A TD Securities espera que a Reserva Federal mantenha a taxa dos fundos federais inalterada at\u00e9 2026, argumentando que a infla\u00e7\u00e3o continuar\u00e1 acima do objetivo enquanto o mercado de trabalho estabiliza, mantendo o FOMC focado no seu mandato de controlo da infla\u00e7\u00e3o. O banco reviu em baixa a sua trajet\u00f3ria de curto prazo para o IPC ap\u00f3s um relat\u00f3rio de junho mais fraco do que o esperado, e antecipa agora que o IPC subjacente (core) atinja 2,6% em termos hom\u00f3logos at\u00e9 ao 4.\u00ba trimestre de 2026.<\/p>\n
A institui\u00e7\u00e3o aponta para uma comunica\u00e7\u00e3o mista da Fed antes do per\u00edodo de \u201cblackout\u201d e sugere que a fun\u00e7\u00e3o de rea\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica poder\u00e1 tornar-se menos previs\u00edvel sob uma nova lideran\u00e7a, aumentando o peso da depend\u00eancia dos dados (\u201cdata dependence\u201d) na condu\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria. Nesse enquadramento, a TD Securities considera que qualquer altera\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica ainda este ano ter\u00e1 maior probabilidade de ocorrer via uma subida de taxas do que atrav\u00e9s de um corte.<\/p>\n
Temos de nos preparar para que a Reserva Federal mantenha as taxas de juro est\u00e1veis durante o resto de 2026, sobretudo numa altura em que se projeta que a infla\u00e7\u00e3o subjacente termine o ano em torno de 2,6%. Com o mercado de trabalho a estabilizar e as press\u00f5es de pre\u00e7os ao consumidor a permanecerem persistentes, o banco central tem poucos motivos para se apressar a aliviar. Ali\u00e1s, sob a nova lideran\u00e7a da Fed, o enviesamento para qualquer movimento inesperado de pol\u00edtica inclina-se mais para uma subida de taxas do que para um corte.<\/p>\n
Recomendamos que os traders de derivados ajustem as suas carteiras, contrariando quaisquer expectativas agressivas do mercado para cortes de taxas neste outono. Os futuros de taxas de juro de curto prazo, como os contratos SOFR (Secured Overnight Financing Rate), poder\u00e3o estar a sobrevalorizar a probabilidade de um al\u00edvio monet\u00e1rio no curto prazo. Os traders devem considerar posicionar-se para um regime de \u201cmais alto por mais tempo\u201d (\u201chigher-for-longer\u201d), atrav\u00e9s da venda a descoberto de futuros SOFR do final de 2026 ou da compra de op\u00e7\u00f5es put de prote\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
A transi\u00e7\u00e3o para uma nova lideran\u00e7a na Fed introduziu uma trajet\u00f3ria de pol\u00edtica muito menos previs\u00edvel, o que significa que a depend\u00eancia dos dados ir\u00e1 alimentar oscila\u00e7\u00f5es acentuadas nos mercados. Esperamos que a volatilidade impl\u00edcita no mercado de op\u00e7\u00f5es sobre Treasuries, onde o \u00edndice MOVE tem oscilado em torno do n\u00edvel dos 95 pontos, aumente \u00e0 medida que os traders digerem sinais contradit\u00f3rios dos respons\u00e1veis de pol\u00edtica. Assumir uma posi\u00e7\u00e3o longa em volatilidade de taxas de juro atrav\u00e9s de swaptions ajudar\u00e1 a proteger as carteiras contra mudan\u00e7as subitamente mais \u201chawkish\u201d nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Historicamente, per\u00edodos de transi\u00e7\u00e3o sob nova lideran\u00e7a da Reserva Federal, como a mudan\u00e7a em 2018, t\u00eam desencadeado volatilidade significativa no mercado obrigacionista, \u00e0 medida que o mercado testa o novo regime. Nesse per\u00edodo, a yield da Treasury norte-americana a 2 anos disparou mais de 50 pontos-base em poucos meses, \u00e0 medida que os traders se ajustavam \u00e0 mudan\u00e7a no tom da pol\u00edtica. Sugerimos implementar estrat\u00e9gias de \u201cbearish flattener\u201d na curva de rendimentos para capitalizar uma press\u00e3o semelhante em alta sobre as taxas de curto prazo.<\/p>\n\n\n\n