As exporta\u00e7\u00f5es da Alemanha subiram 0,9% em cadeia em maio, superando as expectativas do mercado, que apontavam para uma queda de 0,3%. O resultado assinala uma invers\u00e3o face ao consenso e indica uma procura externa mais firme no per\u00edodo.<\/p>\n\n
A divulga\u00e7\u00e3o centra-se na varia\u00e7\u00e3o mensal, sendo a surpresa explicada pelo diferencial entre os -0,3% esperados e os 0,9% reportados. Os mercados ir\u00e3o analisar os dados em busca de sinais sobre a sustentabilidade do dinamismo do com\u00e9rcio no in\u00edcio do ver\u00e3o.<\/p>\n\n
Vemos a subida inesperada de 0,9% nas exporta\u00e7\u00f5es alem\u00e3s em maio como um sinal claro de resili\u00eancia econ\u00f3mica, sobretudo quando era esperada uma descida. Isto sugere for\u00e7a subjacente na maior economia da Europa e contraria a narrativa de um abrandamento significativo. Este dado positivo dever\u00e1 influenciar a nossa estrat\u00e9gia nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Perante esta robustez, estamos a considerar posi\u00e7\u00f5es otimistas (bullish) no \u00edndice alem\u00e3o DAX. Dados recentes de desempenho mostram que o DAX tem ficado aqu\u00e9m dos seus cong\u00e9neres norte-americanos neste trimestre, e esta not\u00edcia poder\u00e1 funcionar como catalisador para uma recupera\u00e7\u00e3o por \u201cefeito de arrastamento\u201d (catch-up rally). Iremos ponderar a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre grandes t\u00edtulos industriais e autom\u00f3veis alem\u00e3es que beneficiam diretamente de uma procura de exporta\u00e7\u00e3o robusta.<\/p>\n\n
Este dado refor\u00e7a a tese de um euro mais resiliente face ao d\u00f3lar norte-americano. At\u00e9 esta semana, os mercados de taxas de juro estavam a incorporar uma probabilidade de 55% de um corte de taxas pelo BCE at\u00e9 ao final do ano, percentagem que agora consideramos demasiado elevada. Assim, estamos a posicionar-nos para um potencial teste do n\u00edvel de 1,1000 no par EUR\/USD.<\/p>\n\n
Acreditamos que esta for\u00e7a econ\u00f3mica colocar\u00e1 press\u00e3o em alta sobre as yields das obriga\u00e7\u00f5es alem\u00e3s, tornando-as mais atrativas face \u00e0s cong\u00e9neres. Historicamente, um registo forte de exporta\u00e7\u00f5es como este tem muitas vezes antecedido uma venda de Bunds alem\u00e3es, \u00e0 medida que sobem as expectativas de infla\u00e7\u00e3o. Consequentemente, estamos a considerar posi\u00e7\u00f5es curtas em futuros de Bund, antecipando que a yield a 10 anos possa subir dos atuais 2,45% para perto de 2,60%.<\/p>\n\n\n\n