Os mercados estavam a digerir dois choques de origem norte-americana, numa altura em que os riscos do petr\u00f3leo e do com\u00e9rcio voltaram ao centro das aten\u00e7\u00f5es. A AIE descreveu o epis\u00f3dio atual como a maior disrup\u00e7\u00e3o da hist\u00f3ria no mercado petrol\u00edfero, com a escalada da guerra no M\u00e9dio Oriente a puxar o WTI de setembro para m\u00e1ximos desde meados de junho e a refor\u00e7ar os argumentos para \u201colhar al\u00e9m\u201d da desinfla\u00e7\u00e3o liderada pela energia. A oferta de h\u00e9lio, um subproduto do g\u00e1s natural usado no fabrico de semicondutores, tamb\u00e9m estava a apertar. Em separado, Washington sinalizou que poder\u00e1 substituir as tarifas \u201cde balan\u00e7a de pagamentos\u201d que est\u00e3o a expirar por um novo regime ligado a standards de \u201ctrabalho for\u00e7ado\u201d, ap\u00f3s uma amea\u00e7a de tarifa de 25% contra o Brasil e novos avisos de direitos de 50% sobre alguns bens canadianos. O d\u00f3lar apresentava uma evolu\u00e7\u00e3o mista e muito limitada face ao G10, com a maioria dos pares (excluindo NOK) dentro de +\/-0,1%, enquanto as yields a 10 anos estavam, em geral, mais firmes e as a\u00e7\u00f5es mistas; a Fed encontrava-se no per\u00edodo de sil\u00eancio antes do FOMC da pr\u00f3xima semana, e a Alphabet e a Tesla tinham resultados agendados.<\/p>\n
No FX, o EUR oscilava perto de $1,1400, com cerca de EUR2,9 mil milh\u00f5es em vencimentos, enquanto o pr\u00e9mio do Treasury a 2 anos dos EUA sobre a Alemanha alargou de ~138 pb para ~146 pb; o USD\/JPY manteve-se perto de um m\u00e1ximo de 40 anos, em torno de JPY163,25, com quase $1,6 mil milh\u00f5es em op\u00e7\u00f5es e probabilidades de subida de taxas em outubro em cerca de 83% versus menos de 60% no final de junho. A libra caiu pela quarta sess\u00e3o para perto de $1,3360, apesar de uma infla\u00e7\u00e3o brit\u00e2nica mais suave, enquanto as Gilts a 10 anos tocaram um m\u00e1ximo de dois meses e o IPC de junho subiu 0,1% m\/m, abrandando para 2,6% a\/a de 2,8%; o subjacente manteve-se em 2,6% e os servi\u00e7os desceram para 3,6% de 3,7%, a par de um plano para eliminar o IVA da eletricidade, no valor de cerca de GBP45 por agregado, compensado pela desist\u00eancia de uma proposta de ID digital nacional. O pr\u00e9mio do Treasury a 2 anos dos EUA sobre o Canad\u00e1 atingiu 143 pb, um novo m\u00e1ximo desde maio de 2025, enquanto as amea\u00e7as de tarifas cobriam importa\u00e7\u00f5es dos EUA provenientes do Canad\u00e1 estimadas em ~$20 mil milh\u00f5es e o USD\/CAD negociava em torno de 1,4085\u20131,4110, com $635m em vencimentos em 1,4075; o AUD teve dificuldades em torno de $0,7000 ap\u00f3s ter atingido um pico perto de $0,7025. Em EM, as vendas a retalho do M\u00e9xico em maio ca\u00edram 0,6% versus um aumento de 0,1% esperado, o peso colombiano valorizou cerca de 0,7% e o USD\/COP aproximou-se de 3200, enquanto o USD\/CNH recuperou para perto de 6,7760 depois de o PBoC fixar em CNY6,7933. Noutros mercados, o USD\/INR tocou 96,5760 com a subida do petr\u00f3leo. Em taxas e mat\u00e9rias-primas, a yield do Treasury a 10 anos estava perto de 4,63% ap\u00f3s fechar acima de 4,60% apenas pela terceira vez este ano, com o m\u00e1ximo de 19 de maio ligeiramente abaixo de 4,69%; os breakevens a 10 anos subiram cerca de 3 pb ao longo de tr\u00eas sess\u00f5es e a taxa impl\u00edcita de Fed funds esperada para o final do ano aumentou quase 3 pb, enquanto as yields na \u00c1sia-Pac\u00edfico subiram 2\u20133 pb e na Europa 1\u20132 pb. O ouro avan\u00e7ou cerca de 1,5% para acima de $4084 antes de testar quase $4142 e recuar abaixo de $4120, enquanto a prata saltou 4% para cerca de $59,25 e depois estagnou ligeiramente abaixo de $60. O WTI de setembro subiu 2,25% ap\u00f3s ganhos de cerca de 5,3% nas duas sess\u00f5es anteriores, superando brevemente os $85 e depois atingindo $88,60, com uma alta intradi\u00e1ria de quase 4,5%, sendo $84,55 o retra\u00e7amento de 61,8% da queda desde o m\u00e1ximo de 18 de maio perto de $95,30. O Jap\u00e3o registou um d\u00e9fice comercial de JPY407 mil milh\u00f5es em junho versus JPY392 mil milh\u00f5es em maio, com o 1.\u00ba semestre de 2025 a uma m\u00e9dia de cerca de JPY393 mil milh\u00f5es comparando com cerca de JPY169 mil milh\u00f5es no 1.\u00ba semestre deste ano; as exporta\u00e7\u00f5es subiram 19,3% a\/a e as importa\u00e7\u00f5es 25,4%.<\/p>\n
Devemos preparar-nos para uma volatilidade acrescida no mercado de derivados de energia, \u00e0 medida que o crude WTI aponta ao patamar dos $90 num contexto de escalada das tens\u00f5es no M\u00e9dio Oriente. Esta disrup\u00e7\u00e3o massiva da oferta j\u00e1 se reflete no mercado de op\u00e7\u00f5es, onde as op\u00e7\u00f5es call sobre petr\u00f3leo dispararam em volume \u00e0 medida que os traders fazem hedge contra novas subidas de pre\u00e7os. Historicamente, pr\u00e9mios de risco geopol\u00edtico podem acrescentar $10 a $15 por barril quase de um dia para o outro, tornando os call spreads longos no WTI de setembro numa estrat\u00e9gia atrativa.<\/p>\n
No espa\u00e7o cambial, devemos preparar-nos para uma maior press\u00e3o em baixa sobre o d\u00f3lar canadiano, dado que a amea\u00e7a de tarifas norte-americanas de 50% paira sobre $20 mil milh\u00f5es de importa\u00e7\u00f5es. O pr\u00e9mio do Treasury a dois anos dos EUA face ao Canad\u00e1 alargou para 143 pontos base, o n\u00edvel mais elevado em mais de um ano, o que favorece claramente a compra de op\u00e7\u00f5es call em USD\/CAD. Recomendamos apontar \u00e0 zona de resist\u00eancia CAD 1,4125 a 1,4155 como objetivos bullish de curto prazo.<\/p>\n
O iene japon\u00eas continua excecionalmente fraco, com o d\u00f3lar a oscilar perto de um m\u00e1ximo de 40 anos de JPY 163,25. Apesar de repetidas interven\u00e7\u00f5es verbais de T\u00f3quio, o mercado de swaps est\u00e1 a precificar uma probabilidade de 83% de uma subida de taxas at\u00e9 outubro, acima de 60% no m\u00eas passado. Devemos procurar explorar esta diverg\u00eancia atrav\u00e9s da negocia\u00e7\u00e3o da volatilidade de curto prazo do iene, acompanhando de perto o n\u00edvel JPY 163,00, onde se concentram atualmente vencimentos de op\u00e7\u00f5es de grande dimens\u00e3o.<\/p>\n
A corrida dram\u00e1tica do ouro para quase $4.142 por on\u00e7a sublinha uma fuga sist\u00e9mica mais ampla para a seguran\u00e7a. Com a prata a manter-se forte perto de $59, o complexo de metais preciosos est\u00e1 a sinalizar uma ansiedade profunda dos investidores perante o aumento global de estruturas tarif\u00e1rias e uma infla\u00e7\u00e3o persistente nos servi\u00e7os. Defendemos a acumula\u00e7\u00e3o de posi\u00e7\u00f5es longas em futuros de ouro em corre\u00e7\u00f5es em dire\u00e7\u00e3o ao suporte dos $4.050 para capitalizar este momentum em curso.<\/p>\n\n\n\n