A ING afirma que a volatilidade impl\u00edcita a um m\u00eas, ponderada pelo DXY, caiu abaixo de 5,50, quebrando os m\u00ednimos de janeiro, maio e junho e, excluindo a queda no Natal de 2025, alcan\u00e7ando o n\u00edvel mais baixo desde 2021. Isto ocorreu apesar da reescalada militar entre os EUA e o Ir\u00e3o e do risco de um novo ciclo de aperto da Reserva Federal. A ING relaciona esta compress\u00e3o com o facto de a volatilidade ter permanecido contida entre mar\u00e7o e maio, mesmo com fortes oscila\u00e7\u00f5es nas taxas e nos pre\u00e7os das mat\u00e9rias-primas, sendo a resili\u00eancia das a\u00e7\u00f5es alimentada por IA um fator de ancoragem para as divisas e de prolongamento de um ambiente de carry trade com baixa volatilidade.<\/p>\n\n
O banco considera que, no curto prazo, os riscos est\u00e3o enviesados em alta tanto para a volatilidade cambial como para o d\u00f3lar, argumentando que, se os pre\u00e7os do petr\u00f3leo apenas refletirem parcialmente um potencial choque de oferta, aumenta a probabilidade de subidas n\u00e3o lineares. Ainda assim, delineia tamb\u00e9m um cen\u00e1rio em que as tens\u00f5es no M\u00e9dio Oriente abrandam, os pre\u00e7os do petr\u00f3leo caem e a parte curta da curva do USD permite maior flexibilidade dovish. Nessas condi\u00e7\u00f5es, a ING antecipa um d\u00f3lar mais fraco depois do ver\u00e3o.<\/p>\n\n
Estamos atualmente a ver a volatilidade impl\u00edcita a um m\u00eas, ponderada pelo DXY, descer abaixo do limiar de 5,50%, atingindo o n\u00edvel mais baixo desde 2021. Apesar da recente fric\u00e7\u00e3o geopol\u00edtica no Golfo e da mudan\u00e7a nas expectativas quanto \u00e0 pol\u00edtica da Reserva Federal, os mercados cambiais mant\u00eam-se extraordinariamente calmos. Este ambiente silencioso, fortemente sustentado por um mercado acionista resiliente, tornou as op\u00e7\u00f5es de FX invulgarmente baratas.<\/p>\n\n
Perante estas condi\u00e7\u00f5es, acreditamos que os traders de derivados devem comprar ativamente volatilidade de FX subavaliada antes do fim do ver\u00e3o. A compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de curto prazo sobre o d\u00f3lar norte-americano ou de straddles de volatilidade oferece, neste momento, um perfil de risco-retorno assim\u00e9trico. Historicamente, quando a volatilidade de FX do G7 cai abaixo de 6%, raramente se mant\u00e9m nesse patamar por muito tempo antes de uma subida acentuada.<\/p>\n\n
Devemos tamb\u00e9m acompanhar de perto os mercados energ\u00e9ticos, uma vez que o crude Brent \u00e9 altamente sens\u00edvel \u00e0s tens\u00f5es no M\u00e9dio Oriente e pode desencadear uma subida n\u00e3o linear do d\u00f3lar. Se os pre\u00e7os do petr\u00f3leo dispararem de forma s\u00fabita, \u00e9 prov\u00e1vel que o greenback suba em simult\u00e2neo com a volatilidade cambial. Para se protegerem deste risco, os traders devem considerar estrat\u00e9gias de compra de volatilidade em pares cambiais ligados a mat\u00e9rias-primas.<\/p>\n\n
Olhando para al\u00e9m do ver\u00e3o, rumo ao outono, a nossa proje\u00e7\u00e3o base passa a apontar para um enfraquecimento mais amplo do d\u00f3lar norte-americano. Se as tens\u00f5es no M\u00e9dio Oriente arrefecerem e os pre\u00e7os do petr\u00f3leo aliviarem, a Reserva Federal ter\u00e1 mais margem para adotar uma orienta\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria dovish. Sugerimos preparar uma transi\u00e7\u00e3o de op\u00e7\u00f5es t\u00e1ticas long-USD para posi\u00e7\u00f5es short-USD at\u00e9 ao final de setembro.<\/p>\n\n\n\n