O Banco Popular da China fixou na segunda-feira a paridade central USD\/CNY em 6,7948, ligeiramente acima dos 6,7934 de sexta-feira, e mais distante de uma estimativa da Reuters de 6,7577. Este fixing orienta as condi\u00e7\u00f5es de negocia\u00e7\u00e3o onshore para a sess\u00e3o seguinte e insere-se no quadro mais amplo da China para gerir a estabilidade cambial em paralelo com outros objectivos de pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n\n
Os objectivos declarados do PBoC s\u00e3o a estabilidade de pre\u00e7os, incluindo a taxa de c\u00e2mbio, e o apoio ao crescimento econ\u00f3mico, ao mesmo tempo que prossegue reformas financeiras que desenvolvam e abram os mercados. \u00c9 uma entidade estatal sob a Rep\u00fablica Popular da China e n\u00e3o \u00e9 uma institui\u00e7\u00e3o aut\u00f3noma; o Secret\u00e1rio do Comit\u00e9 do Partido Comunista Chin\u00eas, nomeado pelo Presidente do Conselho de Estado, influencia a gest\u00e3o e a orienta\u00e7\u00e3o, e Pan Gongsheng acumula actualmente ambas as fun\u00e7\u00f5es. As ferramentas de pol\u00edtica incluem a taxa de reverse repo a sete dias, a Medium-term Lending Facility (MLF), a interven\u00e7\u00e3o no mercado cambial e o r\u00e1cio de reservas obrigat\u00f3rias (RRR), enquanto a Loan Prime Rate (LPR) funciona como a refer\u00eancia que se transmite \u00e0s taxas de cr\u00e9dito, hipotecas e poupan\u00e7a e pode afectar o renminbi. A China tem 19 bancos privados, incluindo os credores digitais WeBank e MYbank, e desde 2014 o capital privado passou a poder financiar integralmente institui\u00e7\u00f5es de cr\u00e9dito dom\u00e9sticas.<\/p>\n\n
Com o PBoC a fixar a taxa central USD\/CNY em 6,7948 \u2014 mais fraca do que a expectativa do mercado de 6,7577 \u2014 aconselhamos os traders de derivados a prepararem-se para um aumento da volatilidade do yuan. Esta diferen\u00e7a de quase 400 pips sugere que o banco central est\u00e1 disposto a tolerar uma moeda mais fraca para apoiar exportadores sob press\u00e3o. Recomendamos a compra de op\u00e7\u00f5es call de USD\/CNH de curto prazo para capitalizar este momentum ascendente.<\/p>\n\n
Dados recentes sustentam esta perspectiva negativa para o yuan, uma vez que a recupera\u00e7\u00e3o econ\u00f3mica da China permanece irregular. Por exemplo, o crescimento das vendas a retalho dom\u00e9sticas abrandou recentemente para 2,0%, evidenciando uma procura do consumidor fraca, o que pressiona os decisores a manter a pol\u00edtica monet\u00e1ria acomodat\u00edcia. Tend\u00eancias hist\u00f3ricas mostram que, quando o fixing efectivo supera de forma consistente as estimativas, as cota\u00e7\u00f5es spot de USD\/CNY tendem a derivar em alta ao longo das duas a tr\u00eas semanas seguintes.<\/p>\n\n
Devemos tamb\u00e9m considerar o alargamento do diferencial de taxas de juro, sobretudo com a yield da Treasury norte-americana a 10 anos a rondar 4,0%, enquanto a equivalente chinesa est\u00e1 perto de 2,1%. Este spread favorece naturalmente sa\u00eddas de capital, tornando posi\u00e7\u00f5es long em futuros de USD\/CNY uma aposta particularmente atractiva. Os traders devem estruturar posi\u00e7\u00f5es long com barreiras knock-out para reduzir o custo do pr\u00e9mio, salvaguardando-se ao mesmo tempo contra interven\u00e7\u00f5es s\u00fabitas do PBoC.<\/p>\n\n
No mercado de op\u00e7\u00f5es, a volatilidade impl\u00edcita a um m\u00eas de USD\/CNH subiu para 5,5%, sinalizando que o mercado est\u00e1 a incorporar oscila\u00e7\u00f5es mais amplas. Consideramos que a utiliza\u00e7\u00e3o de bull call spreads permitir\u00e1 aos traders captar a subida, definindo simultaneamente o risco m\u00e1ximo caso os bancos estatais intervenham para suavizar o movimento. Manter uma vigil\u00e2ncia apertada sobre o desvio di\u00e1rio do fixing ser\u00e1 o nosso principal indicador para calendarizar estas entradas.<\/p>\n\n\n\n