O Banco Industrial e Comercial da China vai suspender, a partir de 24 de julho, a negocia\u00e7\u00e3o individual de metais preciosos indexados \u00e0 Shanghai Gold Exchange, e o Postal Savings Bank of China, o Ping An Bank e o China Guangfa Bank emitiram avisos semelhantes relativos ao \u201cpaper gold\u201d de retalho. Estes produtos s\u00e3o contratos de futuros que podem ser renovados (\u201crolled\u201d) ou liquidados com entrega, mas a maioria das posi\u00e7\u00f5es nunca resulta em transfer\u00eancia f\u00edsica de metal. O desfasamento da\u00ed resultante entre as posi\u00e7\u00f5es em papel e o metal dispon\u00edvel tem alimentado o debate sobre se a forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os est\u00e1 a ser determinada em mercados com grande peso de derivados, em vez de refletir fluxos f\u00edsicos.<\/p>\n\n
Dados de negocia\u00e7\u00e3o citados na an\u00e1lise do 1.\u00ba semestre do World Gold Council mostram que o ouro subiu 12,9% durante o hor\u00e1rio asi\u00e1tico nos primeiros seis meses do ano, enquanto caiu 15% no hor\u00e1rio norte-americano; as sess\u00f5es europeias situaram-se entre ambos, com uma descida de 1,3%. Londres, Nova Iorque e a Su\u00ed\u00e7a mant\u00eam-se centrais na forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os, com o referencial spot ancorado nos fixings da manh\u00e3 e da tarde da LBMA, mesmo sendo a Shanghai Gold Exchange o maior mercado spot f\u00edsico e estando Hong Kong a implementar um novo sistema de compensa\u00e7\u00e3o e liquida\u00e7\u00e3o. Os bancos chineses t\u00eam enquadrado este recuo como controlo de risco, em resposta a uma volatilidade mais elevada e \u00e0 exposi\u00e7\u00e3o de retalho alavancada.<\/p>\n\n
Hoje, com os principais bancos chineses a suspenderem oficialmente a negocia\u00e7\u00e3o de \u201cpaper gold\u201d de retalho, devemos preparar-nos para uma mudan\u00e7a significativa na liquidez global. Aconselhamos os traders de derivados a monitorizarem de perto o alargamento do spread entre os contratos em papel ocidentais e os pre\u00e7os spot f\u00edsicos do Oriente nas pr\u00f3ximas semanas. Esta altera\u00e7\u00e3o estrutural significa que a hist\u00f3rica domin\u00e2ncia ocidental na forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os via papel enfrenta o seu desafio mais direto at\u00e9 \u00e0 data.<\/p>\n\n
Dados recentes mostram que o pr\u00e9mio da Shanghai Gold Exchange face aos pre\u00e7os spot de Londres tem frequentemente disparado, por vezes acima de 40 a 100 d\u00f3lares por on\u00e7a durante per\u00edodos de forte procura dom\u00e9stica. Em paralelo, os bancos centrais globais mantiveram a sua tend\u00eancia agressiva de compras de ouro, acrescentando mais de 1.000 toneladas por ano \u00e0s reservas nos \u00faltimos anos, numa diversifica\u00e7\u00e3o face ao d\u00f3lar norte-americano. Acreditamos que esta migra\u00e7\u00e3o, afastando-se da alavancagem de retalho na China, ir\u00e1 secar os volumes em papel na \u00c1sia, for\u00e7ando um modelo de pre\u00e7os mais realista, baseado na escassez f\u00edsica e n\u00e3o em contratos especulativos em papel.<\/p>\n\n
Nas pr\u00f3ximas semanas, recomendamos que os traders de derivados reduzam a alavancagem excessiva em plataformas dominadas por papel como a COMEX. Em alternativa, devemos concentrar-nos em estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es que cubram o risco de s\u00fabitos movimentos de volatilidade em alta, uma vez que a forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os no f\u00edsico poder\u00e1 desencadear \u201cshort squeezes\u201d r\u00e1pidos nos mercados em papel. Os traders devem tamb\u00e9m estar atentos a oportunidades de arbitragem, \u00e0 medida que o poder de forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os migra progressivamente de Londres e Nova Iorque para Xangai.<\/p>\n\n
Devemos igualmente esperar maior volatilidade intradi\u00e1ria durante o hor\u00e1rio asi\u00e1tico, onde o ouro j\u00e1 tem superado de forma consistente as sess\u00f5es ocidentais no \u00faltimo ano. A gest\u00e3o defensiva dos requisitos de margem \u00e9 crucial neste momento, \u00e0 medida que o r\u00e1cio tradicional papel-para-f\u00edsico \u2014 historicamente estimado acima de 100 para 1 \u2014 come\u00e7a a contrair. N\u00e3o se trata apenas de uma altera\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica; \u00e9 uma reestrutura\u00e7\u00e3o fundamental da forma como os metais preciosos s\u00e3o valorizados a n\u00edvel global.<\/p>\n\n\n\n