O contrato do primeiro m\u00eas do Brent subiu 12% na semana, \u00e0 medida que as tens\u00f5es EUA\u2013Ir\u00e3o elevaram os pr\u00e9mios de risco, com a maior parte do movimento concentrada na segunda e na ter\u00e7a-feira, ap\u00f3s a retoma dos ataques. Os pre\u00e7os chegaram por momentos a aproximar-se dos 91 d\u00f3lares por barril antes de recuarem, enquanto surgiram novos riscos com amea\u00e7as dos Houthi de impor um bloqueio mar\u00edtimo \u00e0 Ar\u00e1bia Saudita e com a anterior discuss\u00e3o sobre eventuais taxas dos EUA associadas \u00e0 passagem segura de navios comerciais. A subida coincidiu ainda com os produtos refinados a manterem-se mais apertados do que o crude, desviando o foco do mercado para a press\u00e3o no segmento downstream.<\/p>\n\n
Os crack spreads refor\u00e7aram-se em todas as regi\u00f5es, com aumentos de 22% na \u00c1sia e de 12% nos EUA, sinalizando maior preocupa\u00e7\u00e3o na \u00c1sia com perturba\u00e7\u00f5es no Estreito de Ormuz e com potenciais faltas de produtos. Os dados de invent\u00e1rios indicaram uma acumula\u00e7\u00e3o de 21 milh\u00f5es de barris em junho, mas que parece ter-se concentrado no crude e n\u00e3o nos produtos refinados. O tracking de petroleiros sugeriu que o crude representa agora quase 80% dos volumes em tr\u00e2nsito por Ormuz, cerca de cinco pontos percentuais acima dos n\u00edveis pr\u00e9-conflito, enquanto o tr\u00e1fego de GNL continuou aqu\u00e9m, refor\u00e7ando a narrativa de uma recupera\u00e7\u00e3o liderada pelo crude.<\/p>\n\n
Aconselhamos os traders de derivados a visarem de forma agressiva os crack spreads nas pr\u00f3ximas semanas, em particular na \u00c1sia e nos EUA, onde a oferta de produtos refinados permanece excecionalmente apertada. Com os crack spreads asi\u00e1ticos a dispararem recentemente 22% e os spreads nos EUA a subirem 12%, o mercado de op\u00e7\u00f5es est\u00e1 a subvalorizar fortemente a escassez de combust\u00edveis acabados face ao crude. Historicamente, quando as taxas globais de utiliza\u00e7\u00e3o das refinarias rondam os 90% durante choques geopol\u00edticos de oferta, as op\u00e7\u00f5es sobre produtos refinados oferecem retornos ajustados ao risco substancialmente superiores aos de posi\u00e7\u00f5es simples em crude.<\/p>\n\n
Vemos tamb\u00e9m uma janela privilegiada para comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) do Brent fora do dinheiro, uma vez que o mercado se mant\u00e9m surpreendentemente complacente face \u00e0 escalada de amea\u00e7as em torno do Estreito de Ormuz. Embora o Brent tenha subido temporariamente para perto de 91 d\u00f3lares por barril antes de aliviar, um bloqueio mar\u00edtimo poderia interromper instantaneamente os 20 milh\u00f5es de barris de petr\u00f3leo que atravessam diariamente este ponto cr\u00edtico. Recomendamos aproveitar a volatilidade impl\u00edcita atualmente relativamente baixa antes de uma nova escalada s\u00fabita no M\u00e9dio Oriente desencadear uma forte subida de pre\u00e7os.<\/p>\n\n
Os traders dever\u00e3o tamb\u00e9m estruturar spreads de calend\u00e1rio para explorar o alargamento da diverg\u00eancia entre a acumula\u00e7\u00e3o de crude e a escassez de produtos refinados. Dados recentes mostram um aumento global de invent\u00e1rios de 21 milh\u00f5es de barris, mas, como este acr\u00e9scimo consiste quase na totalidade em crude n\u00e3o refinado, os contratos de produtos do m\u00eas mais pr\u00f3ximo est\u00e3o bem posicionados para negociar com um pr\u00e9mio acentuado. Sugerimos posicionamento para a continua\u00e7\u00e3o da backwardation nos futuros de gas\u00f3leo e gasolina, \u00e0 medida que os produtos refinados continuam a liderar a recupera\u00e7\u00e3o do setor energ\u00e9tico.<\/p>\n\n\n\n