A MUFG espera que a incerteza em torno das tarifas comerciais dos EUA regresse \u00e0 medida que as medidas ao abrigo da Sec\u00e7\u00e3o 122 expirem e deem lugar a uma abordagem mais direcionada ao abrigo da Sec\u00e7\u00e3o 301, na sequ\u00eancia de investiga\u00e7\u00f5es j\u00e1 anunciadas contra a maioria dos principais parceiros comerciais dos EUA. O calend\u00e1rio de implementa\u00e7\u00e3o e o universo de produtos abrangidos continuam pouco claros, mas o banco antecipa tarifas que, em termos gerais, replicam as atuais medidas da Sec\u00e7\u00e3o 122, o que sugere efeitos diretos limitados no mercado cambial. Ainda assim, um percurso menos previs\u00edvel para a aplica\u00e7\u00e3o e uma maior margem para diferencia\u00e7\u00e3o poder\u00e3o aumentar a volatilidade no FX.<\/p>\n\n
O banco enquadra a potencial rea\u00e7\u00e3o do mercado num contexto em que a curva de taxas dos EUA est\u00e1 cotada para subidas, enquanto os riscos no M\u00e9dio Oriente permanecem elevados \u2014 condi\u00e7\u00f5es que podem enviesar as rea\u00e7\u00f5es num sentido mais favor\u00e1vel ao d\u00f3lar. Dentro dos mercados emergentes, a MUFG v\u00ea o USD\/\u00c1sia como a \u00e1rea com maior probabilidade de valoriza\u00e7\u00e3o, onde o \u00abcarry\u00bb poder\u00e1 oferecer menos compensa\u00e7\u00e3o do que no USD\/Am\u00e9rica Latina. O G10 dever\u00e1 ser menos afetado, embora uma incerteza prolongada e crescente possa, eventualmente, reavivar vendas de d\u00f3lares, \u00e0 medida que aumentem as preocupa\u00e7\u00f5es com a imprevisibilidade da pol\u00edtica e com danos econ\u00f3micos.<\/p>\n\n
\u00c0 medida que a transi\u00e7\u00e3o das tarifas ao abrigo da Sec\u00e7\u00e3o 122 para a\u00e7\u00f5es direcionadas ao abrigo da Sec\u00e7\u00e3o 301 se inicia este m\u00eas, aconselhamos os traders de derivados a posicionarem-se para uma altera\u00e7\u00e3o significativa da volatilidade cambial. A imprevisibilidade destas novas investiga\u00e7\u00f5es comerciais dever\u00e1 perturbar mercados de FX que t\u00eam estado calmos, sobretudo com as tens\u00f5es geopol\u00edticas globais j\u00e1 elevadas. Recomendamos a utiliza\u00e7\u00e3o de estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es para capturar as oscila\u00e7\u00f5es iminentes, em vez de depender exclusivamente de negocia\u00e7\u00e3o \u00e0 vista.<\/p>\n\n
Vemos o maior potencial de valoriza\u00e7\u00e3o nos pares USD\/\u00c1sia, onde os diferenciais de rendibilidade pouco far\u00e3o para compensar o impacto negativo de novas tarifas sobre os exportadores asi\u00e1ticos. Historicamente, durante as implementa\u00e7\u00f5es de tarifas da Sec\u00e7\u00e3o 301 em 2018, o d\u00f3lar disparou enquanto o yuan chin\u00eas se depreciou em mais de 10% em apenas alguns meses. Os traders de derivados dever\u00e3o considerar a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de USD de curto prazo contra moedas asi\u00e1ticas, em particular contra o renminbi e o won sul-coreano, para tirar partido desta press\u00e3o ascendente esperada.<\/p>\n\n
Ao contr\u00e1rio das moedas latino-americanas, que podem encontrar alguma prote\u00e7\u00e3o em taxas de juro locais mais elevadas, as moedas asi\u00e1ticas continuam altamente expostas a estas medidas comerciais direcionadas. Entretanto, esperamos que as moedas do G10 se mantenham relativamente est\u00e1veis no curto prazo, o que significa que posi\u00e7\u00f5es longas em USD caras contra o euro ou a libra poder\u00e3o n\u00e3o produzir os mesmos resultados. Concentrar as estrat\u00e9gias de volatilidade em cruzamentos asi\u00e1ticos oferece uma rela\u00e7\u00e3o risco\/retorno muito mais clara para as pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
No entanto, \u00e9 tamb\u00e9m necess\u00e1rio preparar-nos para uma potencial revers\u00e3o caso estas disputas tarif\u00e1rias se arrastem e comecem a prejudicar a economia dom\u00e9stica dos EUA. Dados hist\u00f3ricos mostram que uma incerteza prolongada em torno da pol\u00edtica acaba por corroer a for\u00e7a do d\u00f3lar, \u00e0 medida que os investidores se preocupam com pol\u00edticas comerciais imprevis\u00edveis. Para cobrir este risco, sugerimos estruturar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de USD com prazos mais longos, prontas para capturar uma viragem em baixa caso as pol\u00edticas comerciais de Washington comecem a penalizar o crescimento econ\u00f3mico dos EUA.<\/p>\n\n\n\n