Os pre\u00e7os do petr\u00f3leo recuaram ap\u00f3s um Memorando de Entendimento EUA\u2013Ir\u00e3o, em 17 de junho, ter acelerado a recupera\u00e7\u00e3o dos fluxos no Golfo P\u00e9rsico, enquanto a procura melhorou mais lentamente e as liberta\u00e7\u00f5es das reservas estrat\u00e9gicas continuaram. A normaliza\u00e7\u00e3o da oferta, anteriormente esperada para ocupar a maior parte do terceiro trimestre, \u00e9 agora vista como potencialmente conclu\u00edda at\u00e9 ao final de julho, apertando as condi\u00e7\u00f5es de pre\u00e7os no curto prazo no mercado f\u00edsico.<\/p>\n\n
As proje\u00e7\u00f5es atualizadas do ING apontam para o ICE Brent nos 80 d\u00f3lares\/barril no 3T26, a aliviar para 74 d\u00f3lares\/barril no 4T26 e para uma m\u00e9dia de 70 d\u00f3lares\/barril em 2027. O cen\u00e1rio assume aus\u00eancia de novas perturba\u00e7\u00f5es no Estreito de Ormuz, embora o banco tamb\u00e9m descreva uma trajet\u00f3ria de risco mais elevado em que o Brent testa os 100 d\u00f3lares\/barril no terceiro trimestre. O seu balan\u00e7o de mercado indica um ligeiro d\u00e9fice no terceiro trimestre, seguido de um excedente no quarto trimestre e depois de um excedente significativo em 2027, com suporte de curto prazo esperado assim que desapare\u00e7a o \u201coverhang\u201d de petroleiros retidos no Golfo P\u00e9rsico.<\/p>\n\n
O mercado petrol\u00edfero tem estado sob press\u00e3o desde o acordo EUA\u2013Ir\u00e3o de 17 de junho, que est\u00e1 a trazer a oferta de volta muito mais depressa do que o esperado. \u00c0 data de hoje, 9 de julho de 2026, este renovado fluxo de petr\u00f3leo a partir do Golfo P\u00e9rsico coincide com uma procura global mais fraca. Esperamos que esta din\u00e2mica defina a negocia\u00e7\u00e3o das pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Este aumento da oferta \u00e9 confirmado por dados recentes de monitoriza\u00e7\u00e3o de petroleiros, que mostraram um salto de 15% no n\u00famero de navios a sair de portos iranianos na \u00faltima semana de junho. Do lado da procura, a fraqueza \u00e9 evidente no mais recente Caixin PMI da ind\u00fastria transformadora da China, que registou 49,8, sinalizando contra\u00e7\u00e3o na atividade fabril. Estes dados sustentam a vis\u00e3o de que a procura n\u00e3o est\u00e1 a acompanhar o regresso da oferta.<\/p>\n\n
Com base nisto, antecipamos que o Brent ter\u00e1 uma m\u00e9dia em torno de 80 d\u00f3lares por barril no resto deste terceiro trimestre, antes de descer em dire\u00e7\u00e3o aos 74 d\u00f3lares no quarto trimestre. Os traders poder\u00e3o considerar a venda de op\u00e7\u00f5es call com pre\u00e7os de exerc\u00edcio acima de 85 d\u00f3lares, para vencimentos de agosto e setembro. Esta estrat\u00e9gia permite encaixar pr\u00e9mio num mercado que esperamos limitado por um intervalo de negocia\u00e7\u00e3o (\u201crange-bound\u201d) ou em enfraquecimento.<\/p>\n\n
No entanto, existe um risco significativo em alta decorrente do reavivar de tens\u00f5es geopol\u00edticas, que poderia empurrar o Brent para perto de 100 d\u00f3lares. Observou-se um encontro tenso entre navios navais dos EUA e do Ir\u00e3o nas imedia\u00e7\u00f5es do Estreito de Ormuz ainda a 7 de julho. Basta recuar aos ataques a petroleiros em 2019 no Golfo de Om\u00e3, que levaram os futuros do Brent a disparar quase 4% num \u00fanico dia, para perceber qu\u00e3o rapidamente a situa\u00e7\u00e3o pode mudar.<\/p>\n\n
Para proteger contra esta possibilidade, consideramos prudente fazer hedge contra uma subida s\u00fabita dos pre\u00e7os. A compra de op\u00e7\u00f5es call baratas fora do dinheiro (\u201cout-of-the-money\u201d), como contratos de outubro com pre\u00e7o de exerc\u00edcio de 95 d\u00f3lares, oferece uma ap\u00f3lice de seguro de baixo custo. Isto protege posi\u00e7\u00f5es estruturalmente baixistas contra uma escalada s\u00fabita no Golfo P\u00e9rsico.<\/p>\n\n
Por agora, o mercado mant\u00e9m-se num ligeiro d\u00e9fice, o que dever\u00e1 proporcionar algum suporte aos pre\u00e7os e evitar um colapso total no imediato. Continuamos a projetar que o mercado passe a excedent\u00e1rio no quarto trimestre e apresente um excedente mais significativo em 2027. Isto sugere que qualquer robustez de pre\u00e7os nas pr\u00f3ximas semanas dever\u00e1 ser vista como uma oportunidade para se posicionar para pre\u00e7os mais baixos mais tarde no ano.<\/p>\n\n\n\n