As atas da reuni\u00e3o de junho do Comit\u00e9 Federal de Mercado Aberto (FOMC) reafirmaram uma manuten\u00e7\u00e3o com vi\u00e9s hawkish e, no essencial, alinharam-se com o tom das comunica\u00e7\u00f5es ap\u00f3s a reuni\u00e3o. O Resumo das Proje\u00e7\u00f5es Econ\u00f3micas (SEP) apontou para uma divis\u00e3o de 50-50 quanto \u00e0 trajet\u00f3ria das taxas, com um grupo a favorecer a manuten\u00e7\u00e3o das taxas inalteradas ou cortes e outro a inclinar-se para novas subidas. Os decisores continuaram a considerar a infla\u00e7\u00e3o demasiado elevada, ao mesmo tempo que caracterizaram o mercado de trabalho como estruturalmente est\u00e1vel.<\/p>\n
A diverg\u00eancia centrou-se em saber durante quanto tempo se espera que a infla\u00e7\u00e3o elevada persista, o que se refletiu em diferentes prefer\u00eancias para a taxa diretora. No cen\u00e1rio em que a infla\u00e7\u00e3o se mant\u00e9m elevada por mais tempo, muitos participantes entenderam que seriam necess\u00e1rias taxas mais altas. A narrativa tamb\u00e9m contrap\u00f4s uma tend\u00eancia firme da infla\u00e7\u00e3o subjacente do PCE ao longo do ver\u00e3o com um relat\u00f3rio de emprego de junho mais contido, desviando as expectativas de uma subida imediata em julho, mas mantendo em aberto a possibilidade de um aperto adicional mais tarde no ano.<\/p>\n
As recentes atas da Fed confirmaram a nossa vis\u00e3o de um comit\u00e9 profundamente dividido quanto ao percurso das taxas de juro. Existe uma divis\u00e3o equilibrada entre os membros que veem as taxas a manterem-se inalteradas e os que defendem uma nova subida. Isto significa que a nossa estrat\u00e9gia de trading nas pr\u00f3ximas semanas tem de ser extremamente sens\u00edvel aos novos dados econ\u00f3micos.<\/p>\n
A Fed considera o mercado de trabalho est\u00e1vel, e o mais recente relat\u00f3rio de emprego sustenta essa avalia\u00e7\u00e3o. Com a economia a criar 215.000 postos de trabalho em junho, ligeiramente acima das expectativas, h\u00e1 pouca press\u00e3o para a Fed aliviar a pol\u00edtica num horizonte pr\u00f3ximo. Entendemos que isto remove um obst\u00e1culo a uma nova subida de taxas, caso a infla\u00e7\u00e3o n\u00e3o arrefe\u00e7a.<\/p>\n
A infla\u00e7\u00e3o continua a ser o fator decisivo, e permanece demasiado elevada para o conforto da Fed. A mais recente leitura do CPI subjacente fixou-se num persistente 3,8%, o que refor\u00e7ar\u00e1 o argumento dos que defendem taxas mais altas. Vemos aqui o principal catalisador para uma potencial subida na segunda metade do ano.<\/p>\n
Tendo em conta este contexto dependente de dados, estamos a posicionar-nos para um aumento da volatilidade, em particular em torno dos principais relat\u00f3rios de infla\u00e7\u00e3o. Estamos a comprar straddles com op\u00e7\u00f5es sobre os principais \u00edndices antes da pr\u00f3xima divulga\u00e7\u00e3o do PCE e da decis\u00e3o do FOMC de 31 de julho. Esta estrat\u00e9gia dever\u00e1 beneficiar de um movimento significativo do mercado em qualquer dire\u00e7\u00e3o, o que nos parece altamente prov\u00e1vel.<\/p>\n
Este enquadramento \u00e9 semelhante ao per\u00edodo de 2022-2023, em que cada leitura de infla\u00e7\u00e3o provocava oscila\u00e7\u00f5es relevantes no mercado. Nessa fase, estar corretamente posicionado para picos de volatilidade em torno das divulga\u00e7\u00f5es de dados foi mais rent\u00e1vel do que tentar antecipar a dire\u00e7\u00e3o final da Fed. Esperamos que este padr\u00e3o se repita ao longo do ver\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n