O USD\/JPY recuou na sess\u00e3o asi\u00e1tica de quinta-feira, descendo para ligeiramente abaixo da zona interm\u00e9dia dos 162,00 e pondo fim a uma subida de quatro dias, embora se mantivesse perto de um m\u00e1ximo de quatro d\u00e9cadas registado na quarta-feira anterior. Coment\u00e1rios de que as autoridades japonesas poderiam apoiar o iene incentivaram uma revers\u00e3o parcial de posi\u00e7\u00f5es curtas em JPY. O d\u00f3lar tamb\u00e9m abrandou depois de as atas do FOMC de 16\u201317 de junho n\u00e3o terem trazido uma viragem mais \u201chawkish\u201d, apesar de o documento mostrar os respons\u00e1veis divididos quanto ao horizonte de pol\u00edtica e de apontar para um maior aperto para conduzir a infla\u00e7\u00e3o de volta aos 2%.<\/p>\n\n
Os mercados continuaram a incorporar pelo menos uma subida de taxas da Fed em 2026, o que ajudou a limitar as perdas do USD. A Fed \u00e9 vista a manter a sua taxa de refer\u00eancia em 3,50% a 3,75% em julho, enquanto o BoJ elevou a sua taxa diretora para 1,0%, deixando um diferencial de 250 a 275 pb que sustenta o carry trade em JPY. O risco geopol\u00edtico deu suporte adicional ao \u201cgreenback\u201d: os EUA lan\u00e7aram novos ataques contra o Ir\u00e3o ap\u00f3s ataques \u00e0 navega\u00e7\u00e3o comercial no Estreito de Ormuz; o Ir\u00e3o respondeu com ataques a ativos dos EUA no Bar\u00e9m e no Kuwait; e Donald Trump afirmou que o cessar-fogo tinha terminado.<\/p>\n\n
Tendo em conta a data atual de 9 de julho de 2026, vemos o par USD\/JPY a negociar ligeiramente abaixo da zona interm\u00e9dia dos 162,00, o que mant\u00e9m o mercado em alerta. A nossa principal preocupa\u00e7\u00e3o \u00e9 a crescente probabilidade de uma interven\u00e7\u00e3o direta das autoridades japonesas para fortalecer a sua moeda. Por isso, somos cautelosos quanto a acrescentar novas posi\u00e7\u00f5es longas a estes n\u00edveis, uma vez que o risco de uma queda s\u00fabita e acentuada \u00e9 elevado.<\/p>\n\n
Temos de prestar muita aten\u00e7\u00e3o ao risco de interven\u00e7\u00e3o, pois representa a amea\u00e7a mais imediata \u00e0s nossas posi\u00e7\u00f5es. Olhando para as interven\u00e7\u00f5es de 2022, a a\u00e7\u00e3o do Banco do Jap\u00e3o levou o par a cair mais de 5 ienes num \u00fanico dia, mostrando qu\u00e3o rapidamente os ganhos podem ser eliminados. A volatilidade impl\u00edcita atual no mercado de op\u00e7\u00f5es para o USD\/JPY subiu mais de 11% no \u00faltimo m\u00eas, sinalizando que outros traders tamb\u00e9m est\u00e3o a precificar um movimento grande e iminente.<\/p>\n\n
Apesar deste risco, o suporte subjacente para o par continua a ser o diferencial significativo de taxas de juro entre os EUA e o Jap\u00e3o. Com um diferencial de cerca de 2,50% a 2,75%, o carry trade de contrair empr\u00e9stimos em ienes para comprar d\u00f3lares continua a ser muito rent\u00e1vel para n\u00f3s. As atas recentes do FOMC tamb\u00e9m sugerem que pelo menos mais uma subida de taxas \u00e9 poss\u00edvel este ano, o que apenas alargaria este diferencial e apoiaria o d\u00f3lar.<\/p>\n\n
Para navegar este contexto, acreditamos que o recurso a derivados para gerir o risco \u00e9 essencial nas pr\u00f3ximas semanas. Estamos a considerar comprar op\u00e7\u00f5es put de USD\/JPY com maturidade a um m\u00eas para proteger as nossas posi\u00e7\u00f5es longas existentes de uma queda s\u00fabita provocada por uma interven\u00e7\u00e3o. Esta estrat\u00e9gia permite-nos manter a exposi\u00e7\u00e3o ao carry trade rent\u00e1vel, ao mesmo tempo que define um \u201cpiso\u201d claro para as perdas potenciais.<\/p>\n\n
A renovada tens\u00e3o geopol\u00edtica entre os EUA e o Ir\u00e3o complica este quadro ao apoiar o d\u00f3lar norte-americano. Em per\u00edodos de incerteza global, o capital tende a fluir para o d\u00f3lar por motivos de seguran\u00e7a, uma tend\u00eancia observada nas fases iniciais do conflito na Ucr\u00e2nia em 2022. Isto poder\u00e1 empurrar o USD\/JPY ainda mais para cima, potencialmente for\u00e7ando a m\u00e3o do Jap\u00e3o e tornando as nossas coberturas com op\u00e7\u00f5es put ainda mais cr\u00edticas.<\/p>\n\n\n\n