USD\/COP est\u00e1 a negociar perto de 3.220, mantendo-se quase 37% abaixo do pico do final de 2022, nos 5.118, e caiu cerca de 5% s\u00f3 em julho. O movimento tem sido enquadrado em torno do ciclo eleitoral na Col\u00f4mbia, mas a valoriza\u00e7\u00e3o come\u00e7ou por volta de dezembro de 2024, mais de um ano antes da vota\u00e7\u00e3o, quando as sondagens ainda apontavam para a continuidade da esquerda. Os dados do per\u00edodo mostram uma melhoria nas condi\u00e7\u00f5es das fam\u00edlias: a pobreza recuou de 36,6% em 2022 para 28,0% em 2025, com cerca de 1,8 milh\u00f5es de pessoas a sa\u00edrem da pobreza no \u00faltimo ano, enquanto o desemprego atingiu m\u00ednimos mensais de v\u00e1rios anos perto de 8% no final de 2024. A infla\u00e7\u00e3o tamb\u00e9m abrandou de mais de 13% no in\u00edcio de 2023 para cerca de 5% em 2025, embora mais tarde tenha estabilizado perto de 5,7%, acima da meta de 3%.<\/p>\n\n
O principal motor foi o carry. O Banco da Rep\u00fablica manteve as taxas elevadas e cortou lentamente, sustentando um dos perfis de carry mais atrativos nos mercados emergentes, enquanto o d\u00f3lar enfraquecia com as expectativas de flexibiliza\u00e7\u00e3o da Fed, com o resultado eleitoral a acrescentar mais impulso posteriormente, em vez de o iniciar. Entretanto, as m\u00e9tricas or\u00e7amentais deterioraram-se: o d\u00e9fice do governo central alargou para 6,7% do PIB em 2024, e a d\u00edvida p\u00fablica l\u00edquida subiu para 59,3% do PIB, acima da \u00e2ncora de 55%, com a regra or\u00e7amental suspensa at\u00e9 2027, depois de a Moody\u2019s e a S&P terem cortado a Col\u00f4mbia para abaixo do grau de investimento. Em termos t\u00e9cnicos, USD\/COP aproxima-se de territ\u00f3rio de forte sobre-venda, com um cen\u00e1rio-base de 3.400\u20133.700 at\u00e9 ao final do ano; mais for\u00e7a do peso colocaria 2.800\u20133.000 em perspetiva, com suporte de longo prazo perto de 2.600.<\/p>\n\n
Estamos atualmente a ver o peso colombiano negociar em m\u00e1ximos de v\u00e1rios anos, com USD\/COP a oscilar perto dos 3.220 ap\u00f3s uma queda de 5% este julho. Embora muitos atribuam esta valoriza\u00e7\u00e3o a desenvolvimentos eleitorais recentes, vistos como favor\u00e1veis ao mercado, os dados mostram que este momentum come\u00e7ou, na realidade, no final de 2024. Acreditamos que os traders de derivados se devem preparar para que esta tend\u00eancia descendente agressiva em USD\/COP abrande e inverta nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
O principal motor da for\u00e7a do peso tem sido o elevado n\u00edvel das taxas de juro na Col\u00f4mbia, que criou uma das opera\u00e7\u00f5es de carry trade mais lucrativas nos mercados emergentes. No entanto, com a infla\u00e7\u00e3o interna a estagnar em torno de 5,7% e o banco central sob press\u00e3o para aliviar, esta vantagem de rendimento dever\u00e1 diminuir. Esperamos que os traders de carry comecem a desfazer posi\u00e7\u00f5es \u00e0 medida que o pr\u00e9mio por deter pesos se reduz.<\/p>\n\n
Devemos tamb\u00e9m olhar para a sa\u00fade or\u00e7amental subjacente do pa\u00eds, que est\u00e1 a emitir sinais de alerta apesar dos n\u00fameros fortes do emprego. O d\u00e9fice do governo central da Col\u00f4mbia alargou-se recentemente para 6,7% do PIB, e a d\u00edvida p\u00fablica l\u00edquida subiu para 59,3% do PIB, bem acima da \u00e2ncora da regra or\u00e7amental. Estas vulnerabilidades estruturais dever\u00e3o desencadear uma corre\u00e7\u00e3o acentuada da moeda \u00e0 medida que os investidores estrangeiros voltem a concentrar-se nas nota\u00e7\u00f5es de cr\u00e9dito.<\/p>\n\n
Para as pr\u00f3ximas semanas, recomendamos que os traders de derivados comecem a comprar op\u00e7\u00f5es call sobre USD\/COP para capturar um ressalto projetado em dire\u00e7\u00e3o ao intervalo 3.400\u20133.700 at\u00e9 ao final do ano. Embora uma continua\u00e7\u00e3o da valoriza\u00e7\u00e3o do peso possa empurrar temporariamente o par para baixo, at\u00e9 ao suporte de longo prazo perto de 3.000, a rela\u00e7\u00e3o risco-retorno favorece claramente um posicionamento para uma recupera\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar. A utiliza\u00e7\u00e3o de call spreads ajudar\u00e1 os traders a limitar o custo dos pr\u00e9mios, mantendo ao mesmo tempo o posicionamento para este inevit\u00e1vel teste \u00e0 realidade fiscal.<\/p>\n\n\n\n