A libra recuperou parte das perdas registadas ap\u00f3s a nomea\u00e7\u00e3o formal de Andy Burnham como primeiro-ministro do Reino Unido, enquanto a venda de gilts se revelou mais persistente. A d\u00edvida de longo prazo manteve-se sob press\u00e3o, com a yield a 30 anos ainda cerca de 7 pb acima, na sequ\u00eancia de coment\u00e1rios de Burnham no sentido de que o governo manter\u00e1 as regras or\u00e7amentais existentes, utilizando, por\u00e9m, qualquer flexibilidade dentro das mesmas. O mercado est\u00e1 tamb\u00e9m a ponderar uma medida antecipada sobre o custo de vida e as implica\u00e7\u00f5es mais amplas para a traject\u00f3ria or\u00e7amental do Reino Unido.<\/p>\n
Burnham delineou um pacote de 850 milh\u00f5es de libras para reduzir as facturas de energia dom\u00e9stica, atrav\u00e9s da elimina\u00e7\u00e3o do IVA na electricidade para uso dom\u00e9stico, baixando a taxa de 5% para 0%; o governo espera que isto reduza a infla\u00e7\u00e3o em 0,1 pp. A altera\u00e7\u00e3o do IVA ser\u00e1 financiada com o cancelamento do programa de identifica\u00e7\u00e3o digital, estando outras medidas ainda em an\u00e1lise. A incerteza foi tamb\u00e9m alimentada pela escolha surpresa do antigo ministro da Defesa John Healey para chanceler do Tesouro, juntamente com a discuss\u00e3o sobre elevar a despesa em defesa para 3% do PIB at\u00e9 2030, ap\u00f3s a sua anterior demiss\u00e3o devido a planos de despesa.<\/p>\n
Estamos a assistir a mudan\u00e7as significativas no panorama or\u00e7amental do Reino Unido ap\u00f3s a nomea\u00e7\u00e3o da nova lideran\u00e7a, que colocou de imediato os gilts de longo prazo sob press\u00e3o. Com a yield do gilt a 30 anos a subir recentemente 7 pontos base para perto de 4,65%, os traders de derivados de rendimento fixo devem preparar-se para volatilidade continuada. Sugerimos vender (short) futuros de gilts ou comprar op\u00e7\u00f5es put sobre obriga\u00e7\u00f5es brit\u00e2nicas de longo prazo, \u00e0 medida que o mercado se ajusta a esta nova incerteza or\u00e7amental.<\/p>\n
Embora a libra tenha registado uma recupera\u00e7\u00e3o modesta em direc\u00e7\u00e3o \u00e0 zona de 1,2900 face ao d\u00f3lar norte-americano, a moeda mant\u00e9m-se altamente sens\u00edvel a an\u00fancios de pol\u00edtica nas pr\u00f3ximas semanas. Dada esta dupla press\u00e3o \u2014 recupera\u00e7\u00e3o no curto prazo e d\u00favidas or\u00e7amentais no longo prazo \u2014, recomendamos que os traders de derivados utilizem op\u00e7\u00f5es de straddle longo sobre a libra. Esta estrat\u00e9gia permitir\u00e1 beneficiar de movimentos acentuados em qualquer direc\u00e7\u00e3o, \u00e0 medida que o mercado incorpora os detalhes do pr\u00f3ximo or\u00e7amento do novo chanceler.<\/p>\n
O corte do IVA na energia, no montante agora anunciado de 850 milh\u00f5es de libras, dever\u00e1 retirar 0,1 pontos percentuais \u00e0 infla\u00e7\u00e3o hom\u00f3loga, que se encontra actualmente perto da meta de 2,0% do Banco de Inglaterra. Os traders de derivados podem capitalizar isto assumindo posi\u00e7\u00f5es curtas em swaps de infla\u00e7\u00e3o de curto prazo, antecipando uma descida tempor\u00e1ria dos \u00edndices de pre\u00e7os no consumidor. No entanto, devemos manter prud\u00eancia, uma vez que potenciais aumentos da despesa em defesa para 3% do PIB poder\u00e3o facilmente contrariar estas for\u00e7as desinflacionistas no m\u00e9dio prazo.<\/p>\n
A nomea\u00e7\u00e3o inesperada de um chanceler conhecido por defender aumentos r\u00e1pidos da despesa em defesa introduz um pr\u00e9mio estrutural na d\u00edvida do Reino Unido. Dados hist\u00f3ricos mostram que mudan\u00e7as s\u00fabitas no sentido de maior despesa p\u00fablica tendem a alargar os d\u00e9fices or\u00e7amentais e a pressionar as yields em alta. Consideramos que posicionar-se para uma maior inclina\u00e7\u00e3o da curva de rendimentos atrav\u00e9s de swaps de taxa de juro \u00e9 a decis\u00e3o mais acertada para as pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n