As importa\u00e7\u00f5es da Alemanha ca\u00edram 2,5% em termos mensais em maio, ficando aqu\u00e9m das expectativas do mercado, que apontavam para uma subida de 0,1%. O resultado sinaliza fluxos de com\u00e9rcio de entrada mais fracos no in\u00edcio do segundo trimestre.<\/p>\n
A diferen\u00e7a entre o valor observado e a previs\u00e3o foi de 2,6 pontos percentuais, constituindo uma surpresa negativa clara nos dados mensais mais recentes.<\/p>\n
A queda acentuada de -2,5% nas importa\u00e7\u00f5es alem\u00e3s em maio confirma uma desacelera\u00e7\u00e3o significativa da procura interna na maior economia da Europa. N\u00e3o se trata de um evento isolado, uma vez que os dados mais recentes de produ\u00e7\u00e3o industrial tamb\u00e9m recuaram 1,8% e o \u00edndice Ifo de Clima Empresarial caiu pelo terceiro m\u00eas consecutivo. Interpretamos isto como um sinal claro de perda de dinamismo econ\u00f3mico \u00e0 entrada para a segunda metade do ano.<\/p>\n
Perante esta tend\u00eancia, estamos posicionados para um euro mais fraco face ao d\u00f3lar norte-americano nas pr\u00f3ximas semanas. Com a infla\u00e7\u00e3o da Zona Euro a ter recuado recentemente para 1,9% em junho, o Banco Central Europeu tem poucos motivos para adotar um tom hawkish, tornando os cortes de taxas um cen\u00e1rio mais prov\u00e1vel do que subidas. Assim, estamos a considerar a compra de op\u00e7\u00f5es put sobre EUR\/USD com vencimento no final de agosto ou em setembro.<\/p>\n
Esta fragilidade econ\u00f3mica dever\u00e1 tamb\u00e9m pesar sobre as a\u00e7\u00f5es alem\u00e3s. Antecipamos revis\u00f5es em baixa das previs\u00f5es de resultados das empresas para o terceiro trimestre, pressionando o \u00edndice DAX. Consequentemente, estamos a comprar put spreads sobre o DAX para proteger contra uma eventual quebra abaixo de n\u00edveis t\u00e9cnicos-chave de suporte.<\/p>\n
A incerteza crescente sugere uma subida da volatilidade de mercado. O \u00edndice VSTOXX, que mede a volatilidade do Euro Stoxx 50, est\u00e1 atualmente a transacionar perto de m\u00ednimos hist\u00f3ricos, em torno de 14. Consideramos este n\u00edvel demasiado baixo e estamos a comprar futuros de VSTOXX para beneficiar de uma esperada acelera\u00e7\u00e3o da turbul\u00eancia nos mercados.<\/p>\n
Por fim, esperamos que os mercados de taxas de juro passem a refletir um ciclo de flexibiliza\u00e7\u00e3o do BCE mais agressivo. Historicamente, o BCE tem atuado de forma decisiva em per\u00edodos de abrandamento do crescimento, como se viu em 2011-2012. Estamos a usar futuros de Euribor para nos posicionarmos para taxas de juro de curto prazo mais baixas em toda a Zona Euro at\u00e9 ao final do ano.<\/p>\n\n\n\n