Os mercados brit\u00e2nicos t\u00eam, at\u00e9 agora, encarado com naturalidade a entrada de Andy Burnham em Downing Street, com o ING a descrever os pr\u00e9mios de risco no mercado obrigacionista como contidos e as expectativas centradas numa disrup\u00e7\u00e3o limitada das pol\u00edticas este ano. O sentimento em torno da libra esterlina manteve-se, assim, est\u00e1vel, mesmo com persistirem d\u00favidas de mais longo prazo sobre a traject\u00f3ria or\u00e7amental do Reino Unido e sobre a forma como os activos brit\u00e2nicos poder\u00e3o ser reprecificados caso as prioridades do Governo evoluam.<\/p>\n
A incerteza em torno das pol\u00edticas concentra-se mais adiante. A agenda de Burnham abrange investimento em habita\u00e7\u00e3o social, altera\u00e7\u00f5es na protec\u00e7\u00e3o social, reforma fiscal e uma potencial nacionaliza\u00e7\u00e3o, mas a sua margem de manobra \u00e9 enquadrada por um compromisso de cumprir regras or\u00e7amentais, evitando ao mesmo tempo aumentos nos principais impostos. Esta combina\u00e7\u00e3o aponta para um Or\u00e7amento de Outono relativamente modesto, com medidas provavelmente concebidas para chamar a aten\u00e7\u00e3o, mas pouco dispendiosas e f\u00e1ceis de executar. Uma elei\u00e7\u00e3o antecipada continua a ser o principal factor de incerteza, podendo alterar a percep\u00e7\u00e3o do mercado.<\/p>\n
Estamos a assistir, neste momento, a um mercado de libra esterlina invulgarmente calmo, com o GBP\/USD a manter-se est\u00e1vel em torno do n\u00edvel de 1,28 e a volatilidade impl\u00edcita a tr\u00eas meses perto de m\u00ednimos, em 6,2%. Com Andy Burnham ao leme, os mercados obrigacionistas desvalorizaram o risco pol\u00edtico, mantendo a yield da gilt brit\u00e2nica a 10 anos est\u00e1vel em torno de 4,1%. Para traders de derivados, esta calma de curto prazo sugere que vender pr\u00e9mio atrav\u00e9s de estrat\u00e9gias de intervalo (range-bound), como iron condors, pode ser altamente rent\u00e1vel nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
No entanto, n\u00e3o devemos confundir a estabilidade actual com seguran\u00e7a absoluta, sobretudo \u00e0 medida que se aproximam os preparativos para o Or\u00e7amento de Outono. Quaisquer mudan\u00e7as s\u00fabitas na pol\u00edtica or\u00e7amental ou sinais de nacionaliza\u00e7\u00e3o podem rapidamente desestabilizar o mercado de op\u00e7\u00f5es e fazer disparar a volatilidade da libra. Recomendamos um acompanhamento atento das op\u00e7\u00f5es sobre EUR\/GBP, que est\u00e3o actualmente cotadas para um intervalo estreito, mas que podem facilmente romper esse intervalo se as regras or\u00e7amentais forem ajustadas.<\/p>\n
O principal factor de incerteza nos pr\u00f3ximos meses continua a ser a amea\u00e7a de uma elei\u00e7\u00e3o antecipada \u2014 um evento que, segundo dados hist\u00f3ricos, tende a desencadear uma subida acentuada dos pr\u00e9mios de risco associados \u00e0 libra. Em anteriores mudan\u00e7as pol\u00edticas inesperadas, como a elei\u00e7\u00e3o antecipada de 2017, a volatilidade da libra disparou mais de 15% em poucos dias. Para protec\u00e7\u00e3o, sugerimos a compra de puts sobre a libra, out-of-the-money e com prazos mais longos, actualmente baratas, como uma ap\u00f3lice de seguro de baixo custo enquanto o mercado se mant\u00e9m complacente.<\/p>\n\n\n\n