A TD Securities afirmou que a valoriza\u00e7\u00e3o impl\u00edcita pelo mercado de um aperto da Reserva Federal aumentou com a subida do petr\u00f3leo e as tens\u00f5es EUA-Ir\u00e3o, ainda que o banco considere improv\u00e1vel uma mexida em julho e esteja posicionado para receber no OIS de julho. Argumentou que o mercado poder\u00e1 estar a pagar em excesso pelo risco de pol\u00edtica monet\u00e1ria no curto prazo, afirmando que, se esta valoriza\u00e7\u00e3o se mantiver at\u00e9 \u00e0 decis\u00e3o do FOMC na pr\u00f3xima semana, seria a segunda maior diferen\u00e7a entre as expectativas impl\u00edcitas e a a\u00e7\u00e3o efetiva do Fed na \u00faltima d\u00e9cada.<\/p>\n
A valoriza\u00e7\u00e3o de uma subida de taxas acompanhou o petr\u00f3leo at\u00e9 \u00e0 divulga\u00e7\u00e3o do CPI de junho, mas depois desacoplou, ap\u00f3s dados mais fracos do CPI e do PPI terem reduzido as preocupa\u00e7\u00f5es com um efeito da energia na infla\u00e7\u00e3o subjacente; a TD Securities disse que um choque energ\u00e9tico mais persistente poderia reavivar receios de uma rea\u00e7\u00e3o do Fed. Acrescentou que as expectativas sobre o Fed e o crescimento t\u00eam condicionado as yields das Treasuries a 10 anos, com as taxas a manterem-se em torno de 4,66%-4,69%; apontou uma resist\u00eancia perto de 4,80\/4,81% e depois em 5,00%. A valoriza\u00e7\u00e3o de uma subida em julho passou de 2 pb para 8 pb nos \u00faltimos dias, enquanto a TD Securities sinalizou um risco elevado de subidas mais tarde em 2026 e disse que a valoriza\u00e7\u00e3o para julho parece esticada, \u00e0 medida que os decisores aguardam mais dados de infla\u00e7\u00e3o subjacente.<\/p>\n
Com a reuni\u00e3o do FOMC de julho a apenas alguns dias, vemos uma enorme desconex\u00e3o entre as expectativas do mercado e a a\u00e7\u00e3o prov\u00e1vel da Reserva Federal. A valoriza\u00e7\u00e3o impl\u00edcita de uma subida de taxas em julho subiu para 8 pontos base, alimentada por tens\u00f5es geopol\u00edticas recentes. Aconselhamos os traders de derivados a tirar partido desta sobrevaloriza\u00e7\u00e3o, mantendo uma posi\u00e7\u00e3o de receber no Overnight Index Swap (OIS) de julho.<\/p>\n
Este sentimento mais \u201chawkish\u201d cresceu \u00e0 medida que o Brent subiu em dire\u00e7\u00e3o aos 85 d\u00f3lares por barril, devido ao atrito persistente entre os EUA e o Ir\u00e3o. Ainda assim, os dados recentes de infla\u00e7\u00e3o nos EUA continuam benignos, com o \u00edndice de pre\u00e7os no consumidor (CPI) subjacente mais recente a subir apenas 0,2% em junho. Esperamos que o Fed queira monitorizar esta trajet\u00f3ria da infla\u00e7\u00e3o subjacente durante mais alguns meses antes de avan\u00e7ar com qualquer medida efetiva.<\/p>\n
No mercado de Treasuries, a yield a 10 anos est\u00e1 atualmente a consolidar entre 4,66% e 4,69%. Se houver uma rutura, os pr\u00f3ximos n\u00edveis de resist\u00eancia relevantes a acompanhar s\u00e3o 4,81% e depois o patamar psicol\u00f3gico de 5,00%. Os traders dever\u00e3o monitorizar estes n\u00edveis de perto ao estruturarem as suas coberturas macro para o resto do ano.<\/p>\n
Historicamente, quando o mercado atribui uma elevada probabilidade a uma pausa do Fed, mas subitamente passa a valorizar uma subida na semana anterior \u00e0 reuni\u00e3o, estas expectativas de curto prazo revertem rapidamente. Consideramos que o risco de subidas de taxas \u00e9 real mais tarde em 2026, mas a valoriza\u00e7\u00e3o atual para julho \u00e9 simplesmente demasiado extrema. Tirar partido desta distor\u00e7\u00e3o agora dever\u00e1 oferecer a melhor rela\u00e7\u00e3o risco-retorno antes do an\u00fancio do Fed na pr\u00f3xima semana.<\/p>\n\n\n\n