As hostilidades renovadas entre os EUA e o Ir\u00e3o fizeram subir os riscos de infla\u00e7\u00e3o na Zona Euro, em paralelo com uma sensibilidade acrescida aos mercados energ\u00e9ticos do M\u00e9dio Oriente. A estimativa r\u00e1pida de infla\u00e7\u00e3o de junho, mais baixa do que o esperado, e a desacelera\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o nos servi\u00e7os d\u00e3o ao BCE maior margem de manobra em julho, embora a anterior queda dos pre\u00e7os da energia \u2014 que ajudou a leitura de junho \u2014 tenha entretanto sido revertida. Esta invers\u00e3o aponta para leituras de infla\u00e7\u00e3o mais firmes \u00e0 frente, com o balan\u00e7o de riscos agora novamente inclinado para cima.<\/p>\n\n
Os cen\u00e1rios de risco dependem do aprovisionamento energ\u00e9tico e da log\u00edstica. Uma disrup\u00e7\u00e3o nas rotas mar\u00edtimas atrav\u00e9s do Estreito de Ormuz ou mais danos na infraestrutura energ\u00e9tica regional poderiam acrescentar press\u00e3o em alta, enquanto as restri\u00e7\u00f5es de capacidade de refina\u00e7\u00e3o tamb\u00e9m se agravaram ap\u00f3s ataques ucranianos a instala\u00e7\u00f5es russas. Ainda assim, o cen\u00e1rio severo exigiria uma subida substancial dos pre\u00e7os da energia. As medidas de infla\u00e7\u00e3o subjacente n\u00e3o passaram para um intervalo materialmente mais elevado, mas o limite inferior da distribui\u00e7\u00e3o est\u00e1 a subir, incluindo a componente persistente e comum da infla\u00e7\u00e3o, concebida para captar a infla\u00e7\u00e3o que permanece quando choques tempor\u00e1rios e idiossincr\u00e1ticos se dissipam.<\/p>\n\n
A fric\u00e7\u00e3o geopol\u00edtica no M\u00e9dio Oriente e a continua\u00e7\u00e3o de ataques com drones a refinarias na Europa de Leste inverteram oficialmente a recente descida dos pre\u00e7os da energia. Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se de imediato para uma revis\u00e3o em alta das expectativas de infla\u00e7\u00e3o na Zona Euro nas pr\u00f3ximas semanas. Assumir posi\u00e7\u00f5es longas em swaps de infla\u00e7\u00e3o indexados da Zona Euro de curto prazo \u00e9 uma forma robusta de capturar este desalinhamento antes de o mercado reagir plenamente.<\/p>\n\n
Embora uma leitura mais suave da infla\u00e7\u00e3o na Zona Euro de 2,5% tenha recentemente dado alguma folga ao Banco Central Europeu, a press\u00e3o subjacente em alta sobre os pre\u00e7os core est\u00e1 a ganhar for\u00e7a. Recomendamos negociar futuros de Euribor de forma defensiva, uma vez que a valoriza\u00e7\u00e3o atual assume mais cortes de taxas este ano do que o BCE consegue realisticamente entregar se a energia disparar. A compra de op\u00e7\u00f5es put fora-do-dinheiro em contratos de Euribor de final de 2026 oferece uma cobertura acess\u00edvel contra uma surpresa hawkish por parte dos decisores.<\/p>\n\n
No segmento da energia, o Brent voltou a aproximar-se da zona dos 80 e poucos d\u00f3lares, e as amea\u00e7as \u00e0s rotas mar\u00edtimas no Estreito de Ormuz poderiam facilmente empurr\u00e1-lo acima dos 95 d\u00f3lares. Sugerimos que os traders explorem esta volatilidade atrav\u00e9s da compra de op\u00e7\u00f5es call sobre Brent com vencimentos em agosto e setembro. Adicionalmente, posi\u00e7\u00f5es longas em crack spreads de gas\u00f3leo s\u00e3o muito atrativas neste momento, devido \u00e0s restri\u00e7\u00f5es globais de capacidade de refina\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n