O Banco Popular da China manteve inalteradas, na segunda-feira, as suas Loan Prime Rates (LPR), deixando a LPR a um ano em 3,00% e a taxa a cinco anos em 3,50%. A decis\u00e3o teve um impacto discreto nos mercados cambiais: o d\u00f3lar australiano, frequentemente encarado como um proxy da exposi\u00e7\u00e3o \u00e0 China, reagiu pouco, com o AUD\/USD a subir 0,02% na sess\u00e3o, para 0,6983.<\/p>\n\n
O mandato declarado do PBoC \u00e9 salvaguardar a estabilidade de pre\u00e7os, incluindo a estabilidade cambial, promovendo simultaneamente o crescimento econ\u00f3mico e prosseguindo reformas financeiras, como a abertura e o desenvolvimento dos mercados financeiros. A institui\u00e7\u00e3o \u00e9 detida pelo Estado da Rep\u00fablica Popular da China e, por isso, n\u00e3o \u00e9 aut\u00f3noma; o secret\u00e1rio do comit\u00e9 do Partido Comunista Chin\u00eas, nomeado pelo presidente do Conselho de Estado, define a sua gest\u00e3o e orienta\u00e7\u00e3o, sendo que Pan Gongsheng acumula atualmente ambos os cargos. Entre os instrumentos de pol\u00edtica contam-se a taxa de reverse repo a sete dias, a Medium-term Lending Facility e a interven\u00e7\u00e3o cambial, a par do r\u00e1cio de reservas obrigat\u00f3rias (RRR). A China tem tamb\u00e9m 19 bancos privados e, em 2014, come\u00e7ou a permitir que institui\u00e7\u00f5es dom\u00e9sticas, totalmente capitalizadas por fundos privados, operassem no seu sistema dominado pelo Estado.<\/p>\n\n
Com o Banco Popular da China a manter hoje a LPR de refer\u00eancia a um ano em 3,00% e a LPR a cinco anos em 3,50%, acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para um per\u00edodo de baixa volatilidade nos mercados da \u00c1sia-Pac\u00edfico. O d\u00f3lar australiano, que funciona como um proxy l\u00edquido da sa\u00fade econ\u00f3mica chinesa, mal se mexeu com a not\u00edcia, subindo apenas 0,02% para negociar em 0,6983. Esta rea\u00e7\u00e3o plana sugere que o mercado j\u00e1 tinha incorporado esta pausa nos pre\u00e7os, pelo que estrat\u00e9gias agressivas de \u201cbreakout\u201d em ativos expostos \u00e0 China dificilmente dever\u00e3o compensar nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Historicamente, quando o AUD\/USD se aproxima do patamar psicol\u00f3gico-chave de 0,7000, enfrenta forte press\u00e3o vendedora, a menos que seja sustentado por um afrouxamento monet\u00e1rio agressivo na China. Tendo em conta a estabilidade das taxas e o crescimento recente das vendas a retalho na China, em torno de uns modestos 3,2% em termos hom\u00f3logos, recomendamos que os traders recorram a estrat\u00e9gias de op\u00e7\u00f5es em \u201crange\u201d. Em particular, a venda de strangles out-of-the-money no AUD\/USD poder\u00e1 ser uma forma altamente rent\u00e1vel de capturar a eros\u00e3o do pr\u00e9mio nas pr\u00f3ximas duas semanas.<\/p>\n\n
No segmento de derivados de rendimento fixo, devemos concentrar-nos em swaps de taxa de juro (IRS) chineses, que refletem um cen\u00e1rio interno mais est\u00e1vel face a anteriores ciclos de cortes agressivos. O crescimento mais recente do PIB no 2.\u00ba trimestre, de 4,7%, indica que a economia est\u00e1 a estabilizar lentamente, reduzindo a necessidade imediata de o PBOC voltar a cortar o r\u00e1cio de reservas obrigat\u00f3rias (RRR). Os traders de derivados devem procurar posicionar-se para curvas de rendimentos planas nos swaps onshore, uma vez que as taxas de curto prazo dever\u00e3o permanecer ancoradas em torno dos n\u00edveis atuais.<\/p>\n\n
Nos derivados de mat\u00e9rias-primas, em particular no cobre e no min\u00e9rio de ferro, a aus\u00eancia de novo est\u00edmulo monet\u00e1rio por parte de Pequim sinaliza um trav\u00e3o tempor\u00e1rio nas expectativas de procura. Como estes metais industriais t\u00eam historicamente recuado entre 3% e 5% ap\u00f3s an\u00fancios de LPR inalteradas durante ciclos fracos no imobili\u00e1rio, preferimos comprar op\u00e7\u00f5es put de curto prazo para cobrir carteiras longas em mat\u00e9rias-primas. Esta postura defensiva ajudar\u00e1 a proteger capital enquanto aguardamos uma a\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica mais decisiva por parte das autoridades chinesas ainda neste trimestre.<\/p>\n\n\n\n