A escalada das tens\u00f5es entre os EUA e o Ir\u00e3o, ap\u00f3s o colapso de um acordo de paz interino, a par da intensifica\u00e7\u00e3o dos ataques entre a Ucr\u00e2nia e a R\u00fassia, impulsionou os mercados energ\u00e9ticos ao longo da \u00faltima semana, elevando o crude, os produtos refinados, o g\u00e1s natural e a eletricidade na Europa. O Brent subiu de 83 USD\/barril em 13 de julho para 88 USD\/barril, depois de ter ultrapassado brevemente os 90 USD durante a noite, no n\u00edvel mais alto desde meados de junho, antes de recuar. O WTI avan\u00e7ou de 78 para 82 USD\/barril no mesmo per\u00edodo, um aumento de cerca de 5%.<\/p>\n
Esta reavalia\u00e7\u00e3o foi associada a perturba\u00e7\u00f5es no transporte mar\u00edtimo atrav\u00e9s de Ormuz, a uma suspens\u00e3o no terminal do CPC e a renovadas preocupa\u00e7\u00f5es com a disponibilidade de oferta, numa altura em que as reservas globais permanecem em m\u00ednimos hist\u00f3ricos, com o mercado de gas\u00f3leo a sinalizar um aperto sem precedentes. O crack spread do gas\u00f3leo na ICE alargou para 65 USD\/barril e atingiu um m\u00e1ximo hist\u00f3rico durante tr\u00eas dias consecutivos na semana passada, enquanto o crack spread 3-2-1 dos EUA tamb\u00e9m alcan\u00e7ou um recorde de 70 USD\/barril. A \u00cdndia aumentou a taxa sobre as exporta\u00e7\u00f5es de gas\u00f3leo para 15,5 rupias\/litro e a taxa sobre as exporta\u00e7\u00f5es de combust\u00edvel de avia\u00e7\u00e3o para 14,5 rupias\/litro, e o pre\u00e7o de retalho da gasolina nos EUA voltou a superar os 4 USD\/gal\u00e3o.<\/p>\n
Com o Brent a disparar para 88 USD e o WTI a tocar nos 82 USD devido \u00e0 crise de transporte em Ormuz, aconselhamos os traders de derivados a prepararem-se para uma volatilidade ascendente sustentada nas pr\u00f3ximas semanas. Em vez de comprar contratos de futuros de forma direta, recomendamos a utiliza\u00e7\u00e3o de op\u00e7\u00f5es call long sobre o Brent para captar uma subida adicional, limitando simultaneamente o risco de queda em caso de descompress\u00f5es repentinas. Historicamente, choques de oferta desta dimens\u00e3o conduzem a subidas r\u00e1pidas da volatilidade impl\u00edcita, tornando as estrat\u00e9gias de compra de pr\u00e9mio altamente lucrativas se executadas cedo.<\/p>\n
O recorde do crack spread 3-2-1 dos EUA, nos 70 USD por barril, e o gas\u00f3leo na ICE, nos 65 USD, sinalizam um aperto extremo que n\u00e3o esperamos que alivie t\u00e3o cedo. Os traders devem considerar bull call spreads sobre futuros de gas\u00f3leo de aquecimento e de gas\u00f3leo (gasoil) para capitalizar este aperto nos produtos refinados. Esta estrat\u00e9gia replica os padr\u00f5es de negocia\u00e7\u00e3o de meados de 2022, quando as restri\u00e7\u00f5es de capacidade de refina\u00e7\u00e3o empurraram os cracks do gas\u00f3leo para m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, gerando retornos massivos para traders de spreads.<\/p>\n
Dado que as reservas globais est\u00e3o atualmente pr\u00f3ximas de m\u00ednimos de v\u00e1rios anos \u2014 semelhantes \u00e0 crise energ\u00e9tica de 2022, quando as reservas comerciais da OCDE ficaram mais de 8% abaixo da m\u00e9dia de cinco anos \u2014, esperamos que a curva de futuros se mantenha em backwardation pronunciada. Sugerimos negociar spreads de calend\u00e1rio no primeiro vencimento, concretamente comprando o m\u00eas imediato (prompt) e vendendo o segundo m\u00eas, para capturar o pr\u00e9mio associado \u00e0 entrega imediata. Esta estrat\u00e9gia de backwardation \u00e9 fortemente sustentada pela decis\u00e3o da \u00cdndia de aumentar as taxas de exporta\u00e7\u00e3o para 15,5 rupias por litro, o que ir\u00e1 reduzir a oferta f\u00edsica dispon\u00edvel no imediato nos mercados internacionais.<\/p>\n
Para hedgers institucionais, recomendamos vivamente fixar j\u00e1 pre\u00e7os para gas\u00f3leo e combust\u00edvel de avia\u00e7\u00e3o, antes de os pre\u00e7os de retalho subirem ainda mais acima do atual patamar de 4 USD por gal\u00e3o. A utiliza\u00e7\u00e3o de collars de custo zero pode ajudar a proteger contra novos picos geopol\u00edticos, ao mesmo tempo que limita o custo m\u00e1ximo de aquisi\u00e7\u00e3o de combust\u00edvel. \u00c9 crucial manter a vigil\u00e2ncia, pois qualquer avan\u00e7o diplom\u00e1tico s\u00fabito no M\u00e9dio Oriente pode rapidamente desencadear uma corre\u00e7\u00e3o acentuada de 10% a 15% nos principais benchmarks de crude.<\/p>\n\n\n\n