Espera-se que o Banco Central Europeu mantenha a sua taxa diretora inalterada em 2,25% na reuni\u00e3o de quinta-feira, ap\u00f3s a subida de 25 pb em junho, amplamente antecipada. O Conselho do BCE dever\u00e1 preservar uma orienta\u00e7\u00e3o dependente dos dados e decidida reuni\u00e3o a reuni\u00e3o e, sem novas proje\u00e7\u00f5es macroecon\u00f3micas previstas, o sinal tender\u00e1 a depender das pr\u00f3ximas leituras de infla\u00e7\u00e3o e crescimento. Os indicadores de IPC da \u00e1rea do euro est\u00e3o a evoluir ligeiramente abaixo da previs\u00e3o de refer\u00eancia do BCE, enquanto a recupera\u00e7\u00e3o dos pre\u00e7os da energia continua aqu\u00e9m do pressuposto do cen\u00e1rio-base.<\/p>\n
O pricing de mercado mant\u00e9m-se hawkish. A curva de swaps incorpora integralmente uma subida de 25 pb em setembro e mais de 50 pb de aperto ao longo dos pr\u00f3ximos doze meses, levando a taxa diretora para 2,75%. Esse n\u00edvel ficaria pr\u00f3ximo do topo do intervalo \u201cneutro\u201d estimado pelo BCE, de 1,75%\u20133,00%. Com a economia da \u00e1rea do euro ainda a operar abaixo do potencial, uma pol\u00edtica mais restritiva \u00e9 vista como limitando o risco de queda do euro, mais do que gerando ganhos consistentes, uma vez que pode aumentar a probabilidade de uma revis\u00e3o em baixa das expectativas de taxas do BCE.<\/p>\n
Esperamos que o Banco Central Europeu mantenha a sua taxa de juro de refer\u00eancia em 2,25% nesta quinta-feira, ap\u00f3s a subida de 25 pontos base em junho. Como a infla\u00e7\u00e3o na \u00e1rea do euro est\u00e1 atualmente a evoluir ligeiramente abaixo das previs\u00f5es de refer\u00eancia do banco central, \u00e9 altamente prov\u00e1vel que os decisores mantenham uma abordagem dependente dos dados e de \u201cesperar para ver\u201d. Esta pausa significa que os traders de derivados devem preparar-se para um per\u00edodo de consolida\u00e7\u00e3o, em vez de uma rutura acentuada para o euro.<\/p>\n
Atualmente, o mercado de swaps est\u00e1 a incorporar de forma agressiva uma subida em setembro e mais de 50 pontos base de aperto total no pr\u00f3ximo ano, o que empurraria as taxas para 2,75%. No entanto, com o crescimento econ\u00f3mico da \u00e1rea do euro a manter-se an\u00e9mico, em apenas 0,2% nos trimestres recentes, a economia continua a operar bem abaixo do seu potencial. Consideramos que esta fragilidade torna estas expectativas agressivas de subidas de taxas vulner\u00e1veis e suscet\u00edveis a revis\u00f5es em baixa.<\/p>\n
Para os traders de derivados, este enquadramento sugere que o risco de queda do euro face ao d\u00f3lar norte-americano est\u00e1 fortemente protegido, mas o seu potencial de valoriza\u00e7\u00e3o permanece estritamente limitado. Em vez de comprar calls de euro outright, recomendamos vender puts fora-do-dinheiro (out-of-the-money) ou utilizar estrat\u00e9gias de op\u00e7\u00f5es de intervalo (range-bound), como iron condors. Dados hist\u00f3ricos mostram que, quando o BCE faz uma pausa perto do topo do seu intervalo neutro \u2014 estimado entre 1,75% e 3,00% \u2014 o par EUR\/USD tende a negociar dentro de bandas apertadas e previs\u00edveis.<\/p>\n
Estat\u00edsticas recentes do mercado cambial mostram que a volatilidade impl\u00edcita do EUR\/USD recuou para perto de m\u00ednimos do ano, refletindo um mercado que n\u00e3o antecipa movimentos explosivos. Al\u00e9m disso, o posicionamento l\u00edquido longo em euro entre fundos alavancados come\u00e7ou a reduzir-se, confirmando que o apetite por uma forte valoriza\u00e7\u00e3o do euro est\u00e1 a esmorecer. Ao privilegiar estrat\u00e9gias de recolha de pr\u00e9mio nas pr\u00f3ximas semanas, podemos capitalizar este mercado lento e confinando a um intervalo.<\/p>\n\n\n\n