As yields da zona euro subiram para novos m\u00e1ximos do ano antes da reuni\u00e3o do Banco Central Europeu, numa altura em que os mercados adoptam uma traject\u00f3ria de taxas mais agressiva em resposta ao refor\u00e7o dos pre\u00e7os da energia. A negocia\u00e7\u00e3o impl\u00edcita aponta para 2\u20133 subidas adicionais das taxas do BCE ao longo do pr\u00f3ximo ano, e uma nova subida em Setembro est\u00e1 quase totalmente descontada; em compara\u00e7\u00e3o, o mercado norte-americano est\u00e1 a precificar cerca de duas subidas da Reserva Federal no mesmo per\u00edodo. As yields de curto prazo subiram mais rapidamente na Europa do que nos EUA, alargando os diferenciais de taxas face ao d\u00f3lar.<\/p>\n
A nota refere ainda que h\u00e1 margem limitada para Christine Lagarde contrariar as expectativas de m\u00faltiplas subidas, num contexto de aumento dos riscos inflacionistas. Os custos mais elevados da energia s\u00e3o assinalados como um factor que pode aumentar o risco de mais aperto monet\u00e1rio mais tarde no ano, ao mesmo tempo que acrescenta riscos em baixa ao crescimento da zona euro. A economia da zona euro, por\u00e9m, tem-se mantido melhor do que o esperado at\u00e9 agora face ao choque dos pre\u00e7os da energia.<\/p>\n
Vemos uma oportunidade convincente nas pr\u00f3ximas semanas para nos posicionarmos para um euro mais forte, \u00e0 medida que as yields das obriga\u00e7\u00f5es da zona euro sobem para novos m\u00e1ximos. Com o mercado a descontar cada vez mais um aperto adicional por parte do Banco Central Europeu at\u00e9 Setembro, o diferencial de yields est\u00e1 a mover-se a favor da moeda \u00fanica face ao d\u00f3lar norte-americano. Os traders de derivados dever\u00e3o considerar a constru\u00e7\u00e3o de posi\u00e7\u00f5es longas em euro (EUR\/USD) atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es de compra (calls), para capturar este momento de subida.<\/p>\n
Esta viragem mais agressiva \u00e9 fortemente impulsionada pelo regresso da press\u00e3o nos custos da energia, com o crude Brent a ultrapassar recentemente os 85 d\u00f3lares por barril em Julho de 2026, reavivando receios de infla\u00e7\u00e3o secund\u00e1ria. Dados hist\u00f3ricos de choques energ\u00e9ticos anteriores mostram que, quando a infla\u00e7\u00e3o dispara, o BCE costuma manter uma postura mais agressiva do que a Reserva Federal. Acreditamos que os traders podem utilizar bull call spreads para limitar o risco em baixa, enquanto se posicionam para uma potencial subida de taxas em Setembro.<\/p>\n
Recomendamos tamb\u00e9m um foco em derivados de taxas de juro de curto prazo, como os futuros de Euribor, que actualmente est\u00e3o a subestimar a probabilidade de taxas mais elevadas de forma sustentada. A volatilidade impl\u00edcita no mercado de taxas permanece relativamente baixa, oferecendo um ponto de entrada atractivo para quem pretende cobrir o risco de um BCE mais agressivo. A compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de protec\u00e7\u00e3o sobre futuros de d\u00edvida soberana da \u00e1rea do euro pode salvaguardar carteiras contra novas subidas acentuadas das yields.<\/p>\n
Embora os pre\u00e7os mais elevados da energia representem um risco para o crescimento econ\u00f3mico da zona euro, dados recentes que mostram uma taxa de crescimento do PIB est\u00e1vel de 0,3% sugerem que a economia consegue, por agora, suportar esta press\u00e3o. As estrat\u00e9gias com derivados dever\u00e3o, assim, tirar partido da volatilidade, usando straddles ou strangles sobre os principais pares cambiais do euro antes das pr\u00f3ximas decis\u00f5es dos bancos centrais. Esperamos que o euro se mantenha bem suportado enquanto os decisores de pol\u00edtica monet\u00e1ria mantiverem a porta aberta a mais aperto.<\/p>\n\n\n\n