O iene e o franco su\u00ed\u00e7o continuam sob press\u00e3o, numa altura em que os mercados acionistas se mant\u00eam bem suportados e os decisores de pol\u00edtica monet\u00e1ria sinalizam um percurso lento de normaliza\u00e7\u00e3o, mesmo com os pre\u00e7os da energia a elevarem as yields globais. Com a reduzida liquidez t\u00edpica do ver\u00e3o, as moedas de maior rendimento \u2014 com apelo como cobertura face \u00e0 energia \u2014 t\u00eam sido favorecidas, sustentando o d\u00f3lar e a coroa norueguesa. O USD\/JPY foi impulsionado em alta depois de o Banco do Jap\u00e3o n\u00e3o ter intervindo durante um recente feriado, sendo o par visto a avan\u00e7ar de forma gradual em dire\u00e7\u00e3o a 164\/165 antes da reuni\u00e3o do BoJ a 31 de julho. O USD\/CHF tamb\u00e9m est\u00e1 em foco, uma vez que o Banco Nacional Su\u00ed\u00e7o \u00e9 considerado pouco prov\u00e1vel de repetir a interven\u00e7\u00e3o cambial de 70 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares executada pelo BoJ em abril\/maio; vigia-se uma quebra acima de 0,8150\/70, enquanto o DXY se tem mantido entre 100,35 e 101,80.<\/p>\n\n
O EUR\/USD tem resistido, apesar de o g\u00e1s natural voltar a testar o m\u00e1ximo de mar\u00e7o de 60 \u20ac\/MWh, com os diferenciais de taxas a refletirem expectativas de aperto do BCE mais firmes do que as da Reserva Federal, embora se considere limitado o potencial de revis\u00e3o em alta da taxa impl\u00edcita pelo mercado antes da reuni\u00e3o de amanh\u00e3 do BCE; o EUR\/USD \u00e9 acompanhado em dire\u00e7\u00e3o a 1,1380. No Reino Unido, a infla\u00e7\u00e3o dos servi\u00e7os na m\u00e9trica de servi\u00e7os core do BoE abrandou de 3,8% para 3,6% e o EUR\/GBP negociou em torno do m\u00ednimo da semana passada em 0,8455. O MNB da Hungria cortou 25 pb para 5,75%, sinalizou mais um movimento em agosto e uma revis\u00e3o em setembro; os mercados tinham retirado dos pre\u00e7os cerca de 40 pb de flexibiliza\u00e7\u00e3o, a taxa terminal impl\u00edcita aproxima-se de 4,75%\u20135,00% versus uma vis\u00e3o de m\u00e9dio prazo de 4,00%, e o EUR\/HUF \u00e9 sinalizado abaixo de 360 se o enquadramento estabilizar.<\/p>\n\n
Aconselhamos os traders de derivados a posicionarem-se para a continua\u00e7\u00e3o do momentum ascendente em USD\/JPY e USD\/CHF nas pr\u00f3ximas semanas, enquanto os pre\u00e7os elevados da energia persistirem. As refer\u00eancias globais de energia mant\u00eam-se em n\u00edveis altos, com o Brent a rondar os 85 d\u00f3lares por barril e o g\u00e1s natural europeu a testar 60 \u20ac\/MWh. Com o Banco do Jap\u00e3o a mostrar relut\u00e2ncia em intervir, esperamos que o USD\/JPY avance de forma gradual para a zona 164\/165 antes da reuni\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria de 31 de julho, tornando as call options de curto prazo particularmente atrativas.<\/p>\n\n
Para o USD\/CHF, recomendamos a an\u00e1lise de estrat\u00e9gias de breakout acima da resist\u00eancia em 0,8150\/70. A decis\u00e3o do Banco Nacional Su\u00ed\u00e7o de manter uma orienta\u00e7\u00e3o dovish, mantendo a sua taxa diretora abaixo da de pares globais, est\u00e1 a alargar os diferenciais de taxas de juro. A compra de call options de USD\/CHF ou a montagem de risk reversals em alta poder\u00e1 gerar retornos robustos, \u00e0 medida que o franco su\u00ed\u00e7o permanece estruturalmente fraco.<\/p>\n\n
No mercado de op\u00e7\u00f5es de EUR\/USD, sugerimos cobertura para uma deriva descendente em dire\u00e7\u00e3o a 1,1380. Apesar de os pre\u00e7os do g\u00e1s natural europeu terem disparado, \u00e9 prov\u00e1vel que o mercado j\u00e1 tenha incorporado o pico do hawkishness do Banco Central Europeu. Tendo em conta a fraca liquidez de ver\u00e3o e a vantagem de yield relativamente mais forte da Reserva Federal, as put options sobre o euro oferecem uma rela\u00e7\u00e3o risco-retorno favor\u00e1vel.<\/p>\n\n\n\n