O d\u00f3lar norte-americano enfraqueceu, com o US Dollar Index (DXY) a recuar de novo em dire\u00e7\u00e3o aos 100,00, depois de dados mais fracos do CPI e do PPI de junho terem apontado para uma leitura mensal mais baixa do n\u00facleo do PCE e para menor press\u00e3o sobre a Reserva Federal para endurecer a pol\u00edtica. As divulga\u00e7\u00f5es do CPI e do PPI implicam que o deflator do n\u00facleo do PCE dever\u00e1 subir cerca de 0,2% em junho, o que reduziria a taxa anual para 3,3%. O foco do mercado est\u00e1 agora em saber se este arrefecimento da infla\u00e7\u00e3o subjacente mant\u00e9m a Fed em pausa este ano, um enquadramento que tem coincidido com uma renovada fraqueza do d\u00f3lar.<\/p>\n
Os sinais de pol\u00edtica foram mistos. Coment\u00e1rios do presidente da Fed, Kevin Warsh, foram interpretados como dovish no contexto dos riscos de infla\u00e7\u00e3o no curto prazo decorrentes de um aumento do investimento de capital ligado \u00e0 IA, enquanto a governadora da Fed, Lisa Cook, disse estar preparada para agir se a desinfla\u00e7\u00e3o n\u00e3o retomar, mas acrescentou que o FOMC pode dar-se ao tempo para avaliar os dados que forem chegando e qu\u00e3o restritiva \u00e9 a pol\u00edtica. Em separado, Warsh tamb\u00e9m apontou para uma vis\u00e3o de m\u00e9dio a longo prazo segundo a qual a IA poder\u00e1 aumentar a oferta e revelar-se desinflacionista.<\/p>\n
Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para um per\u00edodo prolongado de fraqueza do d\u00f3lar norte-americano, \u00e0 medida que o US Dollar Index (DXY) testa o n\u00edvel de suporte crucial de 100,00. Os recentes dados do CPI e do PPI de junho sugerem que o indicador de infla\u00e7\u00e3o preferido da Reserva Federal, o n\u00facleo do PCE, dever\u00e1 descer para uma taxa anual de 3,3%. Em resposta, recomendamos a compra de op\u00e7\u00f5es put de curto prazo sobre o DXY ou a constitui\u00e7\u00e3o de posi\u00e7\u00f5es longas nos principais pares cambiais.<\/p>\n
Uma vez que os decisores est\u00e3o a minimizar o impacto inflacionista dos investimentos maci\u00e7os em IA, o risco de novas subidas das taxas de juro \u00e9 extremamente baixo. Sugerimos negociar futuros SOFR (Secured Overnight Financing Rate) para posicionar-se para taxas de juro em pausa ou em queda. Historicamente, quando os indicadores mensais de infla\u00e7\u00e3o sobem apenas 0,2%, as curvas de rendimentos inclinam-se (steepen) e suportam posi\u00e7\u00f5es longas em futuros de Treasuries de curto prazo.<\/p>\n
No que respeita a derivados cambiais, privilegiamos a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre EUR\/USD com objetivos em torno de 1,1100 a 1,1200 nas pr\u00f3ximas semanas. Ciclos anteriores de mercado, como a corre\u00e7\u00e3o no final de 2023 quando o DXY desceu para 100,60, mostram que a quebra destes suportes psicol\u00f3gicos pode desencadear vendas r\u00e1pidas. Vemos tamb\u00e9m valor na utiliza\u00e7\u00e3o de spreads butterfly em op\u00e7\u00f5es de FX para beneficiar de um decl\u00ednio gradual e sustentado, em vez de volatilidade extrema.<\/p>\n
No entanto, devemos manter presente que existem membros da Fed que avisam que ir\u00e3o agir se a desinfla\u00e7\u00e3o parar. Para fazer hedge contra picos inesperados nos pr\u00f3ximos dados econ\u00f3micos, devemos manter uma pequena parte do nosso portef\u00f3lio em op\u00e7\u00f5es call sobre USD baratas, fora do dinheiro (out-of-the-money). Esta estrat\u00e9gia permite capturar a tend\u00eancia dominante de fraqueza do d\u00f3lar, ao mesmo tempo que protege o capital contra mudan\u00e7as s\u00fabitas de pol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n