A Moonshot AI, da China, lan\u00e7ou o Kimi K3, descrito como um modelo de nova gera\u00e7\u00e3o (\u201cfrontier\u201d), de pesos abertos, abrangendo texto, imagem e v\u00eddeo, com pre\u00e7os de API abaixo de muitas alternativas fechadas. O lan\u00e7amento aumentou a press\u00e3o sobre o \u201ctrade\u201d de IA liderado pelos EUA, j\u00e1 sob escrut\u00ednio devido ao aumento do capex, aos balan\u00e7os esticados dos hyperscalers e \u00e0 quest\u00e3o de saber se os retornos conseguem justificar a vaga de constru\u00e7\u00e3o de centros de dados. A Moonshot afirma que o Kimi K3 pode ir al\u00e9m dos casos de uso de chatbot e entrar em fluxos de trabalho de engenharia como desenho de chips, optimiza\u00e7\u00e3o, verifica\u00e7\u00e3o e simula\u00e7\u00e3o, bem como em ferramentas para programadores; qualquer valida\u00e7\u00e3o refor\u00e7aria uma mudan\u00e7a de mercado para capacidades mais baratas e margens mais finas para os l\u00edderes de plataforma. A empresa, com tr\u00eas anos, estar\u00e1 a preparar uma cota\u00e7\u00e3o em Hong Kong dentro de seis meses, enquanto conclui uma ronda de financiamento que a avalia perto de 30 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares. <\/p>\n
A Morgan Stanley aponta 1997\u201398 e 2005\u201306 como paralelos \u00fateis, argumentando que as ac\u00e7\u00f5es podem continuar a superar o cr\u00e9dito \u00e0 medida que a agressividade corporativa aumenta, e favorecendo estar \u201clong\u201d de volatilidade em taxas e FX. O banco disse que o capex do Russell 1000 cresceu cerca de 7% ao ano entre 2010 e 2025, tendo depois subido 33% em 2025; prev\u00ea 23% em 2026 e 26% em 2027. O banco cita ainda volumes globais anunciados de transac\u00e7\u00f5es (\u201cdeals\u201d) a subirem 64% em termos hom\u00f3logos. Na Europa, a quota da China nas importa\u00e7\u00f5es da UE \u00e9 de cerca de 23%, acima de 21% h\u00e1 dois anos, mas o STOXX 600 sobe aproximadamente 8% at\u00e9 meados de Julho, enquanto o CSI 300 da China sobe cerca de 1,5%. A subida do crude reavivou preocupa\u00e7\u00f5es com a infla\u00e7\u00e3o, embora coment\u00e1rios apontem para um arrefecimento da infla\u00e7\u00e3o subjacente nos EUA e para um mercado de trabalho mais fraco.<\/p>\n
Acreditamos que a era de \u201cmoats\u201d tecnol\u00f3gicos inatac\u00e1veis nos EUA est\u00e1 a fracturar-se \u00e0 medida que alternativas chinesas mais baratas, como o Kimi K3 da Moonshot, chegam ao mercado. Com a Moonshot a apontar para uma cota\u00e7\u00e3o em Hong Kong a uma avalia\u00e7\u00e3o de 30 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, o \u201cpremium\u201d de valoriza\u00e7\u00e3o dos hyperscalers norte-americanos est\u00e1 sob amea\u00e7a imediata. Os investidores em derivados dever\u00e3o comprar op\u00e7\u00f5es \u201cput\u201d fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre gigantes norte-americanos de semicondutores e hardware, para se protegerem contra uma reprecifica\u00e7\u00e3o s\u00fabita dos retornos da infra-estrutura de IA.<\/p>\n
Com o capex corporativo e a actividade de M&A a acelerarem globalmente, estamos a entrar numa fase em que o ciclo de mercado ainda tem margem para continuar, mas tornar-se-\u00e1 cada vez mais violento. Neste ambiente, recomendamos privilegiar gamma em detrimento de theta, comprando volatilidade de op\u00e7\u00f5es em vez de a vender para encaixar pr\u00e9mio. Em concreto, os traders dever\u00e3o construir posi\u00e7\u00f5es \u201clong\u201d de volatilidade em op\u00e7\u00f5es sobre taxas de juro e FX, dado que os bancos centrais t\u00eam menos margem para gerir choques macro.<\/p>\n
Embora as importa\u00e7\u00f5es europeias provenientes da China tenham subido para 23%, o mercado accionista europeu no seu conjunto mant\u00e9m-se surpreendentemente resiliente, com o STOXX 600 a subir cerca de 8% este ano. No entanto, isto mascara dor significativa nos sectores da ind\u00fastria transformadora e do autom\u00f3vel, que est\u00e3o a perder a guerra de pre\u00e7os para a China. Aconselhamos estrat\u00e9gias de \u201cdispersion trading\u201d, comprando \u201ccalls\u201d em sectores mais protegidos, como equipamento europeu para semicondutores, enquanto se compram \u201cputs\u201d sobre exportadores vulner\u00e1veis do sector autom\u00f3vel e qu\u00edmico.<\/p>\n
A recupera\u00e7\u00e3o recente dos pre\u00e7os do crude, que empurrou o Brent de volta para perto de 85 d\u00f3lares por barril, amea\u00e7a apertar os or\u00e7amentos das fam\u00edlias e manter a infla\u00e7\u00e3o \u201csticky\u201d. Para posicionar este risco, sugerimos comprar op\u00e7\u00f5es \u201ccall\u201d de subida sobre mat\u00e9rias-primas energ\u00e9ticas e \u00edndices de volatilidade como o VIX, que tem oscilado perto do seu n\u00edvel hist\u00f3rico de base de 13. Isto fornece uma cobertura barata no caso de uma infla\u00e7\u00e3o persistente obrigar os bancos centrais a manter as taxas de juro mais altas durante mais tempo nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n