O Banco da Coreia elevou a sua taxa directora para 2,75%, face a 2,50%, na reuni\u00e3o de 16 de Julho, a primeira subida desde Janeiro de 2023, e a sua comunica\u00e7\u00e3o assumiu um tom \u201chawkish\u201d, sem apresentar qualquer calend\u00e1rio para novos movimentos. A DBS passa agora a antecipar um percurso de aperto mais r\u00e1pido, revendo a projec\u00e7\u00e3o de um total de 50 pb de subidas no 2.\u00ba semestre de 2026 para um acumulado de 75 pb no mesmo per\u00edodo. Isto implicaria mais duas subidas de 25 pb nas tr\u00eas reuni\u00f5es de pol\u00edtica restantes deste ano \u2014 Agosto, Outubro e Novembro \u2014 levando a taxa directora para 3,25% at\u00e9 ao final de 2026.<\/p>\n\n
Ao n\u00edvel da actividade, a DBS n\u00e3o espera surpresas relevantes em alta no crescimento do PIB real no 2.\u00ba semestre de 2026, argumentando que o ciclo liderado pela IA dever\u00e1 impulsionar mais os pre\u00e7os de exporta\u00e7\u00e3o dos semicondutores e a rentabilidade empresarial do que os volumes de exporta\u00e7\u00e3o ou a produ\u00e7\u00e3o industrial. A infla\u00e7\u00e3o, contudo, dever\u00e1 continuar a subir e ultrapassar a meta do Banco da Coreia, com o IPC estimado em cerca de 3,5% em termos hom\u00f3logos no 2.\u00ba semestre de 2026, \u00e0 medida que persiste o \u201cpass-through\u201d dos custos energ\u00e9ticos. Receitas de exporta\u00e7\u00e3o mais robustas e lucros empresariais mais elevados dever\u00e3o tamb\u00e9m repercutir-se em sal\u00e1rios e em press\u00f5es inflacionistas impulsionadas pela procura.<\/p>\n\n
Ap\u00f3s a subida da taxa pelo Banco da Coreia para 2,75% em 16 de Julho, consideramos que os operadores de derivados devem preparar-se rapidamente para um ciclo de aperto muito mais c\u00e9lere. Com o banco central agora esperado a conduzir a taxa directora para 3,25% at\u00e9 ao final de 2026, as expectativas de mercado precisam de ser reancoradas. Sugerimos que os traders se posicionem para movimentos \u201chawkish\u201d imediatos, em particular em swaps de taxa de juro e futuros de obriga\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n
Historicamente, as yields das obriga\u00e7\u00f5es do Tesouro coreano (KTB) a tr\u00eas anos sobem rapidamente quando o banco central muda para um vi\u00e9s \u201chawkish\u201d, \u00e0 semelhan\u00e7a do comportamento observado no ciclo de aperto do final de 2021. Esperamos que a curva de yields dos KTB achate de forma significativa, \u00e0 medida que as yields de curto prazo disparam para incorporar as pr\u00f3ximas subidas de taxas. Vender (short) futuros de KTB de curto prazo apresenta uma estrat\u00e9gia particularmente apelativa nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
O boom dos semicondutores impulsionado pela IA est\u00e1 a melhorar a balan\u00e7a comercial da Coreia do Sul, uma vez que as exporta\u00e7\u00f5es de chips t\u00eam registado recentemente um crescimento expressivo de dois d\u00edgitos. Taxas de juro mais elevadas, combinadas com receitas de exporta\u00e7\u00e3o fortes, s\u00e3o muito favor\u00e1veis para a moeda local. Recomendamos o uso de op\u00e7\u00f5es call sobre o won coreano (KRW) ou posi\u00e7\u00f5es long em contratos a prazo (forwards) de KRW para beneficiar de uma moeda em aprecia\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Com a infla\u00e7\u00e3o do IPC projectada para exceder e atingir 3,5% na segunda metade de 2026, a actual forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os de mercado subestima os riscos de infla\u00e7\u00e3o. Aconselhamos pagar taxa fixa em swaps de taxa de juro coreanos para cobrir esta infla\u00e7\u00e3o persistente, impulsionada pela procura. Entrar nestas posi\u00e7\u00f5es agora permitir\u00e1 aos traders capturar o spread antes de o mercado incorporar plenamente os 50 pontos base remanescentes de subidas.<\/p>\n\n\n\n