O Commerzbank afirmou que os recentes cortes de taxas do Banxico foram sustentados por uma infla\u00e7\u00e3o mais suave e por uma economia mexicana mais fraca, deixando um espa\u00e7o limitado para um aperto monet\u00e1rio, mesmo quando o mercado est\u00e1 a descontar cerca de tr\u00eas subidas de 25 pontos base nos pr\u00f3ximos 12 meses. O banco salientou que a remo\u00e7\u00e3o dessas expectativas poderia pressionar o peso, depois de a moeda se ter desvalorizado nos meses seguintes ao in\u00edcio da guerra no Ir\u00e3o, em liga\u00e7\u00e3o com a pol\u00edtica monet\u00e1ria mexicana, antes de a precifica\u00e7\u00e3o de subidas de taxas ganhar tra\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
A institui\u00e7\u00e3o apontou tamb\u00e9m para fatores provenientes dos EUA. Os mercados antecipam alguns pontos base de subidas por parte da Reserva Federal, enquanto o Commerzbank referiu a press\u00e3o pol\u00edtica para cortes de taxas. Se essas expectativas sobre a Fed forem retiradas da curva, o banco espera um d\u00f3lar mais fraco e, por sua vez, um USD\/MXN mais baixo, tendo revisto ligeiramente em baixa as suas previs\u00f5es para USD\/MXN em todo o horizonte de proje\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Acreditamos que os operadores de derivados devem posicionar-se para uma r\u00e1pida reprecifica\u00e7\u00e3o do trajeto de pol\u00edtica do Banxico, uma vez que a expectativa do mercado de tr\u00eas subidas de taxas no pr\u00f3ximo ano \u00e9 altamente irrealista. Dados recentes mostram que o crescimento econ\u00f3mico do M\u00e9xico abrandou para uma taxa anualizada de apenas 1,1%, enquanto a infla\u00e7\u00e3o subjacente continua a sua descida gradual em dire\u00e7\u00e3o a 4,0%. Os swaps de taxa de juro de curto prazo (TIIE) est\u00e3o atualmente a descontar quase 75 pontos base de aperto, o que representa uma oportunidade privilegiada para os traders receberem taxa fixa.<\/p>\n
No mercado de op\u00e7\u00f5es cambiais, recomendamos estrat\u00e9gias que capitalizem uma deriva em baixa da taxa de c\u00e2mbio USD\/MXN. Embora o desfazer destas expectativas de subidas de taxas no M\u00e9xico possa enfraquecer temporariamente o peso, um d\u00f3lar norte-americano mais fraco dever\u00e1, provavelmente, compensar essa press\u00e3o. A implementa\u00e7\u00e3o de bear put spreads a tr\u00eas a seis meses sobre o USD\/MXN permite aos traders capturar este movimento descendente de forma eficiente em termos de custo.<\/p>\n
O principal catalisador para um d\u00f3lar mais fraco ser\u00e1 o mercado retirar da curva um enviesamento hawkish injustificado da Reserva Federal. Com o PMI da ind\u00fastria transformadora dos EUA em contra\u00e7\u00e3o, em 48,5, e com crescente press\u00e3o pol\u00edtica para reduzir os custos de financiamento, \u00e9 improv\u00e1vel que a Fed suba as taxas. Esperamos que os futuros sobre a Fed funds se ajustem rapidamente, removendo o pr\u00e9mio do d\u00f3lar e puxando o USD\/MXN em baixa.<\/p>\n
Al\u00e9m disso, a din\u00e2mica comercial do M\u00e9xico continua a ser excecionalmente favor\u00e1vel, com as exporta\u00e7\u00f5es para os EUA a atingirem um m\u00e1ximo hist\u00f3rico de mais de 475 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares por ano. Esta procura comercial est\u00e1vel assegura uma entrada constante de d\u00f3lares, o que estruturalmente amortece o peso, mesmo com a queda das expectativas de taxa internas. Para tirar partido disso, os traders podem recorrer a risk reversals para reduzir o custo de compra de op\u00e7\u00f5es MXN call fora do dinheiro.<\/p>\n\n\n\n