As tens\u00f5es renovadas no M\u00e9dio Oriente e pre\u00e7os do petr\u00f3leo mais firmes coincidiram com um d\u00f3lar norte-americano mais forte e com rendibilidades mais elevadas das obriga\u00e7\u00f5es a n\u00edvel global. A OCBC projeta que o USD ganhe 2\u20133% no 2.\u00ba semestre de 2026 face a moedas de menor rendimento, como o euro, o iene japon\u00eas e o franco su\u00ed\u00e7o, enquadrando, contudo, uma valoriza\u00e7\u00e3o mais ampla como dependente de catalisadores energ\u00e9ticos e macroecon\u00f3micos, e n\u00e3o como cen\u00e1rio base. Uma subida superior a 5% \u00e9 apresentada como um risco de cauda, que exigiria ou petr\u00f3leo acima de 100 d\u00f3lares por barril ou evid\u00eancia de sobreaquecimento da economia dos EUA, incluindo queda do desemprego e expectativas de infla\u00e7\u00e3o a m\u00e9dio prazo mais firmes.<\/p>\n\n
O Brent, em torno de 78 d\u00f3lares por barril, \u00e9 descrito como abaixo do n\u00edvel que colocaria em causa a leitura de que o choque energ\u00e9tico do trimestre anterior est\u00e1 a perder for\u00e7a, embora novas subidas sejam assinaladas como potencial catalisador para um refor\u00e7o mais generalizado do USD. Em separado, as atas mais recentes do FOMC s\u00e3o caracterizadas como contendo poucas surpresas e alinhadas com um tom hawkish p\u00f3s-reuni\u00e3o, sendo a principal conclus\u00e3o uma mudan\u00e7a para perspetivas de pol\u00edtica monet\u00e1ria mais baseadas em cen\u00e1rios.<\/p>\n\n
Esperamos que o d\u00f3lar norte-americano se fortale\u00e7a 2-3% durante a segunda metade de 2026, especialmente face ao euro e ao iene japon\u00eas. Esta perspetiva \u00e9 impulsionada pelo aumento dos riscos geopol\u00edticos no M\u00e9dio Oriente, que est\u00e1 a pressionar em alta os pre\u00e7os da energia. Os futuros do Brent j\u00e1 subiram para 81 d\u00f3lares por barril esta semana, mostrando que esta tend\u00eancia est\u00e1 em curso.<\/p>\n\n
Para nos posicionarmos, estamos a considerar a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (call) sobre o \u00cdndice do D\u00f3lar dos EUA (DXY), com vencimentos no final do 3.\u00ba trimestre. Esta estrat\u00e9gia oferece uma forma de risco definido para capturar o movimento antecipado. Estamos tamb\u00e9m a ponderar posi\u00e7\u00f5es em futuros que estejam curtas no par EUR\/USD, uma vez que os diferenciais de taxas de juro favorecem o d\u00f3lar.<\/p>\n\n
Existe uma probabilidade menor de uma valoriza\u00e7\u00e3o muito mais acentuada do d\u00f3lar, superior a 5%, que provavelmente ocorreria se os pre\u00e7os do petr\u00f3leo disparassem acima de 100 d\u00f3lares por barril. Para este cen\u00e1rio, estamos a acrescentar algumas op\u00e7\u00f5es de compra baratas, fora-do-dinheiro (out-of-the-money), como cobertura de risco de cauda. Isto proporciona um potencial de valoriza\u00e7\u00e3o significativo por um custo inicial relativamente reduzido.<\/p>\n\n
Esta vis\u00e3o \u00e9 apoiada por dados recentes que indicam que a economia dos EUA se mant\u00e9m robusta, mantendo a Reserva Federal numa postura hawkish. O relat\u00f3rio de emprego (Non-Farm Payrolls) da semana passada mostrou a cria\u00e7\u00e3o de 215.000 postos de trabalho, enquanto o inqu\u00e9rito da Universidade de Michigan indicou que as expectativas de infla\u00e7\u00e3o a 5 anos subiram para 3,1%. A yield da Treasury a 10 anos dos EUA tamb\u00e9m voltou a ultrapassar 4,50%, refor\u00e7ando ainda mais o apelo do d\u00f3lar.<\/p>\n\n
J\u00e1 observ\u00e1mos esta din\u00e2mica antes, em particular no in\u00edcio de 2022, quando a combina\u00e7\u00e3o de um choque energ\u00e9tico e uma Fed hawkish conduziu a uma valoriza\u00e7\u00e3o significativa do d\u00f3lar. O ambiente atual replica esse enquadramento, sugerindo um caminho para for\u00e7a adicional da moeda. Isto torna atrativas posi\u00e7\u00f5es longas em d\u00f3lar face a moedas cujos bancos centrais est\u00e3o menos inclinados a endurecer a pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n\n\n\n