O USD\/CHF manteve-se contido pelo segundo dia consecutivo, a negociar perto de 0,8070 no com\u00e9rcio asi\u00e1tico de quinta-feira, numa altura em que o d\u00f3lar norte-americano ficou sob press\u00e3o ap\u00f3s a divulga\u00e7\u00e3o das minutas da reuni\u00e3o de quarta-feira da Reserva Federal. O registo da primeira reuni\u00e3o do FOMC sob a presid\u00eancia de Kevin Warsh, realizada a 16\u201317 de junho, revelou um comit\u00e9 dividido: muitos participantes viram a taxa de refer\u00eancia a terminar o ano inalterada ou ligeiramente abaixo do n\u00edvel atual de 3,6%, enquanto outros defenderam que as taxas ter\u00e3o de subir at\u00e9 ao final do ano.<\/p>\n\n
As expectativas de taxas mudaram, com a ferramenta CME FedWatch a mostrar que os traders de swaps aumentaram a probabilidade impl\u00edcita de uma subida na pr\u00f3xima reuni\u00e3o da Fed para mais de 30%, acima de menos de 20% na semana passada. Em simult\u00e2neo, o reacender das tens\u00f5es EUA\u2013Ir\u00e3o tem sustentado fluxos para ativos-ref\u00fagio, com o presidente do Parlamento iraniano, Mohammad Bagher Ghalibaf, a afirmar que dois dias de novos ataques dos EUA seriam respondidos com retalia\u00e7\u00e3o e que o Ir\u00e3o controla o acesso ao Estreito de Ormuz. O franco su\u00ed\u00e7o beneficiou da procura por risco, mesmo com o SNB a reiterar a sua disponibilidade para intervir nos mercados cambiais \u201cse necess\u00e1rio\u201d para limitar uma valoriza\u00e7\u00e3o excessiva do CHF e conter a infla\u00e7\u00e3o importada.<\/p>\n\n
Vemos a divis\u00e3o na Reserva Federal como um sinal claro de que a volatilidade dever\u00e1 aumentar nas pr\u00f3ximas semanas. Com os decisores t\u00e3o divididos quanto ao percurso das taxas de juro, quaisquer novos dados de infla\u00e7\u00e3o ou emprego provocar\u00e3o oscila\u00e7\u00f5es significativas no mercado. Isto torna atrativas estrat\u00e9gias longas de volatilidade atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es, como straddles sobre os principais pares de divisas, para posicionamento face \u00e0 incerteza que se avizinha.<\/p>\n\n
O retorno do atrito geopol\u00edtico com o Ir\u00e3o em torno do Estreito de Ormuz \u00e9 um risco claramente inflacionista que, na nossa perspetiva, os mercados est\u00e3o a subestimar. J\u00e1 vimos o Brent subir 5% esta semana para acima de 95 d\u00f3lares por barril, um n\u00edvel que n\u00e3o era observado desde o final de 2025. Este aumento dos custos energ\u00e9ticos for\u00e7ar\u00e1 a a\u00e7\u00e3o da Fed, tornando os membros mais hawkish mais vocais e elevando as probabilidades de uma subida de taxas bem acima da atual precifica\u00e7\u00e3o de 30%.<\/p>\n\n
Embora tanto o d\u00f3lar norte-americano como o franco su\u00ed\u00e7o estejam a atuar como ref\u00fagios, antecipamos que, em \u00faltima inst\u00e2ncia, o d\u00f3lar acabar\u00e1 por vencer este bra\u00e7o-de-ferro. A amea\u00e7a expl\u00edcita do Banco Nacional Su\u00ed\u00e7o de intervir para enfraquecer o franco funciona como um teto para a sua for\u00e7a, uma pol\u00edtica que faz lembrar as suas a\u00e7\u00f5es durante a crise da d\u00edvida soberana europeia. Em contraste, o d\u00f3lar beneficia simultaneamente de fluxos de ref\u00fagio e da perspetiva de taxas de juro mais elevadas, o que lhe d\u00e1 um duplo vento favor\u00e1vel.<\/p>\n\n
Perante este contexto, estamos posicionados para um movimento significativo em alta do USD\/CHF face ao n\u00edvel atual de 0,8070. Estamos a considerar derivados que beneficiem desta subida, em particular a compra de op\u00e7\u00f5es call com vencimento em agosto e um pre\u00e7o de exerc\u00edcio em torno de 0,8200. Isto proporciona uma forma custo-eficiente de capturar o potencial de valoriza\u00e7\u00e3o caso o d\u00f3lar se fortale\u00e7a como antecipamos.<\/p>\n\n\n\n