A presidente do BCE, Christine Lagarde, afirmou que a decis\u00e3o do Conselho do BCE na reuni\u00e3o de julho de manter inalteradas as principais taxas de juro foi un\u00e2nime, embora alguns membros tenham colocado a quest\u00e3o de se deveria ser considerada uma subida de taxas. Disse que a pol\u00edtica monet\u00e1ria est\u00e1 adequadamente posicionada para aguardar e que o banco central evitar\u00e1 dar qualquer indica\u00e7\u00e3o prospetiva (forward guidance) antes da pr\u00f3xima decis\u00e3o.<\/p>\n
Lagarde disse que o BCE ter\u00e1 uma longa lista de novos dados antes da reuni\u00e3o de setembro. Acrescentou que os decisores est\u00e3o particularmente atentos ao risco de efeitos de segunda ordem, embora tenha referido que ainda n\u00e3o est\u00e3o a observar esses efeitos. Quanto aos sal\u00e1rios, disse que uma descida gradual continua em curso.<\/p>\n
Devemos preparar-nos para um aumento da volatilidade nos derivados referenciados na Euro Short-Term Rate (\u20acSTR), \u00e0 medida que o BCE mant\u00e9m a sua postura estritamente dependente dos dados, sem forward guidance. A revela\u00e7\u00e3o de que alguns decisores chegaram a equacionar uma subida de taxas sugere que o caminho para mais flexibiliza\u00e7\u00e3o \u00e9 muito mais contestado do que o mercado inicialmente incorporou nos pre\u00e7os. Recomendamos que os traders de derivados fa\u00e7am cobertura (hedge) contra riscos hawkish, recorrendo a op\u00e7\u00f5es payer out-of-the-money sobre o Euribor.<\/p>\n
A infla\u00e7\u00e3o atual na Zona Euro est\u00e1 a oscilar perto da meta de 2,0%, abaixo dos picos de dois d\u00edgitos da recente crise inflacionista, enquanto o crescimento salarial abrandou para cerca de 3,2%. No entanto, como o banco central permanece altamente sens\u00edvel a quaisquer sinais de efeitos de segunda ordem, mesmo uma ligeira subida nos pr\u00f3ximos dados de sal\u00e1rios ou de infla\u00e7\u00e3o dos servi\u00e7os desencadear\u00e1 uma forte reavalia\u00e7\u00e3o (repricing). Devemos explorar esta sensibilidade posicionando-nos para um alargamento superior ao esperado dos spreads de rendibilidade entre Bunds alem\u00e3es e obriga\u00e7\u00f5es do sul da Europa.<\/p>\n
Com uma vaga significativa de indicadores econ\u00f3micos agendada antes da reuni\u00e3o de setembro, os futuros de taxas de curto prazo reagir\u00e3o de forma agressiva a cada divulga\u00e7\u00e3o de dados. Aconselhamos negociar o intervalo (range) em swaps de taxas de juro denominados em euros, em vez de assumir um vi\u00e9s direcional. A entrada em straddles em op\u00e7\u00f5es de curto prazo permitir\u00e1 beneficiar das inevit\u00e1veis oscila\u00e7\u00f5es do sentimento de mercado nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n