00e3o geopol\u00edtica desencadeiam um cl\u00e1ssico \u201crisk-off\u201d, com fuga para ativos de ref\u00fagio, o que favorece de forma acentuada o d\u00f3lar norte-americano. Para mitigar este risco, recomendamos a compra de op\u00e7\u00f5es de compra de USD baratas e fora do dinheiro (puts em EUR\/USD) como amortecedor de prote\u00e7\u00e3o contra uma revers\u00e3o descendente repentina do par cambial.<\/p>\n
Para al\u00e9m do mercado spot de c\u00e2mbio, vemos oportunidades altamente atrativas em derivados de taxa de juro, como os futuros de Euribor. Com os mercados a incorporarem agora at\u00e9 tr\u00eas subidas adicionais das taxas pelo BCE no pr\u00f3ximo ano, face a apenas duas pela Reserva Federal, a venda a descoberto de futuros de d\u00edvida de curto prazo da Zona Euro mant\u00e9m-se uma estrat\u00e9gia de elevada convic\u00e7\u00e3o. Esta diverg\u00eancia de pol\u00edtica monet\u00e1ria continuar\u00e1 a ditar os fluxos de capitais, tornando as estrat\u00e9gias sobre a curva de rendimentos particularmente atrativas nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n